外資機(jī)構(gòu)，繼續(xù)看好A股！

11月25日，A股市場探底回升，滬指盤中一度跌超1%，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超1.6%；下午14時18分后，活躍資金陸續(xù)進(jìn)場抄底，大盤指數(shù)大幅拉升，截至收盤時，滬指微跌0.10%，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.02%，全市場上漲個股數(shù)量超過3700只，近170只個股漲停。

對于A股市場的未來走勢，不少外資機(jī)構(gòu)表示看好。日前，景順中國內(nèi)地及香港首席投資總監(jiān)馬磊發(fā)文稱，從估值角度而言，中國股票具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場處于相對低水平，看好中國股票未來12個月的發(fā)展；摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師周奐彤表示，現(xiàn)階段看好A股多于H股，選股方面，現(xiàn)階段側(cè)重高股息率及防守型的內(nèi)銀及電訊板塊；高盛近日則建議，2025年繼續(xù)超配A股，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)等領(lǐng)域。

A股探底回升

近期，A股市場維持高位震蕩，大盤指數(shù)有所調(diào)整，11月25日盤中，A股三大指數(shù)一度殺跌，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指盤中均一度跌超1%。不過，下午14時18分過后，不少資金涌入抄底，三六零等前期活躍股直線拉升，進(jìn)一步激活了市場人氣，最終，A股三大指數(shù)收盤時僅微跌。

從今日的盤面來看，小盤股異?；钴S，固態(tài)電池、AI制藥、短劇游戲、人腦工程、跨境電商等板塊紛紛走強(qiáng)。其中，固態(tài)電池概念股掀起漲停潮，盟固利、高樂股份、湘潭電化、有研新材、科力遠(yuǎn)等20多只個股漲停或漲超10%。

消息面上，近日，本田首次公開展示自研固態(tài)電池示范生產(chǎn)線。本田稱，該生產(chǎn)線主要將用于全固態(tài)電池量產(chǎn)工藝的技術(shù)驗(yàn)證，計(jì)劃于2025年1月正式啟用。另外，高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）認(rèn)為，當(dāng)前固態(tài)電池仍處于發(fā)展初期，主要以半固態(tài)電池為主，今年，半固態(tài)電池出貨量預(yù)計(jì)約7GWh，到2030年將超過65GWh，2035年達(dá)約300GWh。全固態(tài)電池則預(yù)計(jì)2028年可實(shí)現(xiàn)出貨量突破1GWh。

中金公司指出，9月底至今，偏中小盤風(fēng)格的中證2000指數(shù)和中證1000指數(shù)明顯跑贏偏大盤風(fēng)格的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)，小盤指數(shù)較大盤指數(shù)超額收益達(dá)13%，且呈現(xiàn)出個人投資者積極入市、科技風(fēng)格占優(yōu)但細(xì)分領(lǐng)域熱點(diǎn)輪動、并購重組等較為活躍等特征。短期來看，產(chǎn)業(yè)趨勢、宏觀及流動性環(huán)境、資本市場建設(shè)方向、估值及擁擠度對比等因素仍有利于小盤風(fēng)格演繹，但近期伴隨交易擁擠度上行等邊際變化產(chǎn)生對小盤風(fēng)格帶來影響，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)指標(biāo)變化。中期維度下，若基本面逐步筑底回升，比價效應(yīng)趨近極值，可能會發(fā)生大小風(fēng)格切換。2025年，政策發(fā)力情形下景氣回升產(chǎn)業(yè)有望逐漸增多，部分龍頭個股可能率先受益，大盤風(fēng)格或先有階段性表現(xiàn)，能否出現(xiàn)風(fēng)格趨勢性轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)節(jié)奏。

