投資小紅書-第229期

過(guò)面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)

農(nóng)歷新年以來(lái)，影視、AI+、機(jī)器人等熱點(diǎn)板塊層出不窮，但近期巨震的影視股也為投資者提供了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課。

部分影視股在過(guò)去兩周內(nèi)大幅回撤30%，給追高的投資者當(dāng)頭一棒。追逐熱門行業(yè)的熱點(diǎn)股是非常危險(xiǎn)的投資行為。這是因?yàn)槿绻犯哔I入后不能順利轉(zhuǎn)手，那么投資者就會(huì)被迫成為高位站崗者，事實(shí)上，無(wú)論是2013年的互聯(lián)網(wǎng)+還是當(dāng)前熱點(diǎn)股，當(dāng)大多數(shù)投資者注意到上漲行情時(shí)，行情已經(jīng)走過(guò)了很遠(yuǎn)，此時(shí)買入只能意味著高風(fēng)險(xiǎn)低收益，一旦泡沫破裂則大量的金錢被蒸發(fā)。

正如著名作家馬克·吐溫曾說(shuō)過(guò)的，一個(gè)人的一生中在兩種情況下他不應(yīng)該去投機(jī)，當(dāng)他輸不起的時(shí)候和他輸?shù)闷鸬臅r(shí)候。

成功的投資要求我們有合適的心智。如果你真的參與市場(chǎng)，至關(guān)重要的是你應(yīng)該做一個(gè)投資者，而不是一個(gè)投機(jī)者，并確信你理解兩者的區(qū)別。當(dāng)你辛苦賺來(lái)的錢以及未來(lái)的財(cái)務(wù)安全懸于此線，混淆二者的代價(jià)實(shí)在是高得令人無(wú)法接受。

投機(jī)很刺激但賺錢很難

資本市場(chǎng)對(duì)泡沫并不陌生，相似的故事會(huì)一再重演。大多數(shù)超額收益來(lái)源于價(jià)值的緩慢增長(zhǎng)，那些時(shí)髦的股票都是曇花一現(xiàn)。

1687年，一位英格蘭的船長(zhǎng)——威廉·菲普斯，從一艘失事的西班牙海盜船上找到了32噸白銀，并將其運(yùn)回英格蘭，這使得他自己、他的船員以及他背后的支持者都變得富有，同時(shí)也超越了他們最瘋狂的夢(mèng)想，這激發(fā)了投資大眾的想象力。

不久后，很多專利被冠上“潛水發(fā)動(dòng)機(jī)”的稱號(hào)，緊隨其后的是，更多潛水公司發(fā)行股票上市。幾乎所有的這些專利都是毫無(wú)價(jià)值的，其明確主張的目的是在他們公司的股票中創(chuàng)造收益。隨后，這些潛水公司的股票一路起伏直到1689年。這是有史以來(lái)被記錄的第一個(gè)科技股泡沫，在這次泡沫中最知名的受害者是以《魯濱遜漂流記》而聞名于世的丹尼爾·笛福，他的破產(chǎn)是那個(gè)年代最有名的一樁破產(chǎn)案。

在“潛水艇泡沫”之后，“運(yùn)河泡沫”則是另一個(gè)載入史冊(cè)的泡沫。雖然第一家運(yùn)河公司的初始回報(bào)令人滿意的，股價(jià)也漲了不少，但隨著競(jìng)爭(zhēng)路線的激增，高額股息慢慢消失，當(dāng)資金流枯竭時(shí)，泡沫就破裂了。雖然運(yùn)河永遠(yuǎn)改變了英國(guó)，為整個(gè)社會(huì)帶來(lái)了長(zhǎng)期的進(jìn)步和繁榮，但它只為少數(shù)幸運(yùn)兒帶來(lái)了短期利潤(rùn)，同時(shí)也為大多數(shù)后來(lái)的投資者帶來(lái)失敗與破產(chǎn)。

繼“運(yùn)河泡沫”之后，“鐵路泡沫”也毫無(wú)例外地上演，此后在飛機(jī)、汽車、無(wú)線電、網(wǎng)絡(luò)等各個(gè)行業(yè)在新興之初都一度發(fā)生嚴(yán)重泡沫化，一再為投資者的財(cái)富帶來(lái)巨大的損失。正如巴菲特所說(shuō)，20世紀(jì)上半葉另一項(xiàng)最偉大的發(fā)明——飛機(jī)，從1919年到1939年，一共誕生了約200家飛機(jī)制造公司。假如你當(dāng)時(shí)看到萊特兄弟試飛小鷹號(hào)，你肯定會(huì)為當(dāng)時(shí)航空業(yè)的投資前景激動(dòng)不已。但是事實(shí)上，截至1992年，所有航空公司的合并凈利是零。

