北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，降至4.25%至4.5%之間的水平。這也是今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)繼9月19日降息50個(gè)基點(diǎn)、11月8日降息25個(gè)基點(diǎn)后，連續(xù)第三次降息。

多位券商人士表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場預(yù)期。在就業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)下降、通脹溫和回升的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息或?qū)⒏嬉欢温洌迪⒐?jié)奏將放緩。

中信證券：預(yù)計(jì)市場波動(dòng)性上升

中信證券海外研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，12月利率決議公布后，美股市場大跌，納指跌3.56%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.95%，道指跌2.58%（10日連跌），美元指數(shù)上行至108上方，10年期和2年期美債利率大幅跳升。短期來看，在美聯(lián)儲(chǔ)指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場波動(dòng)性預(yù)計(jì)有所上升。

下一次FOMC會(huì)議在美國時(shí)間明年1月29日，距離特朗普上任時(shí)間較短。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)不大的情況下，該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)大概率屆時(shí)將暫停降息并觀察，美聯(lián)儲(chǔ)或需等到3月的FOMC會(huì)議才能給出較為清晰的指引。

中金公司：反著做，反著想，短期等待新的催化劑

中金公司研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，使基準(zhǔn)利率降至4.25%~4.5%，符合預(yù)期。然而，相比完全符合預(yù)期的降息，美聯(lián)儲(chǔ)在未來降息節(jié)奏上傳遞了更為鷹派的信號(hào)，暗示未來降息步伐可能放緩。

該團(tuán)隊(duì)指出，1月FOMC（1月29日）降息的可能性已經(jīng)很小了，但基于上述考慮，如果特朗普當(dāng)選后，通脹性的政策出臺(tái)較為溫和，上半年仍有降息窗口。反之，如果政策推進(jìn)過于激進(jìn)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估通脹有大幅抬升風(fēng)險(xiǎn)，那么降息節(jié)奏有可能進(jìn)一步推后。

在交易策略上，該團(tuán)隊(duì)建議反著做，反著想。短期等待新的催化劑，中期強(qiáng)化順周期方向。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步解釋道，近期美元、美債利率走高的同時(shí)，美股尤其是科技股也在屢創(chuàng)新高，因此市場預(yù)期都較為亢奮。此次降息預(yù)期大幅回落導(dǎo)致資產(chǎn)回調(diào)，從這個(gè)意義上未必是壞事，消化了過于亢奮的預(yù)期才有利于更可持續(xù)的上漲。節(jié)奏上，明年1月20日是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，特朗普就任日出臺(tái)各項(xiàng)政策，美股四季度業(yè)績開啟，1月29日FOMC的信號(hào)也值得關(guān)注。

大宗商品方面，中金公司研究團(tuán)隊(duì)建議關(guān)注黃金短期的風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為，黃金早已超出了基于實(shí)際利率和美元指數(shù)的基本面量化模型測算可支撐的2400~2600美元/盎司。即便考慮到地緣局勢、央行購金和局部“去美元”需求帶來了額外的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償，也已經(jīng)超出。長期依然可以作為不確定性對(duì)沖，但短期建議中性。

華泰證券：連續(xù)降息或暫告一段落

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率降至4.25%~4.5%，決議聲明、點(diǎn)陣圖以及鮑威爾講話顯示，在就業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)下降、通脹溫和回升的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息將告一段落。

易峘表示，往前看，美聯(lián)儲(chǔ)2025年將放緩降息節(jié)奏，特朗普政策或是影響美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的主要因素。美聯(lián)儲(chǔ)大選后美國經(jīng)濟(jì)維持較強(qiáng)韌性，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型顯示，四季度美國經(jīng)濟(jì)增速維持在3%左右。

12月較為鷹派的指引，疊加鮑威爾放緩降息的表態(tài)，易峘認(rèn)為，明年1月會(huì)議大概率將暫停降息，以觀察特朗普政策及其潛在影響。基準(zhǔn)情形下，特朗普關(guān)稅等政策可能推高2025年下半年通脹，制約聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。易峘預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)2025年上半年降息2次，下半年停止降息?？紤]到近期美國增長動(dòng)能維持韌性，若特朗普政策導(dǎo)致通脹回升時(shí)點(diǎn)更早或幅度更大，不排除2025年降息幅度不到2次的可能性。

廣發(fā)證券：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)入了新階段

廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔表示，本次降息決議FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會(huì)）內(nèi)部意見并沒有那么一致，反映美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹缺乏進(jìn)展背景下美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息是存疑的。

簡單來看，鮑威爾和9月傳達(dá)的信號(hào)是比較明確的，即美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)入了新階段：鑒于對(duì)增長中樞和通脹中樞的新判斷，中性利率比之前理解的要高。在降息100個(gè)基點(diǎn)后，政策利率已更接近中性利率水平，雖然這個(gè)水平仍具備限制性，但程度已經(jīng)不如之前。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)從現(xiàn)在開始將采取更謹(jǐn)慎的降息路徑。其中通脹能否繼續(xù)下行是降息的必要條件。陳嘉荔傾向于認(rèn)為，明年上半年通脹仍有回落空間，但關(guān)稅以及移民政策可能對(duì)通脹預(yù)期形成額外影響，因此，不排除長端美債利率明年年初仍有進(jìn)一步回升的可能。

興業(yè)證券：明年上半年需要適當(dāng)?shù)呢泿耪邅韺?duì)沖

興業(yè)證券海外團(tuán)隊(duì)宏觀負(fù)責(zé)人卓泓表示，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但為后續(xù)降息節(jié)奏做了鷹派指引。

卓泓認(rèn)為，2025年放緩降息步伐是對(duì)特朗普政策不確定性的回應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息周期相對(duì)比較糾結(jié)，加息周期后等待了較長時(shí)間才開啟降息，時(shí)間點(diǎn)又恰逢總統(tǒng)換屆前后，僅3次降息之后便開始釋放鷹派指引。

國盛證券：資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的時(shí)間和幅度可能有限

國盛宏觀熊園團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)測，同時(shí)大幅上調(diào)了未來2年的通脹預(yù)測。這表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)本輪降息周期總體降息幅度的預(yù)測變化不大，但希望降息節(jié)奏明顯放慢。

會(huì)議過后，美股和黃金大跌，美債收益率和美元指數(shù)大漲，市場降息預(yù)期大幅下調(diào)。目前市場對(duì)2025年降息幅度的預(yù)期從90%降2次調(diào)整為70%降1次，時(shí)點(diǎn)可能在5~7月，降2次的概率已不足30%?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)2025年完全不降息的可能性很低，因此，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為目前市場的降息預(yù)期已經(jīng)接近觸底，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并未明顯超預(yù)期，反而存在上調(diào)的可能性，因此本輪資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的時(shí)間和幅度可能有限。