近日，華凱易佰（300592.SZ）迎來了治理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略發(fā)展的重要里程碑。這家公司的第一大股東羅曄通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將持有的部分股份分別轉(zhuǎn)讓給了胡范金和莊俊超。由此，華凱易佰原控股股東、實際控制人也將由周新華先生變更為無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。

經(jīng)營層面看，這次股權(quán)變更也意味著華凱易佰跨境電商業(yè)務(wù)的專業(yè)經(jīng)營團隊徹底“回歸”。結(jié)合前不久斥巨資收購另一家跨境電商公司，華凱易佰加碼布局跨境電商領(lǐng)域的意圖明顯。

華凱易佰將有哪些變化值得期待？

創(chuàng)始人團隊屢次變更

華凱易佰從事跨境電商本就是半路出家。 2019年，華凱易佰仍是華凱創(chuàng)意，主要從事空間環(huán)境藝術(shù)設(shè)計服務(wù)。當(dāng)年6月，華凱易佰以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式啟動對易佰網(wǎng)絡(luò)的收購。

易佰網(wǎng)絡(luò)由胡范金和莊俊超于2011年創(chuàng)立，分別持股60%和40%。2019年1月初，易佰網(wǎng)絡(luò)股權(quán)結(jié)構(gòu)迎來第一次重大變化，多家私募股權(quán)投資機構(gòu)進入易佰網(wǎng)絡(luò)股東序列。同年3月，易佰網(wǎng)絡(luò)再次進行股權(quán)變更并完成工商變更登記。這次變更后的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除了之前的股權(quán)投資機構(gòu)外，還出現(xiàn)了幾位自然人股東，其中就有羅曄，持有27%股權(quán)，成為易佰網(wǎng)絡(luò)第二大股東。羅曄即為華凱易佰實際控制人周新華的配偶。

隨后的2019年6月，華凱易佰啟動了收購易佰網(wǎng)絡(luò)程序。2021年6月，華凱易佰斥資15.12億元完成收購易佰網(wǎng)絡(luò)90%股權(quán)。從2021年7月1日起，易佰網(wǎng)絡(luò)被納入華凱創(chuàng)意合并報表范圍，當(dāng)年易佰網(wǎng)絡(luò)貢獻營收占總收入九成以上。由于易佰網(wǎng)絡(luò)連續(xù)三年超額完成業(yè)績承諾，華凱易佰于2022年6月以3.38億元收購了易佰網(wǎng)絡(luò)剩余10%股權(quán)，以增厚公司業(yè)績。至此，易佰網(wǎng)絡(luò)成為華凱易佰全資子公司。華凱易佰也徹底轉(zhuǎn)型成為了跨境電商企業(yè)。伴隨股權(quán)變動的還有管理層團隊變動。2021年，在華凱易佰工作多年的?？湟?、李惠蓮等5名副經(jīng)理及財務(wù)總監(jiān)離職。

2023年，易佰網(wǎng)絡(luò)業(yè)績承諾期結(jié)束，周新華萌生退意。2023年初的幾個月時間，周新華及其實控企業(yè)湖南神來科技有限公司通過二級市場買賣、大宗交易等途徑累計減持華凱易佰股份854萬股。

近日，隨著華凱易佰變更實際控制人，易佰網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人胡范金和莊俊超“回歸”。周新華的配偶羅曄女士通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其持有的華凱易佰股份分別向胡范金和莊俊超轉(zhuǎn)讓5.75%和5.91%的股份。

這次股權(quán)交易完成后，胡范金及其一致行動人成為華凱易佰的第一大股東，持股比例和表決權(quán)比例達到20.16%，周新華及其一致行動人的持股比例和表決權(quán)比例調(diào)整為15.05%，莊俊超及其一致行動人則為14.94%。

隨著控制權(quán)變更，華凱易佰的管理團隊又經(jīng)歷了一波大換血。周新華于今年8月卸任董事長，成為終身名譽董事長。胡范金成為新任董事長。董事團隊中新增劉露和張敏兩位董事，這兩位也都是易佰網(wǎng)絡(luò)的老人。另外，監(jiān)事會主席王芳于2021年加入公司，今年8月離職。

不過，胡范金和莊俊超對華凱易佰的掌控程度仍有待觀察。因此，兩人在股權(quán)交易時承諾在本屆董事任職期間保持任職穩(wěn)定性，并在第四屆董事會屆滿后，繼續(xù)向董事會推薦其擔(dān)任公司下一屆董事會非獨立董事候選人。

短短三年時間，華凱易佰的管理層團隊經(jīng)歷了兩次大換血，一定程度上給公司的發(fā)展帶來動蕩。如今，身為跨境電商行業(yè)“老人”的易佰網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人團隊回歸，應(yīng)該會利好華凱易佰長期發(fā)展。

