繼指數(shù)增強(qiáng)后，近期，多家基金公司開始加快布局風(fēng)格增強(qiáng)類產(chǎn)品。

券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期，多家基金公司陸續(xù)開始發(fā)行風(fēng)格增強(qiáng)類產(chǎn)品，風(fēng)格聚焦于價(jià)值、成長(zhǎng)、紅利等因子，并在風(fēng)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)上通過量化增強(qiáng)追求更多的超額收益，實(shí)現(xiàn)“SmartBeta+Alpha”的效果。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來，主動(dòng)權(quán)益類基金普遍跑輸被動(dòng)跟蹤型產(chǎn)品，使得在市場(chǎng)下跌期間ETF的規(guī)模卻實(shí)現(xiàn)了逆市增長(zhǎng)，這一現(xiàn)象表明，越來越多的投資者開始傾向于使用工具類基金，指數(shù)增強(qiáng)、風(fēng)格增強(qiáng)類產(chǎn)品有望走紅。

多家公司布局風(fēng)格增強(qiáng)類基金

近日，券商中國(guó)記者發(fā)現(xiàn)，博道基金在11月連發(fā)了兩只權(quán)益類量化產(chǎn)品——博道大盤價(jià)值股票與博道大盤成長(zhǎng)股票，均由公司量化投資總監(jiān)楊夢(mèng)擔(dān)綱，據(jù)了解，這兩只產(chǎn)品隸屬于博道基金“指數(shù)+”產(chǎn)品線開辟的新類別，風(fēng)格增強(qiáng)系列產(chǎn)品。

楊夢(mèng)在接受采訪時(shí)表示，近年來，工具化投資越來越受到歡迎，除了ETF、指數(shù)增強(qiáng)等產(chǎn)品外，公司此次開拓了風(fēng)格增強(qiáng)類產(chǎn)品，新的產(chǎn)品布局希望幫助解決投資者實(shí)際投資過程中的痛點(diǎn)，提供一類風(fēng)格特征清晰穩(wěn)定的產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)之上盡量給投資者再去創(chuàng)造一層超額收益。

與此同時(shí)，11月以來，還有多家公司正在或即將發(fā)行紅利風(fēng)格的量化增強(qiáng)產(chǎn)品，比如創(chuàng)金合信基金正在發(fā)行的創(chuàng)金合信紅利甄選量化、人保資管即將發(fā)行的人保紅利智享等。

今年早些時(shí)候，中歐基金曾在7月份發(fā)行成立中歐紅利精選混合。記者了解到，去年開始，該公司多資產(chǎn)及解決方案投資團(tuán)隊(duì)研究開發(fā)了SmartBeta+Alpha策略產(chǎn)品線，挖掘出“景氣”“價(jià)值”“質(zhì)量”“紅利”四大長(zhǎng)期有效的風(fēng)格因子，通過“主觀+量化”方式構(gòu)建穩(wěn)定的底層策略配置工具，它們對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品分別為中歐景氣精選、中歐價(jià)值精選混合、中歐品質(zhì)精選混合、中歐紅利精選混合發(fā)起。

“風(fēng)格策略就是用一套經(jīng)過市場(chǎng)證明且比較有效的選股邏輯，尋找出長(zhǎng)期靠譜且能跑贏市場(chǎng)的某類資產(chǎn)，比如大家熟悉的紅利策略，就是一種風(fēng)格策略。各種各樣的紅利指數(shù)，就是SmartBeta。因?yàn)槭袌?chǎng)總是會(huì)在不同的風(fēng)格中進(jìn)行輪動(dòng)，投資者可以根據(jù)自己的實(shí)際需求進(jìn)行選擇和配置。如果看重權(quán)益資產(chǎn)的穩(wěn)定性和安全邊際，那么價(jià)值策略就是適宜的選擇?！睏顗?mèng)表示，“我們即將發(fā)行的風(fēng)格增強(qiáng)系列產(chǎn)品，就是在SmartBeta的基礎(chǔ)上，用量化增強(qiáng)的手段，希望獲取更多的超額收益。”

SmartBeta+Alpha的新型工具

事實(shí)上，我國(guó)公募市場(chǎng)上的SmartBeta基金規(guī)模并不大，而SmartBeta+Alpha基金更是剛剛起步，是一種新型投資工具。

Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)第一只smartbeta基金發(fā)行于2006年，截至目前，全市場(chǎng)約有300多只類似產(chǎn)品，總規(guī)模約1800億元；SmartBeta+Alpha基金則是近兩年才陸續(xù)興起，不少公司發(fā)行了旗下首只風(fēng)格增強(qiáng)產(chǎn)品，且多選擇了接受度高、成熟度高的紅利風(fēng)格增強(qiáng)。

但也有公司敢于挑戰(zhàn)，比如博道基金量化團(tuán)隊(duì)在風(fēng)格增強(qiáng)類產(chǎn)品探索的第一站，是大盤風(fēng)格賽道。

