證券時報記者 李映泉

格力電器(000651)最近正在逐漸減持所持上市公司的股份。

今年10月，聞泰科技(600745)公布了股東格力電器的減持計(jì)劃；11月，海立股份(600619)在公告中披露了股東格力電器的持股變動情況，其在10月至11月期間已累計(jì)賣出海立股份逾4000萬股，套現(xiàn)金額預(yù)估在6億元以上。

憑借家電產(chǎn)品帶來的穩(wěn)定盈利和充沛的現(xiàn)金流，格力電器過去幾年對外投資動作不斷，不僅包括備受關(guān)注的銀隆，還入股了不少A股上市公司，當(dāng)前已經(jīng)悄然形成總市值逾百億元的龐大投資版圖。

但到了今年，格力電器對外“買買買”的動作趨緩，轉(zhuǎn)向減持所持有的上市公司股份，背后又有著怎樣的原因？

減持兩公司股份

11月初，海立股份成為A股熱門股，股價在短短兩個月內(nèi)最高漲幅超過280%，身為海立股份第二大流通股東的格力電器分批次進(jìn)行減持。

公告顯示，格力電器在今年10月10日至11月8日合計(jì)減持海立股份4304.66萬股，占總股本的4.01%。

據(jù)海立股份2024年三季報披露，截至當(dāng)季度末，格力電器持有海立股份9022.32萬股，占總股本的8.41%；格力電器旗下香港格力電器銷售有限公司（簡稱“香港格力”）持有649.06萬股，占總股本的0.60%。格力電器及其一致行動人香港格力共計(jì)持有9671.38萬股，占總股本的9.01%。

在本輪減持后，格力電器及其一致行動人仍持有海立股份5366.715萬股，占總股本的4.999993%，已不再是海立股份持股5%以上股東。

從操作層面來看，格力電器第一波減持期是10月10日至11月5日，海立股份股價震蕩上行，從10元出頭漲至接近14元，期間減持均價約為10.44元，依此估算格力電器減持金額為1.12億元左右。

格力電器第二波減持發(fā)生在11月6日，當(dāng)日海立股份“T”字漲停，全天絕大部分時間處于漲停狀態(tài)，而格力電器在這一天賣出了2555.16萬股，以均價15.38元計(jì)算，套現(xiàn)金額約為3.93億元。

格力電器的第三波減持在11月7日至11月8日，這兩日海立股份股價繼續(xù)漲停，以均價16.59元計(jì)算，格力電器賣出的676.37萬股估算套現(xiàn)金額約為1.12億元。就此測算，格力電器此輪減持海立股份累計(jì)套現(xiàn)的金額在6億元以上。

對于此輪減持，格力電器僅簡要表示，本次權(quán)益變動是根據(jù)自身業(yè)務(wù)安排進(jìn)行的交易，公司尚未有明確計(jì)劃、協(xié)議或安排在未來12個月內(nèi)增加或減少其在上市公司中擁有的權(quán)益。

10月上旬，格力電器還公布了對聞泰科技的減持計(jì)劃，擬以集中競價方式減持聞泰科技不超過1242.81萬股，不超其總股本的1%。此次減持前，格力電器及其一致行動人珠海融林合計(jì)持有聞泰科技1.16億股，占該公司總股本的9.33%。

目前，聞泰科技尚未公布格力電器的減持進(jìn)展。自格力電器發(fā)布減持計(jì)劃后，聞泰科技股價持續(xù)保持震蕩上行，漲幅超過20%。

百億A股投資版圖

憑借國內(nèi)空調(diào)行業(yè)市場龍頭的地位，格力電器過往十余年取得了不俗的業(yè)績增長，同時也帶來了充沛的現(xiàn)金流。2017年，格力電器賬面貨幣資金逼近千億元，并在此后年度一直維持在千億元以上的規(guī)模。正是從這一時刻開始，格力電器逐步加碼在A股市場的投資布局動作。

2017年9月，格力電器在二級市場首次舉牌海立股份，并在2018年7月第二次舉牌。截至2018年三季度末，格力電器及其一致行動人香港格力共計(jì)持有海立股份9671.38萬股，占其總股本的9.01%。

2018年底，格力電器通過增資合肥中聞金泰以及珠海融林，共計(jì)出資30億元助力聞泰科技收購安世集團(tuán)，也借此成為聞泰科技的重要股東，格力電器及其一致行動人珠海融林共取得聞泰科技1.16億股股份，占其總股本的9.33%。