收購?fù)ㄍ乜萍?/strong>

伴隨著跨境電商業(yè)務(wù)創(chuàng)始人團隊的回歸，華凱易佰主導(dǎo)的一場備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的并購案也落下帷幕。

去年年底，華凱易佰宣布與華鼎股份簽署了《合作框架協(xié)議》，計劃以現(xiàn)金方式收購華鼎股份持有的通拓科技100%的股權(quán)，包括專利、商標、店鋪等主要經(jīng)營性資產(chǎn)。近日，這項收購案最終以7億元的價格完成交易。這場收購被視為跨境電商領(lǐng)域資源整合的重要一步，華凱易佰希望通過此次收購，進一步擴大在跨境電商行業(yè)的影響力，提升公司的運營效率和盈利能力。

盡管通拓科技目前業(yè)績深陷虧損泥潭，但業(yè)內(nèi)普遍認為7億元的收購價是抄到了“底”。

通拓科技業(yè)績遭遇重創(chuàng)是從2021年開始的，主要和亞馬遜“封號潮”和Paypal賬號資金凍結(jié)等問題有關(guān)。當(dāng)年，通拓科技營收為55.26億元，同比下滑26.2%，2022年，營收進一步縮水至34.47億元，虧損超過3.1億元。2023年，通拓科技營收34.13億元，凈利潤虧損9992萬元，較2022年減虧明顯。以2023年的估值計算，通拓科技交易價格僅相當(dāng)于0.2倍PS（市值/營業(yè)收入）。有代表性的跨境電商如賽維時代的PS估值為1.1倍，華凱易佰自身的PS估值為0.8倍。足見，通拓科技的收購價格大幅低于市場平均。

另外，通拓科技也有潛力在業(yè)務(wù)上與華凱易佰協(xié)同。

首先，通拓科技主要經(jīng)營3C電子、家居戶外、美容服飾、攝影影音、游戲玩具、健康管理、汽車配件等數(shù)十個品類的商品，而華凱易佰的產(chǎn)品類目涵蓋家居園藝、汽車摩托車配件、工業(yè)及商業(yè)用品、健康美容、3C電子產(chǎn)品、戶外運動等。兩家公司在產(chǎn)品品類上存在差異化，具有互補性。兩者營收規(guī)模合計有望超百億元。營收規(guī)模越大，在物流以及運營成本方面的優(yōu)勢將越發(fā)凸顯。

其次，通拓科技擁有的店鋪資源也是華凱易佰十分看重的。通拓科技和華凱易佰均采用密集矩陣式的網(wǎng)店開設(shè)形成商品銷售，銷售品類分散度較高。2022年通拓科技共有9086家網(wǎng)店，2023年上升至10856家網(wǎng)店，主要集中在Amazon、速賣通、美客多、eBay、Shopee等平臺。相比之下，華凱易佰的網(wǎng)店數(shù)量規(guī)模僅在一千家左右。通過并購?fù)ㄍ乜萍?，華凱易佰如果可以打通這些門店資源，那么將對其銷售有巨大提振作用。

潛在的風(fēng)險

但并購后前途也并非一帆風(fēng)順，華凱易佰還面臨著許多潛在風(fēng)險。

通拓科技還處于虧損狀態(tài)。被收購后，公司短期內(nèi)肯定會拖累華凱易佰的業(yè)績，因此通拓科技何時扭虧就成了關(guān)鍵。華凱易佰對通拓科技的收購并未設(shè)置業(yè)績承諾，這也引發(fā)了市場爭議。深交所曾下發(fā)問詢函，要求華凱易佰說明是否存高價從交易對方購買資產(chǎn)等損害上市公司利益的情形。

其次，導(dǎo)致通拓科技業(yè)績下滑的亞馬遜“封號潮”和PayPal賬號問題未來仍有潛在風(fēng)險。2022年時，通拓科技因涉嫌違反《PayPal合理使用規(guī)則》，其獨立站捆綁的49個PayPal賬號，被劃扣金額合計6902.52萬元。在亞馬遜“封號潮”中，通拓科技被禁售關(guān)閉店鋪數(shù)共計54個，涉嫌凍結(jié)資金4143萬元。這兩個事件涉及金額雖然已經(jīng)被計提減值，但不排除未來再次發(fā)生的可能性。

目前，亞馬遜對于賣家管理有越來越嚴格的趨勢，特別是在賬戶狀況評級和違規(guī)行為的監(jiān)控上。今年9月，亞馬遜又關(guān)停了一波VC賬號，涉及產(chǎn)品包括美容與個人護理、健康與家庭、寵物用品以及雜貨與美食等，主要面向年銷售額低于1000萬的賣家。亞馬遜持續(xù)的封號行動給通拓科技和華凱易佰這種依靠矩陣式網(wǎng)店來拓展銷售的業(yè)務(wù)模式帶來越來越高的不確定性。