為何將第一站放在大盤風(fēng)格賽道，楊夢(mèng)表示，首先，全球市場(chǎng)不確定性加劇，資金對(duì)高質(zhì)量資產(chǎn)的共識(shí)正在凝聚；其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步向好，大盤股中的各行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，可以充分挖掘超額收益；最后，新“國(guó)九條”等利好政策持續(xù)推出，對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、持續(xù)分紅的優(yōu)質(zhì)大盤股形成長(zhǎng)期利好，小盤股的炒作會(huì)在一定程度上受到抑制，這些因素將推動(dòng)資金向核心資產(chǎn)聚焦。

進(jìn)一步看，大市值股票內(nèi)部也呈現(xiàn)不同特點(diǎn)，有的股票價(jià)值特征更明顯，而有的股票成長(zhǎng)風(fēng)格更明顯。楊夢(mèng)表示，博道基金選擇一次性發(fā)行兩只不同大盤風(fēng)格策略的產(chǎn)品，也是希望給投資者提供更多樣化的選擇。

對(duì)于兩只產(chǎn)品的特點(diǎn)，楊夢(mèng)表示，大盤價(jià)值策略這類產(chǎn)品主要瞄準(zhǔn)估值較低、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定、持續(xù)分紅的大盤龍頭公司，本質(zhì)上就是買入價(jià)格低于價(jià)值的股票，賺價(jià)格回歸價(jià)值的錢，“價(jià)值策略聚焦低估值標(biāo)的，收益機(jī)會(huì)相對(duì)均衡，長(zhǎng)期來看穿越周期，收益持續(xù)性較好”。

而大盤成長(zhǎng)策略產(chǎn)品主要投資于市值較大、具有高增長(zhǎng)潛力、預(yù)期業(yè)績(jī)上升的優(yōu)質(zhì)龍頭成長(zhǎng)股，賺估值增長(zhǎng)和景氣持續(xù)上升的錢。該策略主要通過財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)地位、管理團(tuán)隊(duì)等指標(biāo)來綜合評(píng)估公司未來的發(fā)展前景。“一般來說，牛市環(huán)境下經(jīng)濟(jì)景氣度向上，成長(zhǎng)策略彈性更大?！?/p>

風(fēng)格策略與宏觀周期的搭配

值得注意的是，在宏觀周期的不同階段，風(fēng)格增強(qiáng)策略的適應(yīng)性和表現(xiàn)也會(huì)有所不同，需要投資者在不同市場(chǎng)行情下調(diào)整策略組合，提高投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)定性。

中信證券曾在研報(bào)中，梳理了四大風(fēng)格策略在不同環(huán)境中的表現(xiàn)：

紅利因子通常在經(jīng)濟(jì)成熟期或衰退初期（冬天）表現(xiàn)較好，因?yàn)榇藭r(shí)投資者更傾向于尋求穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流。在這一時(shí)期，具有穩(wěn)定分紅能力的公司可能為投資者提供避險(xiǎn)選擇。而在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，由于市場(chǎng)更關(guān)注增長(zhǎng)潛力，紅利股可能不如成長(zhǎng)股受歡迎。

質(zhì)量因子在經(jīng)濟(jì)衰退末期或復(fù)蘇初期（春天）可能表現(xiàn)較好，高質(zhì)量公司通常在其行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位和長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，這些公司能夠利用其優(yōu)勢(shì)，抓住市場(chǎng)恢復(fù)帶來的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

景氣因子在景氣復(fù)蘇期與擴(kuò)張期（夏天）表現(xiàn)最佳，因?yàn)檫@一時(shí)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加，企業(yè)盈利和市場(chǎng)需求上升。在經(jīng)濟(jì)衰退期，景氣股可能受到較大沖擊，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)放緩會(huì)影響企業(yè)的銷售和利潤(rùn)。

價(jià)值因子通常在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定期（秋天）表現(xiàn)較好，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定期，市場(chǎng)參與者往往會(huì)對(duì)公司的估值進(jìn)行重新評(píng)估。此時(shí)，那些之前可能因?yàn)槭袌?chǎng)情緒或宏觀經(jīng)濟(jì)因素而被低估的公司，其真實(shí)價(jià)值可能會(huì)被市場(chǎng)重新發(fā)現(xiàn)和認(rèn)可，從而推動(dòng)其股價(jià)上漲。

楊夢(mèng)進(jìn)一步表示：“投資者可以檢視自己的持倉(cāng)，比如目前成長(zhǎng)配置占比過高，可以適當(dāng)增配價(jià)值型產(chǎn)品，如果目前價(jià)值、紅利類的產(chǎn)品拿得太多，也可以補(bǔ)充彈性品種，比如成長(zhǎng)風(fēng)格類資產(chǎn)，構(gòu)建更加均衡、靈活的資產(chǎn)組合，提升對(duì)不同市場(chǎng)的適應(yīng)性?！?/p>

校對(duì)：冉燕青