“股債蹺蹺板”效應再度顯現(xiàn)。

隨著A股和H股市場震蕩回暖，債市行情波動加大，債券基金頻繁遭遇機構(gòu)投資者大額贖回。自9月24日以來，已經(jīng)有62只債券基金因為大額贖回，不得不上調(diào)基金凈值精度。目前，已經(jīng)有多只基金的精度調(diào)整到小數(shù)點后八位。

多只債基遭遇贖回

11月16日，兩只債基公告稱將上調(diào)精度。其中，匯安基金當日發(fā)布公告稱，匯安嘉鑫純債債券型基金于11月15日發(fā)生大額贖回。為確保該基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與基金托管人協(xié)商一致，決定自11月15日起提高基金份額凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。當大額贖回對基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時，將恢復基金合同約定的凈值精度。該基金并非迷你基金，截至三季度末的規(guī)模為5.01億元。不過需要指出的是，該基金的持有人以機構(gòu)為主，機構(gòu)持有人占據(jù)的份額比例達到基金資產(chǎn)的99.99%。

同日，圓信永豐興益三個月定開債券基金也公告稱，因11月14日發(fā)生大額贖回，已提高基金份額凈值精度至小數(shù)點后第八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。截至三季度末，該基金規(guī)模為4.69億元，機構(gòu)持有人的份額比例達到100%。

此前，中加聚利純債定開債券基金A類份額也公告稱，因大額贖回提高凈值精度至小數(shù)點后八位，小數(shù)點后第九位四舍五入。截至三季度末，中加聚利純債定開債券基金A類份額規(guī)模為5.27億元，自2021年以來，該基金規(guī)模始終保持在5億元左右。該基金持有人結(jié)構(gòu)同樣以機構(gòu)為主，機構(gòu)持有份額比例為94.7%，個人投資者僅有5.30%。

上述三只債基的情況并不特殊。根據(jù)同花順統(tǒng)計，自9月24日以來，已經(jīng)有62只債券基金“官宣”因大額贖回，需要提高精度，且多數(shù)都調(diào)整至小數(shù)點后八位。根據(jù)相關規(guī)定，單個開放日基金凈贖回申請超過基金總份額的10%時，為巨額贖回。

某公募產(chǎn)品部人士表示，規(guī)模偏小或者單一客戶占比過大的基金遭遇大額贖回，會帶來很高的沖擊成本，造成基金凈值出現(xiàn)大幅波動，需要通過提高凈值精度來提醒投資者注意風險。

該公募產(chǎn)品部人士進一步表示，基金大額贖回一般在兩個時點比較高發(fā)，一是跨季節(jié)時點，這與某些機構(gòu)投資者資金回籠需求有關；二則是“股債蹺蹺板”的情況，隨著股市回暖，權益類產(chǎn)品會獲得更豐厚的回報，因此資金會從投資回報率低的產(chǎn)品流到回報率更高的產(chǎn)品上?！皬哪壳暗那闆r來看，本輪贖回潮，主要是由于第二個原因。”

三季度債基贖回規(guī)模最多

實際上，在剛剛過去的三季度，債券基金的贖回情況就已經(jīng)引發(fā)了市場廣泛關注。天相數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，公募基金總份額為28.71萬億份，當季凈贖回4367.41億份。其中，債券型基金成為凈贖回最多的品類，單季度縮水4250.11億份，至9.06萬億份，凈贖回比例為4.48%。與此相對應的是，指數(shù)型基金凈申購達2606.88億份。

有不少產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“清倉式贖回”。如平安惠韻純債在三季度份額縮減了4.75億份，9月底僅剩下200余萬元。華寶寶裕純債三季度末規(guī)?？s減了21.74億份，9月底僅剩下140余萬元。三季度，一家機構(gòu)清倉式贖回了其持有該產(chǎn)品的21.74億份。

除了上述產(chǎn)品外，南華瑞泰39個月定開、民生加銀恒裕、銀河中債0～3年政策性金融債等10多只產(chǎn)品三季度凈贖回率均超過了99%。

整體而言，截至三季度末，共有200只債基凈贖回份額超過了總份額的50%，60只產(chǎn)品凈贖回率超八成，37只產(chǎn)品凈贖回率超90%。

大額贖回也對債市形成“負反饋”。華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南表示，三季度，債市供給壓力上升，貨幣政策改革加速推進，其間債市階段性贖回擾動頻現(xiàn)，非銀“錢多”有所弱化。季末受一攬子增量政策影響，風險偏好修復，債市大幅調(diào)整，債券基金又迎“贖回潮”。為應對贖回壓力，債基被動加杠桿，拋售流動性較好的資產(chǎn)；配置信用債為主的短債基金業(yè)績表現(xiàn)不佳，贖回壓力偏大。收益方面，“贖回潮”中信用債估值損失較大，信用債持倉越多的基金業(yè)績拖累更為明顯，純債基金的業(yè)績長債好于短債，被動好于主動。

排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華表示，委托人贖回的原因可能多種多樣，比如自身流動性需要、對后續(xù)債券市場看法轉(zhuǎn)變、產(chǎn)品凈值回撤或虧損超過風險承受范圍等。近期債市持續(xù)調(diào)整，債券型產(chǎn)品凈值持續(xù)回撤可能是委托人贖回的主要原因。另外，與銀行理財產(chǎn)品不同，債券型公募基金的委托人多數(shù)為機構(gòu)投資者，行為一致性較強，在市場快速調(diào)整時，基金公司更容易遭遇集中贖回和大額贖回。

有市場機構(gòu)認為，如果未來股市繼續(xù)向好，這種資金“搬家”的情況可能會延續(xù)。國壽安保基金的研報表示，隨著權益市場逐漸走穩(wěn)，且成交量保持高位，大量資金沉淀在權益市場，導致理財規(guī)模增速放緩。非銀機構(gòu)負債不穩(wěn)定，債券市場情緒較弱，仍然較為擔心穩(wěn)增長政策和利率債增發(fā)情況。

不過，雖然遭遇大面積贖回，但是基金公司也并不完全看空債市。平安基金日前發(fā)布的四季度展望提到，依然看好四季度固收表現(xiàn)，原因在于四季度宏觀經(jīng)濟修復動能可能仍然偏弱。平安基金表示，“往后看，政策密集推出有助于提振市場風險偏好，但對經(jīng)濟基本面的實質(zhì)提振效果短期內(nèi)難以快速顯現(xiàn)，基本面顯著好轉(zhuǎn)驅(qū)動債市徹底轉(zhuǎn)熊的客觀條件尚不具備，貨幣政策寬松先行助力穩(wěn)定資金面，利率債市場仍可相對積極。”