并購(gòu)重組新思路、新機(jī)遇。

11月27日，首屆大灣區(qū)并購(gòu)重組實(shí)務(wù)大會(huì)在廣州南沙成功舉辦。此次大會(huì)以“完善基金退出通道 助力產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合”為主題，廣泛邀請(qǐng)大灣區(qū)上市公司、投資機(jī)構(gòu)、并購(gòu)重組服務(wù)機(jī)構(gòu)，共同探討和交流并購(gòu)重組的新思路、新機(jī)遇，推動(dòng)大灣區(qū)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)新發(fā)展。相關(guān)政府部門(mén)、國(guó)有企業(yè)、上市公司、非上市企業(yè)、投資基金、金融類(lèi)協(xié)會(huì)及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)約150家單位200人到場(chǎng)參會(huì)。

本次活動(dòng)在廣州市金融辦、南沙開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)資局、證券時(shí)報(bào)&全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟的指導(dǎo)下，圍繞“完善基金退出通道 助力產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合”主題，聚焦企業(yè)并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化整合、基金退出通道等熱點(diǎn)問(wèn)題，旨在通過(guò)解讀并購(gòu)政策，為市場(chǎng)主體提供并購(gòu)重組技術(shù)指導(dǎo)；通過(guò)分享成功案例，為企業(yè)提供可借鑒的并購(gòu)路徑；通過(guò)搭建交流平臺(tái)，為基金提供并購(gòu)?fù)顺瞿Ｊ絽⒖妓悸贰?/p>

今年9月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”），證監(jiān)會(huì)和證券交易所同步公開(kāi)征求修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等規(guī)則的意見(jiàn)。廣發(fā)證券兼并收購(gòu)部總經(jīng)理?xiàng)畛＝ㄔ诒敬位顒?dòng)中發(fā)表演講，從政策解讀以及買(mǎi)方與賣(mài)方視角分享了并購(gòu)實(shí)務(wù)。

楊常建指出，此次并購(gòu)政策與2015年等過(guò)往政策有所不同，主要呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：第一，政策導(dǎo)向明確，力度空前；第二，市場(chǎng)成熟度提升，高預(yù)期與理性并存；第三，對(duì)并購(gòu)重組的強(qiáng)監(jiān)管以及對(duì)違規(guī)行為的嚴(yán)處理態(tài)度保持不變，更需要秉持長(zhǎng)期主義。

在過(guò)去的30多年里，創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)主要以自主上市、基業(yè)長(zhǎng)青為發(fā)展方向。因此，他認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，并購(gòu)作為資產(chǎn)與資本循環(huán)的主要渠道，仍需理順投融資決策機(jī)制。此外，創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)?fù)顺雒媾R著價(jià)值預(yù)期、工具便利等諸多挑戰(zhàn)。

廣電運(yùn)通總經(jīng)理助理兼投資總經(jīng)理黃敬超就上市公司并購(gòu)中數(shù)智匯的實(shí)務(wù)操作進(jìn)行了分享。他認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)需堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)為本，讓產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)，并購(gòu)則是一種經(jīng)營(yíng)方式。他認(rèn)為，企業(yè)要制定清晰的并購(gòu)戰(zhàn)略，以及高效的執(zhí)行和充分的能力建設(shè)，這些都是成功并購(gòu)的保障。

力度空前的并購(gòu)政策也為私募股權(quán)投資的退出帶來(lái)了機(jī)遇。越秀產(chǎn)業(yè)基金管理合伙人、總裁盧榮在發(fā)表演講時(shí)指出，在當(dāng)前的退出形勢(shì)下，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)將并購(gòu)作為主要退出渠道，從并購(gòu)買(mǎi)方思維出發(fā)設(shè)計(jì)“募投管退”策略，加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)方的合作，扎根產(chǎn)業(yè)、集聚資源，實(shí)現(xiàn)進(jìn)退有據(jù)。在投后管理方面，他認(rèn)為，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)與上市公司密切聯(lián)動(dòng)，充分利用存量資源，深入了解行業(yè)與企業(yè)的痛點(diǎn)，為投資指引方向；此外，要拓展增量資源，儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)上市公司渠道，謀劃潛在退出路徑。

盡管并購(gòu)重組市場(chǎng)前景廣闊，但盧榮同時(shí)也認(rèn)為，這一領(lǐng)域仍然面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，交易雙方在供需匹配、估值定價(jià)、技術(shù)創(chuàng)新、盈利模式等方面存在分歧，以及市場(chǎng)信息不對(duì)稱等問(wèn)題，都給并購(gòu)重組交易帶來(lái)了一定的困難。

國(guó)家出臺(tái)鼓勵(lì)并購(gòu)重組政策，資本市場(chǎng)的調(diào)整也使企業(yè)預(yù)期回歸理性，為并購(gòu)創(chuàng)造了有利條件。然而，企業(yè)在選擇并購(gòu)?fù)顺鰰r(shí)仍面臨諸多考量。在大會(huì)的圓桌環(huán)節(jié)，來(lái)自廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、東莞市私募基金業(yè)協(xié)會(huì)、中山市投資基金協(xié)會(huì)、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)、佛山市基金企業(yè)協(xié)會(huì)、廣東股交中心等機(jī)構(gòu)的嘉賓們就并購(gòu)重組實(shí)際操作中的難點(diǎn)與挑戰(zhàn)進(jìn)行了分享。

嘉賓們普遍認(rèn)為，在股權(quán)投資中，并購(gòu)?fù)顺鲆恢笔峭顺銮乐?，但?shí)際案例數(shù)量有限。究其原因，存在政策、利益和交易本身等方面的難點(diǎn)。在政策方面，雖然允許私募基金并購(gòu)上市公司，但制度上如控股股東套現(xiàn)限制等，影響了私募機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)的積極性；在交易方面，價(jià)格倒掛、對(duì)賭約定以及買(mǎi)賣(mài)雙方契合度等問(wèn)題都影響著存量資產(chǎn)并購(gòu)?fù)顺?；此外，企業(yè)股份被收購(gòu)后存在鎖定期和對(duì)賭條件，若標(biāo)的業(yè)績(jī)發(fā)生變化，退出將面臨困難，這增加了并購(gòu)的復(fù)雜性和不確定性。

在并購(gòu)重組機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的情況下，與會(huì)嘉賓認(rèn)為，盡管當(dāng)前市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)，但隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本市場(chǎng)完善，投資行業(yè)前景廣闊。并購(gòu)重組市場(chǎng)有望在政策推動(dòng)下持續(xù)升溫，成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要力量。此外，與會(huì)代表呼吁行業(yè)加強(qiáng)合作交流，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)秉持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，提升專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平，關(guān)注政策變化，把握市場(chǎng)機(jī)遇，共同推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

校對(duì)：陶謙