在政策與資金的雙重推動下，原本較為“小眾”的指數(shù)增強基金三季度末規(guī)模一舉突破2300億元。然而，相較于純指數(shù)基金，指數(shù)增強基金的投資者對業(yè)績表現(xiàn)更為敏感，近兩個月多數(shù)指數(shù)增強基金卻沒有“增強”的效果。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，指數(shù)增強股票基金的規(guī)模增長至2314.17億元，環(huán)比增幅近20%，在各類基金中，增幅僅次于純指數(shù)股票基金。

不過，9月24日市場反彈以來，許多指數(shù)增強基金“增強”失利。Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩個月來（9月24日至11月24日），在有統(tǒng)計的指數(shù)增強基金中，近六成產(chǎn)品凈值漲幅超過20%，但84%的產(chǎn)品跑輸業(yè)績比較基準。

為何指數(shù)增強基金“不增強”？北方一位基金經(jīng)理表示，自9月24日起至10月中旬，政策利好釋放，市場受此驅(qū)動呈現(xiàn)出明顯的貝塔行情特征，阿爾法稀缺，導(dǎo)致許多指數(shù)增強基金的超額收益回撤。

從指數(shù)增強量化策略來看，該基金經(jīng)理表示，策略依賴于歷史數(shù)據(jù)，面對突發(fā)的外部沖擊時，往往需要事件實際發(fā)生并產(chǎn)生影響后，模型才能調(diào)整。這導(dǎo)致9月政策驅(qū)動下，量化策略的超額回報不佳。10月下旬后，不再完全是貝塔行情，但風(fēng)格的頻繁切換增加了策略獲取超額收益的難度。

另一位基金經(jīng)理告訴記者，10月市場表現(xiàn)更好的是題材、小盤股等，而他管理的指數(shù)增強基金抽樣復(fù)制指數(shù)，選股上偏價值風(fēng)格，故未能獲得增強收益。

資金申贖也是影響因素之一?！氨据喎磸椥星橐詠恚镜闹笖?shù)增強基金漲幅較大，短期資金涌入。由于要跟蹤指數(shù)，我們只能在市場上漲后買入標的，導(dǎo)致超額收益告負?！睖夏澄换鸾?jīng)理說。

在這樣的市場環(huán)境下，部分指數(shù)增強基金依然跑贏了基準。Choice數(shù)據(jù)顯示，近兩個月來，大成中證1000指數(shù)增強發(fā)起式A漲幅超過43%，高于同期業(yè)績比較基準近10個百分點，西部利得中證人工智能主題指數(shù)增強A、鑫元國證2000指數(shù)增強A等超額收益排名靠前。

跑贏基準的基金各有各的原因。以大成中證1000指數(shù)增強為例，其基金經(jīng)理劉旺表示，其在選股上注重因子的廣泛性與有效性，通過各類型大類因子共同打分，以優(yōu)選個股。9月24日以來，反轉(zhuǎn)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，反轉(zhuǎn)因子作為經(jīng)典的量價因子，在中證1000指數(shù)的股票領(lǐng)域內(nèi)有較穩(wěn)定持續(xù)的選股效果，能在左側(cè)布局較低估值的股票，并及時剔除漲幅過高的股票，對超額收益貢獻較大。

業(yè)內(nèi)人士認為，相較于純指數(shù)基金，指數(shù)增強基金的投資者對業(yè)績表現(xiàn)更敏感。能否獲得穩(wěn)定的長期超額，成為這類產(chǎn)品做強的關(guān)鍵。

鑫元基金量化團隊人士認為，指數(shù)增強基金要長期跑贏基準：一要優(yōu)化量化模型以適應(yīng)市場變化，及時捕捉市場中的定價偏差；二要控制風(fēng)險暴露，避免過度集中于某一行業(yè)或個股；三要提高交易效率，以減少市場沖擊。另外，在市場波動大、風(fēng)格切換頻繁時，還可用小倉位“打獵”個股，并在合適時以期指倉位對這部分倉位進行替代，挖掘傳統(tǒng)多因子投資外的超額收益。