【研報(bào)掘金】機(jī)構(gòu):宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 白酒板塊估值有望迎來修復(fù)
來源:證券時報(bào)網(wǎng)作者:吳曉輝2024-11-07 16:16

機(jī)構(gòu)指出,長期來看,白酒行業(yè)仍具備穿越周期的韌性,隨著經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)刺激政策落地,宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,商務(wù)活動增加,白酒用酒場景增加,市場信心回升,白酒板塊估值有望迎來修復(fù)。

核心邏輯

1.供給端目標(biāo)主動降速、松綁釋壓。結(jié)合渠道反饋,酒企目標(biāo)趨于理性務(wù)實(shí),中秋國慶就已適度放寬回款發(fā)貨要求,目前看茅五目標(biāo)和節(jié)奏保持穩(wěn)健,回款目標(biāo)預(yù)計(jì)完成無虞,老窖、洋河及次高端等酒企回款進(jìn)度慢于往年,且國慶后多數(shù)酒企未剛性要求回款,四季度及來年春節(jié)酒企策略上有望適當(dāng)調(diào)整回款目標(biāo),供給端或可主動釋壓。

2.渠道端庫存在四季度及春節(jié)或可有一定去化。結(jié)合渠道反饋,茅臺、五糧液、汾酒、迎駕等酒企庫存尚處良性水位負(fù)荷不重,其他酒企庫存普遍達(dá)3個月左右壓力略高,酒企端主動降低目標(biāo)要求的同時,銷售團(tuán)隊(duì)普遍與渠道終端加強(qiáng)日常溝通,改善返利、掃碼紅包等渠道政策幫助消化庫存,預(yù)計(jì)四季度及春節(jié)行業(yè)有望迎來庫存去化周期。

3.白酒報(bào)表壓力加速釋放,在大眾需求保持韌性背景下,主動釋放庫存、報(bào)表風(fēng)險,業(yè)績先抑后揚(yáng)算是眾望所歸??紤]2024年底酒企大多延續(xù)控貨去庫,在2025年春節(jié)需求有望環(huán)比企穩(wěn)基礎(chǔ)上,預(yù)判龍頭酒企在2024年三季度—2025年一季度期間較大程度完成渠道庫存風(fēng)險化解,2024年底、2025年初報(bào)表預(yù)期具有一定的蹺蹺板效應(yīng)。9月上漲后白酒回調(diào)有限,一是增量資金入市背景下,被動基金權(quán)重股配置加大;二是預(yù)判刺激政策或圍繞內(nèi)需改善發(fā)力,食飲板塊或?qū)⑹芤?。后續(xù)隨動銷、基本面邊際改善,看好白酒估值中樞有望修復(fù)至20-25x區(qū)間,空間良好。

利好個股

東吳證券指出,重視白酒業(yè)績穩(wěn)定和股息率突出個股,以及2024年上半年降速釋壓充分的優(yōu)質(zhì)酒企(2025年預(yù)期改善可期)。短期地產(chǎn)酒攻守兼?zhèn)洹俾矢鼉?yōu),中長期頭部酒企仍穩(wěn)健,推薦迎駕貢酒、瀘州老窖、山西汾酒,關(guān)注古井貢酒、五糧液、貴州茅臺、舍得酒業(yè)、珍酒李渡等。

華創(chuàng)證券認(rèn)為,當(dāng)前市場風(fēng)險偏好提升,板塊估值修復(fù)仍有空間,而基本面預(yù)期從企穩(wěn)到改善,將是決定板塊未來1年行情幅度的核心。短期看,三季報(bào)和酒企來年目標(biāo)定調(diào)將是四季度關(guān)鍵,短期季報(bào)驗(yàn)證期優(yōu)選確定。中期看,來年拐點(diǎn)信號一看茅臺老酒批價,二看報(bào)表預(yù)期企穩(wěn)。具體來看:首選行業(yè)龍頭茅臺及千元價格帶龍頭五糧液,其次推薦古井貢酒;從超跌彈性角度,首選老窖、汾酒,區(qū)域龍頭推薦今世緣。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào):

國海證券《食品飲料2024年三季報(bào)總結(jié):白酒三季報(bào)釋放壓力,大眾品環(huán)比改善》

東吳證券《食品飲料行業(yè)深度報(bào)告:白酒2024Q3總結(jié)-控量去庫,筑底加速》

華創(chuàng)證券《白酒行業(yè)秋糖反饋報(bào)告:供給端理性務(wù)實(shí),基本面壓力開始釋放》

校對:祝甜婷

責(zé)任編輯: 劉少敘
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