2019年，三安光電(600703)啟動了一項(xiàng)70億元的定增計(jì)劃，格力電器赫然出現(xiàn)在認(rèn)購名單中，認(rèn)購金額為20億元。2020年，定增成功實(shí)施，格力電器借此取得三安光電1.15億股股份。

2021年，格力電器籌劃入主盾安環(huán)境，分別于2022年和2023年，通過股份受讓和參與定向增發(fā)的方式，以總計(jì)30億元的代價取得了盾安環(huán)境4.1億股股份，占后者總股本的38.78%，這也是格力電器首度控股A股上市公司。

以2024年三季度末的持股情況來看，格力電器（含一致行動人）分別持有海立股份9671.38萬股、聞泰科技1.16億股、三安光電1.15億股和盾安環(huán)境4.10億股，以當(dāng)時的股價計(jì)算，格力電器在這4家上市公司的持股市值合計(jì)約為109億元。事實(shí)上，這4家上市公司股價在10月和11月期間均有不同程度的上漲。

除了A股公司的投資以外，收購銀隆也是格力電器的一項(xiàng)重要投資。2021年8月，格力電器通過參與司法拍賣公開競拍方式，以合計(jì)18.28億元的價格競得了銀隆30.47%的股權(quán)，結(jié)合董明珠個人在銀隆17.46%股份的表決權(quán)委托，由此對銀隆完成控股，并在此后將其更名為格力鈦。

2023年12月，格力電器宣布，作價約10.15億元受讓格力鈦現(xiàn)有股東所持24.54%的股份，受讓完成后，格力電器直接持有格力鈦55.01%的股份，控制了72.47%的表決權(quán)。

借投資發(fā)力多元化

從時間線來看，2017年是格力電器打造A股投資版圖的起點(diǎn)。證券時報記者注意到，這一年也是格力電器業(yè)績增長上的一個重要分水嶺。

2017年，格力電器的凈利潤歷史性地突破了200億元大關(guān)，達(dá)224.00億元。從2011年到2017年，格力電器的凈利潤從52.37億元增長至224.00億元，增幅高達(dá)328%。

自2017年過后，格力電器的凈利潤增速持續(xù)放緩，到2023年，公司凈利潤也一直未能突破300億元。2017年至2023年，格力電器的凈利潤從224.00億元增長至290.17億元，增幅僅為29.54%。

格力電器業(yè)績增速的放緩，很大程度上來自于核心產(chǎn)品空調(diào)市場的飽和，董明珠也早已認(rèn)識到這一點(diǎn)。在2016年7月舉行的第二屆中國制造高峰論壇上，董明珠公開喊出了“多元化”的口號，她表示：“格力將繼續(xù)以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱，大力開發(fā)新能源、生活電器、工業(yè)制品、精密模具、手機(jī)、智能裝備等新興產(chǎn)業(yè)，將格力從單純的家電制造企業(yè)向精工制造企業(yè)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)多元化穩(wěn)健發(fā)展?！?/p>

此后，對外投資也被格力電器視為發(fā)力多元化的一項(xiàng)重要手段。

其中，海立股份是格力電器上游的壓縮機(jī)供應(yīng)商之一。對于兩度舉牌海立股份的原因，格力電器彼時回應(yīng)稱，旨在擴(kuò)充產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)和整合產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，借助上海國際化地位的人才、信息和創(chuàng)新優(yōu)勢，由此打造產(chǎn)業(yè)鏈更加齊全的國際化企業(yè)。

董明珠當(dāng)時也接受采訪表示：“海立跟我們有長期合作關(guān)系，我們是海立最大的客戶。不一定是要控股它，但我們可以參與進(jìn)去，基于這個原因，我們成了海立的股東，從技術(shù)上可以更好地溝通。我們希望把海立做大，能夠做成一個世界級的壓縮機(jī)廠，不是為了爭取控制權(quán)。我們不靠股票升值賺錢，而是希望把海立做得更好?！?/p>

聞泰科技和三安光電則均與半導(dǎo)體有關(guān)。格力電器此前公告顯示，投資聞泰科技有利于公司加大與聞泰科技在通訊終端、物聯(lián)網(wǎng)、智能硬件等業(yè)務(wù)上的合作。公司將借助聞泰科技的5G研發(fā)能力戰(zhàn)略性布局5G產(chǎn)業(yè)鏈，以公司在空調(diào)領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢為依托，緊抓5G平臺下智能家居、物聯(lián)網(wǎng)的巨大業(yè)務(wù)機(jī)會，塑造新形勢下的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)在智能家居、智能裝備、通信設(shè)備等領(lǐng)域的“多元化”穩(wěn)健協(xié)調(diào)發(fā)展。

