國泰君安證券：聚焦“硬科技”和國資整合

2024年以來隨著上述政策不斷細(xì)化落地，上市公司并購重組熱度開始回升。本輪并購重組在制度安排上愈發(fā)友好，但在并購方向上有明顯傾斜，且更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，資本市場服務(wù)“硬科技”創(chuàng)新和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是內(nèi)在邏輯。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)國有資產(chǎn)重組，看好受益增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和科技自立自強(qiáng)的半導(dǎo)體和信息技術(shù)、航天軍工、高端裝備、醫(yī)藥生物等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。能源資源和公共服務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)化整合，看好受益增強(qiáng)國家資源能源安全保障能力，提升重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域核心競爭力的新老能源、主干管網(wǎng)和物流港口等。

華泰證券：如何理解港股近期調(diào)整？

上周海外流動性邊際緊縮使得主被動外資共同流出港股，不過近期MSCI中國指數(shù)vs MSCI新興市場除中國指數(shù)的PBLF折價率仍維持在15%一線，較國慶后水位并無明顯偏離，指向海外流動性而非國內(nèi)內(nèi)因是近期調(diào)整主因。目前三季報境外中資股盈利增速略降，但整體盈利預(yù)期財報季內(nèi)呈持平震蕩，且結(jié)構(gòu)上互聯(lián)網(wǎng)與高股息板塊目前營業(yè)利潤增速好于此前預(yù)期增速。12月前市場迎來“政策空窗期”，歷史可比階段風(fēng)險溢價常在均值水位震蕩。港股配置仍宜以穩(wěn)為主，可關(guān)注公用、電信與互聯(lián)網(wǎng)板塊。

中金公司：港股回調(diào)后的前景如何？

短期來自外部的擾動在增多，保持謹(jǐn)慎，不排除波動進(jìn)一步放大。但震蕩格局仍是基準(zhǔn)假設(shè)，不必過于悲觀，國內(nèi)基本面和政策發(fā)力依然是關(guān)鍵。從高頻數(shù)據(jù)看，近期生產(chǎn)、消費(fèi)與地產(chǎn)有走弱跡象，仍需更多增量政策支持。但高杠桿、利率和匯率的“現(xiàn)實(shí)約束”意味著，增量刺激會有，但過高的期待并不現(xiàn)實(shí)。在整體震蕩格局假設(shè)下，“在低迷的左側(cè)逐漸布局，在亢奮的右側(cè)適度獲利”轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)，似乎是一個有效的策略。行業(yè)上，建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)出清、政策支持、穩(wěn)定回報三類。

招商證券：大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望重新回歸

目前來看，前期的一系列政策開始持續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢開始初現(xiàn)。展望后市，在前期中小風(fēng)格占優(yōu)之后，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，中小風(fēng)格繼續(xù)進(jìn)一步占優(yōu)的概率降低，四季度進(jìn)入業(yè)績修正和年底估值切換的階段、ETF目前已經(jīng)逐漸深入人心、中證A500進(jìn)入批量建倉期，大盤、質(zhì)量風(fēng)格有望在最后兩個月重新回歸。

申萬宏源證券：交易博弈也有其規(guī)律

交易博弈主導(dǎo)市場的環(huán)境下，市場可能暫時不反應(yīng)一些基本面和政策面的變化。但博弈也要尊重規(guī)律，更要順勢而為。若牛市邏輯演繹不能一鼓作氣，那當(dāng)前市場就處于歷史低性價比區(qū)域。短期市場余溫尚存，但跨年階段驗(yàn)證期到來，市場可能存在調(diào)整壓力。中期結(jié)構(gòu)推薦方向不變：新能源（供給壓力緩和進(jìn)程快）、科創(chuàng)（25年創(chuàng)投市場拐點(diǎn)，一二級聯(lián)動機(jī)會增加）、港股互聯(lián)網(wǎng)（基本面拐點(diǎn)已確立的核心資產(chǎn)）?？缒晷星槠酰€(wěn)定資本市場預(yù)期力量再發(fā)力，彼時A500可能有超額收益。

