上市券商今年一季度的業(yè)績(jī)大多呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

根據(jù)43家上市券商最新披露的季度報(bào)告，今年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙增”（同比）的券商僅有5家，分別是：南京證券、東興證券、方正證券、中原證券和首創(chuàng)證券，均為中小型券商。

而大型券商2024年一季度的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)不同程度的下滑。例如，中信建投、中金公司的歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別同比減少了49.39%、45.13%，降幅靠前；而招商證券、中信證券的凈利潤(rùn)分別同比減少了4.54%、8.47%，表現(xiàn)相對(duì)較好。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，一季度，投行業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、融資類業(yè)務(wù)給上市券商的業(yè)績(jī)帶來較大拖累。

來自華泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，上市券商的投資、利息、投行業(yè)務(wù)凈收入分別同比減少了33%、36%、36%。

分化

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度，43家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)1058.28億元，同比減少21.5%，環(huán)比減少8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)293.51億元，同比減少31.9%，環(huán)比增加56.7%。

不同券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊呈現(xiàn)出分化。

在一季度營(yíng)收排名行業(yè)前十的券商中，中信證券、招商證券的業(yè)績(jī)降幅相對(duì)較小，這兩家券商的凈利潤(rùn)分別同比減少了8.47%、4.54%。

對(duì)于這兩家券商業(yè)績(jī)降幅較小的原因，“主要是因?yàn)橥顿Y業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，如招商證券的投資收入同比增加了18.8%，尤其是固收投資實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)”。一位非銀金融分析師指出。

有些大型券商，例如申萬宏源、中信建投一季度的凈利潤(rùn)降幅較大，均同比減少了30%以上。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，部分大型券商的業(yè)績(jī)壓力與其投行業(yè)務(wù)收入下滑有關(guān)。

例如，今年一季度，中信建投、申萬宏源的證券承銷業(yè)務(wù)凈收入分別為4.48億元、1.71億元，分別同比減少了59.25%、41.02%。

而中信證券、招商證券一季度證券承銷業(yè)務(wù)凈收入的降幅同樣較大，分別同比減少了56.11%、43.32%。

具體而言，上市券商的股權(quán)承銷業(yè)務(wù)面臨較大壓力。公開數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，市場(chǎng)IPO及再融資規(guī)模均同比下滑超七成。而債券承銷相對(duì)穩(wěn)定，在一季度實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

此外，投資收入的減少也是影響大型券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)的主要因素之一。

根據(jù)華泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年一季度，除了招商證券實(shí)現(xiàn)投資類收入的增長(zhǎng)，其他頭部券商的投資類收入均有不同程度的下滑。部分下滑幅度較大的券商，預(yù)計(jì)主要是一季度市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模下滑、權(quán)益跟投收益波動(dòng)較大所致，且2023年一季度投資收入基數(shù)相對(duì)較高。

華泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)分析，部分大型券商因投資風(fēng)格、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異等導(dǎo)致凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯。

“從大型券商內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)格局看，穩(wěn)居前列的頭部券商如中信、國(guó)君等風(fēng)格較為穩(wěn)健，凈利潤(rùn)體量始終保持領(lǐng)先，且波動(dòng)相對(duì)較小。但受投資風(fēng)格、風(fēng)控能力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異等因素的影響，部分券商的凈利潤(rùn)已經(jīng)表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，內(nèi)部分化逐漸顯現(xiàn)?！痹搱F(tuán)隊(duì)指出。

逆襲

在一季度營(yíng)收排名第11—第40名的券商中，部分中小券商的業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

例如，今年一季度，華西證券、中泰證券、太平洋、東北證券的凈利潤(rùn)分別同比減少了68.60%、71.25%、76.61%、94.35%。

部分業(yè)績(jī)下滑幅度較大的券商，主要是受到投資業(yè)務(wù)收入減少的影響。

例如，今年一季度，中泰證券實(shí)現(xiàn)投資凈收益2.55億元，較上年同期大幅減少了244.67%；華西證券、太平洋的投資凈收益分別同比減少了165.68%、86.39%。

而影響東北證券業(yè)績(jī)的主要是投行業(yè)務(wù)、融資類業(yè)務(wù)收入的下滑。今年一季度，東北證券實(shí)現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)凈收入0.38億元，利息凈收入-0.22億元，去年同期，對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為0.78億元、0.26億元。

不過，一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)“雙增”的上市券商也以中小券商為主，包括南京證券、東興證券、方正證券、中原證券和首創(chuàng)證券。一季度，這5家券商的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了21.21%、64.27%、41.06%、85.52%和25.22%。

其中，浙商證券、財(cái)通證券主要受益于經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)；而中原證券、東興證券、首創(chuàng)證券的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，是因?yàn)樯夏昊鶖?shù)較低。

整體上看，今年一季度，上市券商的資管、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健，凈收入分別同比減少了2%、9%。

這其中，頭部券商資管業(yè)務(wù)收入遙遙領(lǐng)先，如中信證券、廣發(fā)證券資管業(yè)務(wù)收入均突破15億元，分別為23.6億元、16.1億元。

展望未來，華泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上市券商財(cái)富管理和資本中介業(yè)務(wù)有望伴隨市場(chǎng)情緒回暖而逐漸修復(fù)，投行業(yè)務(wù)短期業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎?，并?gòu)重組有望迎來新機(jī)遇；衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)一步規(guī)范，有利于提升投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，且伴隨市場(chǎng)景氣度回升投資業(yè)務(wù)有望表現(xiàn)出較好業(yè)績(jī)彈性。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步分析，4月以來資本市場(chǎng)相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，疊加券商并購(gòu)主題景氣度再次提升，推動(dòng)市場(chǎng)活躍度明顯修復(fù)，4月26日—29日股票成交額連續(xù)突破萬億。兩融余額規(guī)模較為穩(wěn)定，4月日均兩融余額為15345億元，月環(huán)比增加了6%。

“未來，伴隨股市交投活躍度從低位修復(fù)，財(cái)富管理和資本中介業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)修復(fù)，市占率較高的頭部券商有望優(yōu)先表現(xiàn)出高業(yè)績(jī)彈性。”