日前，鉑科新材披露了定增獲配名單，交銀施羅德基金、諾德基金和財通基金等均有參與。

作為“折價入股”的工具，定增業(yè)務(wù)年內(nèi)再度吸引公募基金踴躍認購。且記者發(fā)現(xiàn)，具備折扣優(yōu)勢的定增項目常常被基金經(jīng)理用來攤薄成本以拉低成本價，多只基金一邊參與定增，一邊在二級市場減持原有股份以博取“打折收益”。

定增業(yè)務(wù)活躍

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)至今，已有綠的諧波、東宏股份、北方銅業(yè)等多只個股披露了定增獲配名單，且吸引了包括今年以來已有興證全球基金、華夏基金、招商基金等多家公募的認購，當(dāng)前累計額度已到達2.5億元。

如興證全球基金旗下5只基金（不同份額合并）參與了東宏股份的定向增發(fā)，持股數(shù)量總計184.06萬股，成本總額為1800萬元；華夏基金旗下2只基金參與了北方銅業(yè)的定增，且招商基金旗下多只產(chǎn)品參與綠的諧波的定增當(dāng)前已有約57%比例的浮盈。

財通基金解讀近期公募參與定增業(yè)務(wù)有三方面特征：一是政策環(huán)境持續(xù)寬松。比如，政策放寬了跨界并購限制，并簡化了審核流程，公開信息顯示，深交所在“并購六條”后同步修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》，新增簡易審核程序相關(guān)機制，對符合條件的重組項目精簡審核流程，縮短審核注冊時間，多措并舉鼓勵上市公司規(guī)范實施并購重組、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

二是并購重組活躍度持續(xù)提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自“并購六條”出臺到2024年年底，3個多月的時間里，A股上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案逾70單，占2024年全年比例超過一半；在“并購六條”出臺5個月左右，達到100單，并購重組活躍度明顯提升。

三是并購熱點向科技與高端制造集中。其中，集成電路、人工智能、高端裝備、生物醫(yī)藥等行業(yè)成為并購熱點，公用事業(yè)、機械設(shè)備等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過并購重組進一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

定增成為“降本”利器

天相投顧認為，公募基金參與定增主要有兩方面考慮。首先，如果公募基金產(chǎn)品原本就想投資于某一標(biāo)的并長期持有，那么通過定增的方式參與相當(dāng)于額外獲得了一定的折價率，降低了投資成本；其次，市場上部分基金專注于定增策略，通過研究個股標(biāo)的以及市場情況，在流動性風(fēng)險與個股的折價收益中做出權(quán)衡，當(dāng)性價比較高時則參與，以期獲得回報。

數(shù)據(jù)也佐證了這一觀點，券商中國記者發(fā)現(xiàn)，具備折扣優(yōu)勢的定增項目常常被基金經(jīng)理用來攤薄成本以拉低成本價，多只基金一邊參與定增，一邊在二級市場減持以博取超額收益。

去年5月份，新鄉(xiāng)化纖定增募集資金8.55億元擬用于年產(chǎn)10萬噸高品質(zhì)超細旦氨綸纖維項目三期工程、年產(chǎn)一萬噸生物質(zhì)纖維素纖維項目，獲配的機構(gòu)包括了財通基金、長城證券、諾德基金和博時基金等，發(fā)行價格為3.72元/股。

其中，博時價值臻選以1500萬元認購約403萬股，截至二季度末，該基金共計持有735.7萬股，這意味著該基金通過二級市場購入300余萬股，且持有成本大概率高于3.72元的定增成本，因此參與定增無疑攤薄了持有成本；三季度內(nèi)基金經(jīng)理隨即減持了原本持有的股份，到了四季度定增股本解禁之時則將該公司賣出了重倉股名單。

易方達瑞程參與中信博定增亦是類似情況。中信博作為易方達瑞程連續(xù)11個季度的重倉股，并連續(xù)多個季度占據(jù)頭號重倉股的位置。在去年四季度內(nèi)，中信博的定增項目上，易方達瑞程認購了21.6萬股，但整個四季度內(nèi)持有股份甚至減少了4000股，這意味著該基金以68.6元認購股份后，又大概率以更高的價格減持—整個四季度內(nèi)中信博股價多在70至90元之間波動。

亦需警惕浮虧

雖然有“折扣優(yōu)勢”，但定增并非穩(wěn)賺不賠，如去年一月份落地的金辰股份成本價格約為44.39元/股，截至今年2月28日定點復(fù)權(quán)股價還剩26.95元，浮虧高達39%。

此外，2024年至今有公募參與的定增項目中，曲美家居、弘元綠能、千味央廚和裕興股份等四單當(dāng)前浮虧也超過了30%。

天相投顧人士表示，從風(fēng)險的角度來看，如果定增的折扣收益無法覆蓋鎖定期內(nèi)的流動性風(fēng)險，則投資標(biāo)的有可能在限售期內(nèi)跌穿定增價格，造成投資虧損，這種情況往往發(fā)生在市場行情不佳或個股出現(xiàn)特異性風(fēng)險時。因此，由于鎖定期的存在，公募產(chǎn)品可能無法及時止損造成虧損持續(xù)擴大，這也是參與定增存在的風(fēng)險。

此外，華南某接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前市場環(huán)境下，以組合投資、多資產(chǎn)類別的方式參與定增市場更加重要，如若面臨行情震蕩，個股投資破發(fā)概率或高于以往，定增個股投資的擇時亦比以往更為重要?！皡⑴c定增的公募仍需理性參與，不博單票，對個股基本面、估值等多個維度需要均衡考量，參與定增投資一定要做組合，安全性重于收益率?！?/p>

但隨著并購重組概念的興起，從近期市場觀察來看，財通基金認為，并購重組預(yù)案公告對二級市場股價的正向影響基本是有效的，但二級交易和一級半定增投資中項目篩選邏輯還是有一定的區(qū)別，二級交易有短期的事件驅(qū)動，有概念，有價值，有趨勢，更具多樣性，開始以日為維度選票，然后逐步分化?！耙患壈攵ㄔ鐾顿Y因鎖定期的原因可能需要更多的關(guān)注本次并購重組帶來的公司基本面的改觀及公司的戰(zhàn)略意圖，起碼是以半年起的維度來擇票，短期的股價波動可以側(cè)面作為市場對于本次并購重組優(yōu)劣認知的參考?！必斖ɑ鸨硎?。

責(zé)編：楊喻程

校對：陶謙