本周一，尿素期貨主力合約收跌2.03%?，F(xiàn)貨方面，尿素主流交割區(qū)域出廠報價跌至1700元/噸左右，現(xiàn)貨價格創(chuàng)近4年以來新低。什么原因?qū)е履蛩貎r格持續(xù)下跌？

銀河期貨能化研究員張孟超告訴期貨日報記者，高供應(yīng)、高庫存、低需求是尿素價格創(chuàng)新低的主要驅(qū)動因素。

據(jù)悉，2024年尿素產(chǎn)能增量龐大，1—10月總產(chǎn)量達(dá)5475萬噸，同比增加8.5%，供給寬松是“明牌”。6月7日起，尿素出口法檢叫停。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國尿素1—10月累計出口26萬噸，同比減少92.4%。截至上周，尿素企業(yè)庫存量達(dá)143.24萬噸，企業(yè)庫存再創(chuàng)新高。

“尿素期貨已經(jīng)連續(xù)數(shù)日下跌，主要是高庫存壓力下市場參與者缺乏信心，短時間難以形成樂觀預(yù)期，加上成本端和農(nóng)產(chǎn)品利空共振，促成了此輪下跌行情。從基差波動情況看，尿素期貨山東基差繼續(xù)上揚，期貨端向下釋放較多彈性，說明市場參與者對后市持觀望態(tài)度。”廣發(fā)期貨尿素分析師苗楊說。

張孟超告訴記者，當(dāng)前煤價弱勢下跌，尿素廠現(xiàn)金流利潤尚可、供應(yīng)寬松。國內(nèi)煤炭進(jìn)入消費淡季，主產(chǎn)地煤炭價格弱勢運行，進(jìn)入12月，無煙煤價格表現(xiàn)偏弱，整體煤制尿素現(xiàn)金流利潤依舊尚可。截至12月12日當(dāng)周，尿素企業(yè)開工率為82.39%，環(huán)比上升0.08%，供應(yīng)整體依舊寬松。雖然原料煤價格弱勢運行，但若尿素價格繼續(xù)下跌，固定床裝置利潤會被快速壓縮，后期可能面臨虧損，投資者需關(guān)注固定床裝置利潤。

“目前，尿素基本面偏寬松格局沒有改變。供應(yīng)端的減量沒有給市場提供更多信心。冬季氣頭裝置檢修通常能給市場帶來一些利好，但2024年西北、西南地區(qū)的相關(guān)裝置在陸續(xù)停車后，國內(nèi)尿素日產(chǎn)量仍處于高位水平，檢修提振效果有限?！泵鐥钫f。

據(jù)悉，當(dāng)前需求增長緩慢，貿(mào)易商交易心態(tài)較為謹(jǐn)慎。農(nóng)業(yè)需求目前依賴淡儲，但在悲觀的市場氛圍影響下，貿(mào)易商拿貨的積極性不高。工業(yè)方面，盡管復(fù)合肥開工率提升至41.92%，不過生產(chǎn)企業(yè)大多兌現(xiàn)前期訂單，無法提供更多利好。三聚氰胺板材等企業(yè)開工率不高，且較多企業(yè)有停工預(yù)期，實際上工業(yè)端對尿素的需求還有所下滑。

“目前秋季肥結(jié)束、出口受限，需求邊際走弱明顯。”張孟超說，進(jìn)入12月，下游終端企業(yè)尿素需求持續(xù)走弱。一方面，隨著華北、華中各農(nóng)業(yè)大省秋季肥結(jié)束，復(fù)合肥工廠開工率降至低位，原料尿素采購相對緩慢，農(nóng)業(yè)板塊整體需求有限。另一方面，東北地區(qū)暫未開始大規(guī)模淡儲，西北地區(qū)尿素企業(yè)貨源逐漸轉(zhuǎn)向華北、華中地區(qū)銷售，對內(nèi)地市場沖擊進(jìn)一步加劇。此外，今年以來，尿素出口法檢持續(xù)收緊，1—10月累計出口量較去年同期減少92.42%。

“原料端對尿素的成本支撐較弱，動力煤方面，近期華東和華南港口均有累庫，產(chǎn)地供應(yīng)也偏寬松，市場采買跟進(jìn)不足，有部分煤礦降價。因此低迷的原料端對尿素成本支撐貢獻(xiàn)不大?！泵鐥钫f。

值得注意的是，進(jìn)入12月中下旬，東北地區(qū)面臨淡儲需求，淡儲企業(yè)即將開展集中備貨，疊加春季肥生產(chǎn)，復(fù)合肥開工率將提升。

張孟超介紹，目前尿素企業(yè)總體庫存創(chuàng)新高，庫存主要集中在西北、新疆、內(nèi)蒙古、中原地區(qū)，隨著國內(nèi)需求逐漸趨弱，尿素企業(yè)檢修裝置陸續(xù)回歸，企業(yè)將繼續(xù)累庫，對價格支撐力度進(jìn)一步減弱。

展望后市，苗楊認(rèn)為，當(dāng)前尿素市場供需平衡表偏寬松、供應(yīng)端檢修和淡儲需求提振需求預(yù)期。此前期貨盤面能夠出現(xiàn)反彈行情，得益于供需平衡表改善的預(yù)期，但是目前弱現(xiàn)實壓力較大，市場悲觀情緒仍會拖累尿素價格。

張孟超認(rèn)為，進(jìn)入12月，鄂爾多斯與榆林地區(qū)煤炭產(chǎn)量保持高位，沿海電廠繼續(xù)去庫存，但內(nèi)地電廠庫存去化緩慢，加上進(jìn)口煤沖擊，電廠僅維持剛需采購，港口庫存再次累積。當(dāng)前環(huán)渤海港口庫存累積至歷史高位水平，可售資源充裕，煤價將延續(xù)下跌態(tài)勢，尿素生產(chǎn)成本繼續(xù)下移，尿素出廠價也會隨之下跌。