日前，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》），引起廣泛關注。

多位受訪專家認為，《指引》的發(fā)布，利于市值管理有效地推進，合理反映上市公司投資價值。

不過，受訪專家也普遍提醒，在市值管理實踐中，也需要注重規(guī)范，合法合規(guī)地運作，加強監(jiān)管。

利于合理反映上市公司投資價值

《指引》要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎，提升經(jīng)營效率和盈利能力，并結合實際情況依法合規(guī)運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。

值得注意的是，《指引》第八條和第九條就主要指數(shù)成份股公司和長期破凈公司作出專門要求。一是主要指數(shù)成份股公司應當制定市值管理制度，明確具體職責分工等，經(jīng)董事會審議后披露市值管理制度的制定情況，并在年度業(yè)績說明會中就制度執(zhí)行情況進行專項說明。其他上市公司可參照執(zhí)行。二是長期破凈公司應當披露估值提升計劃，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司還應在年度業(yè)績說明會中就估值提升計劃執(zhí)行情況進行專項說明。

對于市值管理相關政策，資深市場人士桂浩明在接受證券時報記者采訪時認為，一是讓市值管理有章可循、有效推進；二是市值管理能規(guī)范地進行，在有效地發(fā)現(xiàn)公司價值的同時，也能避免把市值管理變成一種行情炒作。

排排網(wǎng)財富理財師姚旭升在接受證券時報記者采訪時表示，市值管理通過一系列策略和活動，旨在影響和提升公司的市場價值。市值管理的核心目標是實現(xiàn)公司價值的最大化，這不僅包括短期的股價表現(xiàn)，還包括公司長期的價值增長，具體來說有以下幾方面的作用：

第一，通過有效的市值管理，公司可以向投資者展示其良好的發(fā)展前景和穩(wěn)健的經(jīng)營策略，從而增強投資者對公司的信心。

第二，市值管理有助于公司通過資本市場調(diào)整其債務和股權比例，優(yōu)化資本結構，提高財務健康度。

第三，市值管理策略中包括品牌推廣和市場溝通，有助于提升公司的品牌知名度和對外形象，從而間接提升市值。

第四，市值管理為公司提供了一個衡量標準，幫助管理層在進行重大戰(zhàn)略決策時，考慮其對公司市值的潛在影響。

“《指引》的發(fā)布將對市場產(chǎn)生多方面的積極影響。第一，將引導上市公司更加注重內(nèi)在價值的提升，通過優(yōu)化經(jīng)營模式、增強盈利能力等方法，從根本上提升上市公司質(zhì)量。第二，《指引》通過明確市值管理的操作手段和合規(guī)定義，強化內(nèi)部治理結構的監(jiān)管要求，并嚴厲打擊違法違規(guī)行為，保護投資者的合法權益。第三，《指引》通過對主要指數(shù)成份股和破凈股的市值管理要求，幫助市場建立起更加健康的估值體系，增強市場整體的穩(wěn)定性和活躍度。第四，《指引》有助于改善A股市場的整體投資環(huán)境，引導更多長線資金的流入，推動資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。” 姚旭升表示。

暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝認為，市值管理對于發(fā)現(xiàn)上市公司價值能起到一個價值導向的作用?！吨敢钒l(fā)布后，可以預見的是，上市公司會對自身市值管理更為注重，上市公司管理層在明確公司在資本市場中的定位和價值水平的情況下，會制定更符合自身價值增長的戰(zhàn)略規(guī)劃，將公司的資源和精力集中在能夠提升核心競爭力和創(chuàng)造長期價值的業(yè)務領域，以提升上市公司在資本市場的吸引力。寶曉輝指出，如果上市公司想做好市值管理，就必須加強與投資者的溝通和交流，及時、準確地向投資者和股東傳遞公司的經(jīng)營狀況、發(fā)展前景等信息，提高公司的信息披露質(zhì)量，這有助于增強投資者對公司的了解和認可，同時保護中小投資者的利益。

寶曉輝認為，《指引》的發(fā)布對市場的影響主要有兩方面：

一方面是明確了市值管理的定義、方式和禁止行為，為上市公司開展市值管理提供了明確的指導和規(guī)范，這將促使上市公司更加注重市值管理的合規(guī)性和科學性，避免出現(xiàn)違法違規(guī)行為。寶曉輝表示，“之前，市場上提到市值管理，可能會下意識把它跟操縱市場歸到一類，因為很難界定這之間的差異，但在《指引》出來后，很多行為可以被量化和規(guī)范后，對推動上市公司的市值管理工作走向規(guī)范化和專業(yè)化是很有意義的”。

