央行新動(dòng)作。

中國人民銀行（下稱“央行”）12月2日發(fā)布公告稱，決定自統(tǒng)計(jì)2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計(jì)口徑。修訂后的M1包括：流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。

新修訂的狹義貨幣（M1）預(yù)計(jì)將于2月上旬向社會(huì)公布。在首次公布的同時(shí)，還將公布2024年1月份以來修訂后的M1余額和增長速度數(shù)據(jù)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，近年來，我國金融市場和金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，金融工具的流動(dòng)性發(fā)生了重大變化，符合貨幣供應(yīng)量特別是M1統(tǒng)計(jì)定義的金融產(chǎn)品范疇發(fā)生了演變，需要考慮對貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行動(dòng)態(tài)完善。

央行行長潘功勝在2024中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國金融論壇年會(huì)致辭時(shí)表示，優(yōu)化貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，將個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金這兩項(xiàng)流動(dòng)性強(qiáng)的金融工具納入M1統(tǒng)計(jì)，并加強(qiáng)對M2等各層次貨幣供應(yīng)量和社會(huì)流動(dòng)性的監(jiān)測。

現(xiàn)行M1增速被低估

貨幣供應(yīng)量是某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和，是金融統(tǒng)計(jì)和分析的重要指標(biāo)。目前，我國貨幣分為流通中貨幣（M0）、狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)三個(gè)層次，M0即流動(dòng)性最高的“現(xiàn)金”；M1是M0加上流動(dòng)性稍弱一點(diǎn)的單位活期存款；M2是M1加上流動(dòng)性更弱一些的單位定期存款、居民存款等。

本次修訂前，我國M1統(tǒng)計(jì)口徑僅包括現(xiàn)金和企業(yè)活期存款。此前已有部分專家學(xué)者表示，我國M1統(tǒng)計(jì)口徑或無法全面反映居民與企業(yè)的現(xiàn)實(shí)購買力的情況，存在一定優(yōu)化空間。

市場一般認(rèn)為M1是當(dāng)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的反映。但今年以來M1增速下行的走勢，與制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）等反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)據(jù)走勢有所背離。截至2024年10月末，M1同比下降6.1%；當(dāng)月PMI為50.1%，處于擴(kuò)張區(qū)間。

此前，部分市場機(jī)構(gòu)和專家學(xué)者已關(guān)注到M1增速被低估的情況。中金公司研報(bào)就曾提出，與M1類似但沒有納入統(tǒng)計(jì)口徑的資金還包括：居民活期存款、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、第三方支付機(jī)構(gòu)備付金，這三類資金都具有類似M1的特征。

隨著電子支付快速發(fā)展，個(gè)人活期存款的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，同時(shí)許多貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品也都可以隨時(shí)申贖，這些資金往往類似于計(jì)入M1的企業(yè)活期存款，可以隨時(shí)、直接轉(zhuǎn)變?yōu)橘徺I力而基本不受限制。相比之下，美國和日本的M1中都包含個(gè)人活期存款，美國還包括貨幣市場存款賬戶（MMDAs）等。

將納入個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金

此次M1統(tǒng)計(jì)口徑修訂，是在現(xiàn)行M1的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步納入個(gè)人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。本次修訂前，個(gè)人活期存款和非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金包含在M2中，尚未包含在M1中。

關(guān)于納入個(gè)人活期存款，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，在創(chuàng)設(shè)M1時(shí)，我國還沒有個(gè)人銀行卡，更無移動(dòng)支付體系，個(gè)人活期存款無法用于即時(shí)轉(zhuǎn)賬支付，因此未包含在M1中。而隨著支付手段的快速發(fā)展，目前個(gè)人活期存款已具備轉(zhuǎn)賬支付功能，無需取現(xiàn)可隨時(shí)用于支付，與單位活期存款流動(dòng)性相同，應(yīng)將其計(jì)入M1。

關(guān)于納入非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱，可以直接用于支付或交易，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，也應(yīng)納入M1。從國際上看，主要經(jīng)濟(jì)體M1統(tǒng)計(jì)口徑大都包含個(gè)人活期性質(zhì)的存款及其他高流動(dòng)性的支付工具。

一直以來，央行非常重視根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展和金融工具的流動(dòng)性變化對貨幣供應(yīng)量口徑進(jìn)行調(diào)整。例如，M2已從包括流通中貨幣、單位存款和個(gè)人存款的口徑逐步拓展，先后納入非存款類金融機(jī)構(gòu)存款、貨幣市場基金份額等。

居民活期存款長期以來計(jì)入M2但不計(jì)入M1，這與我國歷史上支付技術(shù)不發(fā)達(dá)、居民活期存款流動(dòng)性較低有關(guān)，隨著銀行卡出現(xiàn)和移動(dòng)支付發(fā)展，個(gè)人活期存款也成為流動(dòng)性極強(qiáng)的支付工具，市場普遍認(rèn)為有必要將其納入M1統(tǒng)計(jì)。另外，近年來我國網(wǎng)絡(luò)支付快速發(fā)展，非銀支付機(jī)構(gòu)備付金規(guī)模上升，在日常支付中已被廣泛使用，事實(shí)上具有與活期存款相同的貨幣屬性，不少專家也建議將其納入M1。總的看，支付技術(shù)進(jìn)步提高了貨幣作為交換媒介的效率，動(dòng)態(tài)調(diào)整優(yōu)化我國貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑是適應(yīng)形勢變化的需要。

校對：劉榕枝