中國銀河證券：市場短期健康震蕩，但情緒依舊在

當(dāng)前A股市場估值處于歷史中等水平。一方面，隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟(jì)基本面呈改善態(tài)勢。另一方面，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，美國對華政策面臨較大不確定性。后市A股有望震蕩上行，可重點(diǎn)關(guān)注基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題，涉及大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的“兩新”主題，并繼續(xù)看好避險屬性較強(qiáng)的紅利板塊。

民生證券：風(fēng)格切換或?qū)⒊霈F(xiàn)

A股市場正在從游資風(fēng)格向常態(tài)化回歸，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)既減弱了市場對政策預(yù)期的博弈，又有助于市場向基本面現(xiàn)實(shí)回歸。實(shí)物資產(chǎn)仍是優(yōu)先推薦，看好能源（原油、煤炭）、有色（銅、鋁、黃金）、船運(yùn)（干散造船、油運(yùn)）。化債主線下，建議關(guān)注金融板塊（銀行、保險）、建筑；關(guān)注紅利資產(chǎn)的回歸，如公路、鐵路、港口、電力；貿(mào)易條件存在回旋余地且受益于中國企業(yè)出海的資本品，同樣值得關(guān)注（機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備）。

財通證券：良性調(diào)整利于行情再向上

本周市場消化前期行情過熱+中小科技擁擠+特朗普偏鷹預(yù)期，行情階段調(diào)整，成交額也有所下降。但中期視角看，景氣數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證+具體政策接連落地，長期基本面得到有效支撐，行情有望從情緒市逐步轉(zhuǎn)向復(fù)蘇市，繼續(xù)上攻。后續(xù)節(jié)奏可能從風(fēng)險偏好修復(fù)下小盤搶跑（9-10月），到政策+基本面確認(rèn)修復(fù)下大盤藍(lán)籌搭臺（11-12月），再到后續(xù)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)和股市向上小盤成長高彈性（明年）。配置層面，科技、金融是進(jìn)攻首選，年底關(guān)注大盤藍(lán)籌超額機(jī)會。

中泰證券：短期震蕩亦是布局機(jī)會

伴隨人大常委會未能超預(yù)期，A股或有所調(diào)整。但考慮到12月政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議在即，市場或逐步醞釀新一輪政策預(yù)期，故短期市場震蕩亦是布局機(jī)會。本輪大規(guī)?；瘋吣軌蛴行Ь徑獾胤秸畟鶆?wù)壓力，進(jìn)而利好下游央國企。其中，應(yīng)收賬款占比較高的，與地方政府合作密切的行業(yè)，如建筑、環(huán)保等行業(yè)或相對受益。特朗普當(dāng)選大幅加征關(guān)稅預(yù)期或帶來創(chuàng)業(yè)板，出口鏈業(yè)績整體承壓。但特朗普當(dāng)選帶來的美國制造業(yè)發(fā)展趨勢下，關(guān)稅對電力設(shè)備，交通運(yùn)輸設(shè)備，以及制造業(yè)上游的工程機(jī)械，工業(yè)母機(jī)等行業(yè)負(fù)面影響或有限。

方正證券：化債“上半場”，給預(yù)期改善一個理由

市場將在短期內(nèi)結(jié)束對外部因素的定價，2025年A股的核心矛盾仍然是對國內(nèi)債務(wù)周期的應(yīng)對。國際經(jīng)驗(yàn)表明，預(yù)期改善是打破貨幣傳導(dǎo)梗阻的有效手段，是走出“流動性陷阱”的重要先行條件。政策持續(xù)呵護(hù)下，股市作為穩(wěn)預(yù)期的關(guān)鍵抓手，向下調(diào)整空間不大，戰(zhàn)略上建議保持樂觀短期來看，市場風(fēng)格仍將繼續(xù)偏向公募重倉股。從中長期看，結(jié)構(gòu)上仍建議按照以下三個方向配置：繼續(xù)低位吸籌具備定價權(quán)的“安全資產(chǎn)”；需求面向“一帶一路”共建國家的出海鏈，并在波動中提升“科特估”倉位；關(guān)注并購重組主題行情。

責(zé)編：劉藝文

校對：王朝全