對于戰(zhàn)略入股三安光電，格力電器稱，有助于公司中央空調(diào)、智能裝備、精密模具、光伏及儲能等板塊打入半導(dǎo)體制造行業(yè)，同時通過與三安光電在半導(dǎo)體領(lǐng)域的合作研發(fā)，有助于進(jìn)一步提升公司在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)積累。

關(guān)于控股盾安環(huán)境，董明珠曾在2021年年度股東大會上親自回應(yīng)：“格力過去很少做兼并收購，但大家看到了，最近我們收購了盾安（環(huán)境）。這家公司是我們的長期合作伙伴，為我們提供配件產(chǎn)品。他們在最困難的時候，我們不能看著它垮掉，所以伸出了援手。我們認(rèn)為，這即是救了別人，對我們也是一個突破，因?yàn)槲覀儗Ξa(chǎn)業(yè)鏈的掌控更加完整?！?/p>

為何轉(zhuǎn)向？

相比幾年前在對外投資上的出手“闊綽”，進(jìn)入2024年，格力電器的投資布局轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，基本停止了對外投資入股的動作，并且在進(jìn)入四季度后開始在二級市場出售手中所持的上市公司股份。格力電器為何在此時收縮投資版圖？

“此前，格力電器的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)突出，現(xiàn)金儲備充足，為了更好管理現(xiàn)金，同時建立有利格力長期發(fā)展的戰(zhàn)略布局，所以進(jìn)行了一些股權(quán)投資。但隨著格力電器對流動性的需求增加，部分戰(zhàn)略合作的效果也不如預(yù)期，因此作出減持的動作?！毕沩炠Y本董事沈萌在接受證券時報·e公司記者采訪時表示。

記者注意到，格力電器不久前披露的2024年三季報便是一個較好的觀察窗口。今年前三季度，格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1467.22億元，同比下降5.34%；凈利潤219.61億元，同比增長9.30%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入469.39億元，同比下降15.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤78.25億元，同比增長5.47%。

格力電器充沛的現(xiàn)金流曾經(jīng)是對外大手筆投資的堅(jiān)實(shí)保障，但今年前三季度，格力電器經(jīng)營凈現(xiàn)金流為127.12億元，較去年同期的395.96億元減少了67.89%。三季報解釋稱，該項(xiàng)數(shù)據(jù)下降主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金下降所致。

賬面貨幣資金也是一個重要的觀察指標(biāo)。2023年6月末，格力電器的賬面貨幣資金曾創(chuàng)下1916.54億元的新紀(jì)錄，2024年9月末，格力電器的賬面貨幣資金下降至1113.97億元。

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清接受證券時報·e公司記者采訪時表示，在當(dāng)前環(huán)境下，大企業(yè)收縮投資版圖也是一個比較常見的現(xiàn)象，“包括騰訊這些巨頭企業(yè)都在收縮回籠資金，控制投資風(fēng)險，這也是整體的外部環(huán)境帶來的共性影響”。

“另一個比較重要的因素在于，格力電器此前混改時引入了第一大股東高瓴，而高瓴在入股時也背負(fù)了較大的杠桿。這也意味著股東可能會給上市公司提出較高的業(yè)績增長壓力，在短期主營業(yè)務(wù)面臨比較大壓力的情況下，不排除公司通過變現(xiàn)一些收益還不錯的投資項(xiàng)目用以支撐業(yè)績?！睕r玉清表示。

除了減持獲利的原因以外，證券時報記者還注意到，格力電器與被入股企業(yè)的戰(zhàn)略合作情況也可能是一個影響因素。

2017年，格力電器有10.74億元的壓縮機(jī)采購來自海立股份；2018年，格力電器第二次舉牌海立股份，雙方的業(yè)務(wù)合作也達(dá)到頂峰，當(dāng)年海立股份向格力電器銷售產(chǎn)品的金額達(dá)30.28億元，占其當(dāng)年總營收的約26%。

2019年—2023年，海立股份向格力電器的銷售額分別為26.78億元、18.10億元、23.11億元、15.81億元和10.93億元，整體不斷走低。

雖然董明珠曾公開表態(tài)“希望把海立做大”，但此后格力電器向海立股份的采購額持續(xù)下降。同期，海立股份的經(jīng)營業(yè)績也出現(xiàn)下滑態(tài)勢，2022年凈利潤同比降幅達(dá)89.02%，2023年凈利潤同比下降13.94%。在市場看來，雙方的戰(zhàn)略合作空間已經(jīng)越來越小，格力電器當(dāng)初入股的戰(zhàn)略目標(biāo)可能難以實(shí)現(xiàn)，減持也就在情理之中。