11月中旬以來，市場持續(xù)調(diào)整，國泰君安指出，當(dāng)前股市正在快速計(jì)入中國潛在政策的空間與特朗普關(guān)稅壓力的復(fù)雜性，出現(xiàn)了港股和A股的調(diào)整，但這對股市而言并非壞事，并為跨年反彈奠定了基礎(chǔ)。內(nèi)需不振與外部壓力亦為2025年增量經(jīng)濟(jì)政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更大的向地方轉(zhuǎn)移支付、更積極的促消費(fèi)舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺前，預(yù)計(jì)股市有望出現(xiàn)跨年反彈，但股指總體而言仍是震蕩行情。2025年，紅利仍有階段性表現(xiàn)，但未必是主角，潛在的機(jī)會在產(chǎn)能淘汰的大盤成長和困境反轉(zhuǎn)的地產(chǎn)鏈。

銀河證券最新研報指出，展望后市，A股有望震蕩上行。一方面，隨著存量政策加快落實(shí)以及一攬子增量政策加力推出，經(jīng)濟(jì)基本面呈改善態(tài)勢。另一方面，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，美國對華政策面臨較大不確定性。

外資機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好

盡管近日A股市場維持震蕩，但從外資機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來看，看好A股市場未來走勢的機(jī)構(gòu)不在少數(shù)。

日前，景順中國內(nèi)地及香港首席投資總監(jiān)馬磊發(fā)文稱，從估值角度而言，內(nèi)地股票看來具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發(fā)展市場處于相對低水平。10月份，MSCI中國指數(shù)較MSCI美國指數(shù)折讓約52%?？紤]到目前市場預(yù)期低迷，他認(rèn)為2025年A股將有大幅增長空間，看好其未來12個月的發(fā)展。

馬磊表示，隨著企業(yè)基本因素改善，預(yù)期營收將扭轉(zhuǎn)，過去三年一直存在的利潤率壓力也將減輕。這有望推動股本回報率增加及盈利預(yù)測向上修正，從而增強(qiáng)投資者信心。馬磊指出，本輪復(fù)蘇預(yù)期將得到持續(xù)刺激措施支持。

景順預(yù)期2025年的另一關(guān)鍵趨勢，將是中國公司專注于透過主動股份回購及改善企業(yè)管治提高股東回報。這種趨勢可能不僅會提高少數(shù)權(quán)益，還標(biāo)志著向股東回饋價值的決心。市場預(yù)計(jì)中國股票的每股股息將強(qiáng)勁反彈，2024年預(yù)計(jì)將增長16%，2025年及2026年分別增長6%及8%。這場復(fù)蘇將是廣泛性的，超過35%的公司預(yù)計(jì)將在2024年宣派更高股息。擁有更強(qiáng)現(xiàn)金流的公司更可能實(shí)現(xiàn)股息增長及進(jìn)行股份回購。景順認(rèn)為，隨著這些實(shí)踐普及，投資者信心將得以增強(qiáng)，中國股市也將吸引更多投資者。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，2025年MSCI中國指數(shù)的股價回報將達(dá)5%至6%，并認(rèn)為任何回檔都將為投資者提供更具吸引力的買點(diǎn)。他表示，繼續(xù)采用啞鈴策略，一方面傾向于持有高股息股，另一方面持有具備基本面支持的增長板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)仍是首選行業(yè)，而對于其他beta標(biāo)的，更看好教育、啤酒和A股科技、媒體和電訊（TMT）。

摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場策略師周奐彤指出，現(xiàn)階段看好A股多于H股。她表示，科技股現(xiàn)時估值相對合理，而消費(fèi)股有以舊換新的刺激，地方政府化債最終目的其實(shí)也是刺激消費(fèi)，相信科技和消費(fèi)兩個板塊均會間接受惠。內(nèi)房股方面，她認(rèn)為樓市銷售有好轉(zhuǎn)，政策效力開始顯現(xiàn)，待更多數(shù)據(jù)顯示持續(xù)性復(fù)蘇，可候低吸納行業(yè)股份。

近日，高盛發(fā)布2025年展望，維持高配A股和港股的投資建議，且短期仍更青睞A股，因?yàn)橄啾雀酃桑珹股對于政策放松和個人投資資金流的敏感性更具利好效應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)將分別上漲15%和13%。

校對：劉榕枝