成功的投資需要理性審視

參與熱門行業(yè)中的熱門股很刺激，但很難長(zhǎng)期帶來(lái)利潤(rùn)。人們控制不住將股票當(dāng)作一個(gè)代碼。當(dāng)你這樣看待股票的時(shí)候，你既不必進(jìn)行嚴(yán)格的分析，也不需要了解相應(yīng)的企業(yè)。而且交易本身就可以很刺激，同時(shí)只要市場(chǎng)在上升，還可以獲利。但從本質(zhì)上來(lái)看，這就是投機(jī)，不是投資。也許你可以找到一個(gè)買家，愿意出更高的價(jià)錢，也許你找不到，這樣你就成了那個(gè)最后的接盤者。

無(wú)論是在1999年A股的“5·19”行情，還是2013年“移動(dòng)互聯(lián)”行情，能夠參與泡沫并落袋為安的投資者都是極少數(shù)的。背后的原因正如《金融狂熱簡(jiǎn)史》作者約翰﹒肯尼迪﹒加爾布雷斯所描述的：大崩盤永遠(yuǎn)不會(huì)溫柔地到來(lái)，人們拼命想逃離但基本上失效，投機(jī)事件總是以一聲巨響而非一聲抽泣告終，人們將有機(jī)會(huì)看到這一規(guī)律的重復(fù)。

投資與投機(jī)之間存在著本質(zhì)的區(qū)別。投資品會(huì)為持有人帶來(lái)現(xiàn)金流，而投機(jī)品則不會(huì)。投機(jī)者根據(jù)證券價(jià)格下一步上漲還是下跌的預(yù)測(cè)來(lái)買賣證券。他們對(duì)價(jià)格走向的預(yù)測(cè)不是基于基本面，而是基于對(duì)他人行為的揣摩。他們將證券看成可以反復(fù)換手的代碼，通常對(duì)投資的基本理念一無(wú)所知或者漠不關(guān)心，他們買入證券是因?yàn)樽C券的市場(chǎng)表現(xiàn)好，反之則賣出。刺激的投資都是那些能夠吸引公眾眼球的投資，由于投資的公眾性，它們的投資規(guī)模會(huì)非常龐大。這使得價(jià)格不斷被推高，從而降低了未來(lái)的收益水平。

當(dāng)你詢問(wèn)普通投資者的投資業(yè)績(jī)?nèi)绾危赡軙?huì)說(shuō)他做得很好。他是怎么知道的呢？因?yàn)樗谀炒瓮稒C(jī)事件賺了30%。但是他計(jì)算過(guò)總體的投資回報(bào)率嗎？答案是沒(méi)有。事實(shí)是，投資人采取了這樣人性化的戰(zhàn)略：只看見他們?nèi)〉玫某晒Γ鲆曀麄兊氖?。在投資世界中，這絕不僅僅是一個(gè)無(wú)害的弱點(diǎn)，它使得投資人總體上忽視了投資組合策略的失敗。由于投機(jī)的失敗與成功長(zhǎng)期會(huì)互相抵消，最終還付出了大量的交易成本和稅費(fèi)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，投機(jī)很難取得良好的收益。

成功的投資者傾向于不情緒化，并利用市場(chǎng)的不理性為自己服務(wù)。由于對(duì)他們自己的分析或判斷有信心，他們對(duì)市場(chǎng)力量的反應(yīng)不是盲目沖動(dòng)，而是適當(dāng)?shù)睦碇恰＠?，成功的投資者在充滿泡沫的市場(chǎng)里會(huì)小心翼翼，而在充滿擔(dān)憂的市場(chǎng)里會(huì)堅(jiān)定信心。的確，投資者看待市場(chǎng)和價(jià)格波動(dòng)的方式?jīng)Q定他們最終投資成敗的關(guān)鍵因素。

一個(gè)優(yōu)秀的投資組合策略從本質(zhì)上來(lái)講，是極其無(wú)聊的。無(wú)論什么時(shí)候，投資人所做的事情都是盡可能減少投資組合永久損失的可能性，并盡可能確保收益率在一個(gè)比較高的位置。

校對(duì)：彭其華