剛剛過去的2月份，全球油價(jià)暴跌5.23%，國內(nèi)煤價(jià)則繼續(xù)承壓下行，動力煤價(jià)格跌至近4年來最低點(diǎn)。而從庫存水平看，動力煤主流港口庫存約7499萬噸，電廠庫存約1.06億噸，均處于近3年高位。

對此，中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會2月28日發(fā)布倡議書提出，推動煤炭產(chǎn)量控制，維護(hù)生產(chǎn)供需平衡，有效控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量。今年以來，國內(nèi)石油煤炭股股價(jià)普遍出現(xiàn)大幅下滑，在30個(gè)中信一級行業(yè)中，煤炭行業(yè)指數(shù)今年跌幅達(dá)到13.51%，排名末尾，而是石油石化行業(yè)倒數(shù)第二，跌幅5.57%。

兩大煤炭協(xié)會呼吁控制產(chǎn)量

根據(jù)2月28日中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會發(fā)布的倡議書（下文簡稱《倡議書》）提出，從“嚴(yán)格執(zhí)行電煤合同嚴(yán)格兌現(xiàn)”“推動煤炭產(chǎn)量控制”“推動原煤全部入洗”“控制劣質(zhì)煤進(jìn)口”“加強(qiáng)行業(yè)自律”五個(gè)維度對煤炭行業(yè)發(fā)展提出倡議。

《倡議書》提出，煤炭企業(yè)要堅(jiān)持安全生產(chǎn)理念，主導(dǎo)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，防止出現(xiàn)嚴(yán)重的市場供大于求態(tài)勢。電力企業(yè)要嚴(yán)格電煤中長期合同履約，夯實(shí)煤炭供需基本盤。從去年供暖季以來，煤炭企業(yè)嚴(yán)格落實(shí)電煤和居民取暖保供政策要求，有序釋放先進(jìn)產(chǎn)能，但下游行業(yè)煤炭需求增長不及預(yù)期，導(dǎo)致煤炭行業(yè)供強(qiáng)需弱壓力增大，價(jià)格持續(xù)下滑。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年我國進(jìn)口煤5.4億噸，同比增長14.4%，創(chuàng)下歷史新高，而其中褐煤進(jìn)口量約為1.9億噸，在進(jìn)口煤中占比約35%。褐煤作為煤化程度最低的煤炭類型，其水分高熱值低，被認(rèn)為是低卡劣質(zhì)煤。

在當(dāng)前供強(qiáng)需弱的背景下，《倡議書》提出，嚴(yán)格控制低卡劣質(zhì)煤的進(jìn)口和使用，此舉有望緩解國內(nèi)供強(qiáng)需弱的供需矛盾。此外，有消息稱，當(dāng)前中國神華集團(tuán)通知下屬電廠暫停進(jìn)口煤采購，計(jì)劃4月起全面暫停，預(yù)計(jì)一季度進(jìn)口量減少100萬噸—200萬噸，有望緩解當(dāng)前煤價(jià)下行壓力。

國內(nèi)動力煤價(jià)格跌至近4年來最低點(diǎn)

當(dāng)前，國內(nèi)動力煤價(jià)格已經(jīng)跌至4年來最低點(diǎn)。根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2月28日秦皇島Q5500動力煤價(jià)格為695元/噸，創(chuàng)下2021年4月以來的最低點(diǎn)。從庫存水平看，當(dāng)前主流港口庫存約7499萬噸，電廠庫存約1.06億噸，均處于近3年高位。

除動力煤之外，國內(nèi)焦煤焦炭等為主的冶金煤價(jià)格跌幅也較大。根據(jù)文華財(cái)經(jīng)的煤炭板塊（焦煤焦炭價(jià)格為主）指數(shù)顯示，2月28日煤炭板塊報(bào)價(jià)165.96，維持在2020年5月份以來的最低點(diǎn)附近。

值得注意的是，部分進(jìn)口煤價(jià)格持續(xù)倒掛，也是國內(nèi)煤炭價(jià)格回落的原因之一。截至2月28日，澳大利亞、南非等國際動力煤價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌。其中，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛跱EWC動力煤離岸價(jià)格報(bào)75.98美元/噸，同比下跌22.46%，而2月份單月下跌4.6%。

此外，煤炭之外的能源市場也呈現(xiàn)低迷態(tài)勢，國際原油市場2月份整體下挫，其中紐約WTI油價(jià)當(dāng)月下跌5.23%，倫敦布倫特油價(jià)下跌4.47%。

煤炭行業(yè)的“春天”還會來嗎？

在油價(jià)煤價(jià)的中樞繼續(xù)下移影響下，今年以來，國內(nèi)石油煤炭股的股價(jià)普遍出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，在30個(gè)中信一級行業(yè)中，煤炭行業(yè)指數(shù)今年跌幅達(dá)到13.51%，排名末尾，石油石化行業(yè)倒數(shù)第二，跌幅5.57%。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至28日收盤，中國神華股價(jià)今年以來累計(jì)下跌18.47%，陜西煤業(yè)累計(jì)下跌18.16%，中煤能源下跌16.91%，中國石油累計(jì)下跌12.08%，中國石化累計(jì)下跌13.47%。

受煤價(jià)回落、需求疲軟等因素拖累，多數(shù)煤炭企業(yè)業(yè)績承壓。有研究報(bào)告預(yù)計(jì)，2024年部分煤炭企業(yè)凈利潤恐將同比降幅在20%以上。

石化行業(yè)也面臨利潤大幅下滑的局面。中海石油化學(xué)（03983）在2月27日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2024年凈利潤將降至約10.5億元至10.9億元。這一消息自然引起投資者和行業(yè)觀察者的高度關(guān)注。相比之下，該公司2023年度的凈利潤則高達(dá)23.82億元，預(yù)告中的降幅顯得尤為兇猛。

對于此次煤炭板塊的大幅回調(diào)，也有分析師保持樂觀。信達(dá)證券分析師左前明認(rèn)為，當(dāng)前是煤炭板塊再次出現(xiàn)較高性價(jià)比的底部機(jī)會，繼續(xù)堅(jiān)定看多煤炭，再度提示逢低配置。而且煤炭企業(yè)不斷實(shí)施增持、回購彰顯發(fā)展信心?？傮w上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3～5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價(jià)值。

校對：陶謙