另一方面是促進了上市公司的價值發(fā)現(xiàn)，《指引》鼓勵上市公司通過提升經(jīng)營效率、增強盈利能力、優(yōu)化股權結構等方式提升公司的投資價值，這將促使上市公司更加關注自身的基本面建設，努力提高公司的質(zhì)量和業(yè)績，從而為投資者創(chuàng)造更大的價值。

對哪些公司影響較大？

《指引》規(guī)定，主要指數(shù)成份股公司是指：1.中證A500指數(shù)成份股公司；2.滬深300指數(shù)成份股公司；3.上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)、上證科創(chuàng)板100指數(shù)成份股公司；4.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板中盤200指數(shù)成份股公司；5.北證50成份指數(shù)成份股公司；6.證券交易所規(guī)定的其他公司。

另外，《指引》規(guī)定，長期破凈公司，是指股票連續(xù)12個月每個交易日的收盤價均低于其最近一個會計年度經(jīng)審計的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)的上市公司。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，根據(jù)Wind統(tǒng)計口徑，截至目前，連續(xù)12個月破凈公司在200家左右。按照上市板劃分，上述連續(xù)破凈公司主要集中在主板，其他上市板較少。按照申萬行業(yè)劃分，連續(xù)破凈公司中，銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、交通運輸、鋼鐵、基礎化工、商貿(mào)零售等行業(yè)公司較多，電子、電力設備、非銀金融、機械設備等行業(yè)連續(xù)破凈公司則較少。

觀察數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，連續(xù)破凈群體中，傳統(tǒng)行業(yè)公司相對較多。另外，少部分連續(xù)破凈公司近年業(yè)績連續(xù)虧損，業(yè)績上的虧損可能也是這類公司股價連續(xù)破凈的主因之一。

市值管理也需注重規(guī)范合法合規(guī)運作

值得注意的是，受訪專家也普遍認為，在市值管理實踐中，也需要注重規(guī)范，合法合規(guī)地運作，加強監(jiān)管。

桂浩明在受訪時認為，應繼續(xù)加強規(guī)范市值管理操作，并進行一些探索性地實踐。

桂浩明認為，中小投資者普遍是非常歡迎市值管理的，因為這也有利于他們的利益。不過，在市值管理過程中，需要考慮怎樣避免成為為大股東謀利的工具，并有效地保護中小投資者利益，做到信息透明、公平、公正?！凹饶鼙苊獬醋?，同時也讓市值管理能夠為股東帶來利益，這里面有很多文章可做?！?/p>

姚旭升則認為，上市公司進行市值管理，需要注意以下幾個方面。

第一，嚴格按照《指引》及其他相關法律法規(guī)進行操作，杜絕操縱股價、內(nèi)幕交易、擾亂市場秩序等違法違規(guī)行為。

第二，上市公司應當基于真實的財務數(shù)據(jù)和合理的假設進行公司估值，采用科學的市值管理方法進行分析和決策，避免夸大或低估公司價值。

第三，上市公司應確保信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性，不得通過控制信息披露節(jié)奏、選擇性披露信息或披露虛假信息誤導投資者。

第四，在市值管理活動中，公平對待所有股東，充分考慮并平衡不同股東的利益訴求，積極保護中小投資者的合法權益。

第五，建立健全的風險管理體系，對市值管理過程中可能出現(xiàn)的風險進行有效的預防和處置。

寶曉輝表示，上市公司進行市值管理，需要重點注意以下幾個方面：

首先是合法合規(guī)運作。上市公司及主要股東在進行股份回購、增持、減持等交易時，要嚴格遵守相關規(guī)則和程序，確保披露的信息真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，以便投資者做出正確的投資決策。不得利用內(nèi)幕信息進行交易，同時建立健全內(nèi)幕信息管理制度，加強對內(nèi)幕信息的保密工作，明確內(nèi)幕信息知情人的范圍和保密責任，不能利用市值管理的名義進行操縱股價，損害中小投資者的利益。

其次是加強自身建設。打鐵還需自身硬，做好市值管理的前提是上市公司自身核心競爭力必須過硬，這就要求上市公司要聚焦主業(yè)，深入分析行業(yè)趨勢、市場需求和自身優(yōu)勢，制定清晰的長期發(fā)展戰(zhàn)略，不斷提高自身的核心競爭力。寶曉輝認為，優(yōu)質(zhì)的公司，不是靠市值管理管出來的，而是靠硬實力做出來的。

最后是加強風險意識。雖然現(xiàn)在市值管理已經(jīng)進行了系統(tǒng)化規(guī)范，但在中小投資者眼里，可能還會對采取市值管理的上市公司帶有一定看法，這就需要上市公司管理層對市值管理過程中可能面臨的風險進行全面的識別和評估，加強自身的風險意識。

校對：劉星瑩