【導(dǎo)讀】微盤(pán)股指數(shù)近期持續(xù)上漲 小盤(pán)基金業(yè)績(jī)分化加大

中國(guó)基金報(bào)記者 張玲 張燕北

近期，微盤(pán)股指數(shù)在中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，漲幅超過(guò)45%，遠(yuǎn)超同期大盤(pán)指數(shù)。這一現(xiàn)象主要受益于政策驅(qū)動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)，但也帶來(lái)了小盤(pán)基金業(yè)績(jī)分化的加劇。業(yè)內(nèi)人士建議，投資者在享受上漲紅利的同時(shí)，需警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保持謹(jǐn)慎。

市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)推動(dòng)微盤(pán)股指數(shù)上漲

近期，微盤(pán)股指數(shù)持續(xù)上漲。截至11月15日，萬(wàn)得微盤(pán)指數(shù)自9月24日以來(lái)漲幅超45%；對(duì)比滬指、深證成指同區(qū)間漲幅分別為21.17%、32.98%。為何微盤(pán)股指數(shù)在本輪行情中表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)？南華基金總經(jīng)理助理、量化投資部總經(jīng)理黃志鋼表示，本輪市場(chǎng)上漲主要由政策驅(qū)動(dòng)，其中針對(duì)中小企業(yè)的政策調(diào)整和措施出臺(tái)，顯著改善了中小企業(yè)的融資環(huán)境，為其后期高質(zhì)量發(fā)展提供有力支持。政策的密集出臺(tái)也顯著提升市場(chǎng)信心，市場(chǎng)情緒改善成為推動(dòng)股市上漲的重要因素。另外，很多中小市值股票財(cái)務(wù)基本面較好，但是估值已經(jīng)跌至較低位，加之部分股票的業(yè)績(jī)預(yù)期得到改善，后期的估值修復(fù)是上漲的一個(gè)主要原因?！皬慕灰讓用鎭?lái)看，微盤(pán)股從年初到9月23日經(jīng)歷過(guò)3次大的波動(dòng)回調(diào)，前期高位籌碼基本出清。我們觀察到，今年三季度，微盤(pán)股個(gè)人投資者活躍度逐步提升，也推動(dòng)了微盤(pán)股的上漲。”他說(shuō)。

國(guó)聯(lián)基金則認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)是推動(dòng)微盤(pán)股行情的重要驅(qū)動(dòng)力，也影響著資金流向。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，大企業(yè)盈利能力轉(zhuǎn)弱，促使市場(chǎng)資金從大盤(pán)股中撤出，轉(zhuǎn)而流向體量較小、靈活性更強(qiáng)的微小盤(pán)股。同時(shí)，近期市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金偏向短線(xiàn)操作，并集中于新興領(lǐng)域的中小企業(yè)。此外，隨著國(guó)際形勢(shì)的變化，小盤(pán)股憑借其在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新方面的靈活性，獲得了更廣闊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間和估值提升機(jī)會(huì)。“需要特別說(shuō)明的是，微盤(pán)股和微盤(pán)股指數(shù)并不是同一個(gè)概念。”中信保誠(chéng)多策略混合基金經(jīng)理江峰強(qiáng)調(diào)，指數(shù)漲幅不代表成份股都有同樣的漲幅。

在江峰看來(lái)，微盤(pán)股指數(shù)實(shí)質(zhì)上并不是一個(gè)可以復(fù)制的指數(shù)，而是某種策略所表現(xiàn)出來(lái)的凈值曲線(xiàn)。這種策略的核心在于逆向投資，這種策略下的微盤(pán)股指數(shù)最近十年漲了很多倍，收益來(lái)源主要就是逆向投資的反轉(zhuǎn)效應(yīng)。由于該指數(shù)逆向投資、低吸高拋，沒(méi)有追漲殺跌，且選取了市場(chǎng)上市值較小的一組股票，這兩者的加成，使得它實(shí)現(xiàn)了一定程度的牛熊穿越能力。

業(yè)績(jī)分化加劇

首尾業(yè)績(jī)差超70個(gè)百分點(diǎn)

基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，超六成小盤(pán)基金年內(nèi)正收益，平均收益達(dá)7.32%。不過(guò)，業(yè)績(jī)分化較為明顯，其中，最高一只主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品收益為35.74%，與排在末位的同類(lèi)產(chǎn)品相比，業(yè)績(jī)差超過(guò)70個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比今年8月末，這類(lèi)產(chǎn)品年內(nèi)首尾業(yè)績(jī)差還不到40個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，南華基金黃志鋼分析，首先，2024年市場(chǎng)經(jīng)歷了風(fēng)格的顯著變化，部分小盤(pán)價(jià)值基金如果沒(méi)有及時(shí)調(diào)整策略配置成長(zhǎng)股，可能會(huì)導(dǎo)致四季度業(yè)績(jī)落后。其次是個(gè)股和賽道的分化，加劇了小盤(pán)基金的業(yè)績(jī)分化。

北京一家基金公司認(rèn)為，9月以來(lái)，隨著市場(chǎng)在一攬子超預(yù)期政策刺激下放量大漲，市場(chǎng)風(fēng)格分化也達(dá)到極致，呈現(xiàn)市值越小表現(xiàn)越好的特征，個(gè)股交投非常活躍，伴隨而來(lái)的是融資余額的大幅增加。由于小盤(pán)股往往集中在特定行業(yè)，當(dāng)某些行業(yè)表現(xiàn)突出時(shí)，那些投資于這些行業(yè)的小盤(pán)基金會(huì)迅速拉開(kāi)與其他基金的差距，小盤(pán)風(fēng)格內(nèi)部的極致分化和行業(yè)輪動(dòng)的頻繁變化導(dǎo)致小盤(pán)基金首尾業(yè)績(jī)差進(jìn)一步擴(kuò)大。

“市場(chǎng)風(fēng)格快速轉(zhuǎn)換，不同產(chǎn)品在資產(chǎn)配置、選股策略，以及市場(chǎng)時(shí)機(jī)把握上的差異，是造成業(yè)績(jī)分化的主要原因。”國(guó)聯(lián)基金總結(jié)道。

上漲不確定性仍存

投資需保持謹(jǐn)慎

對(duì)于后市微盤(pán)股能否延續(xù)上漲勢(shì)頭，受訪(fǎng)機(jī)構(gòu)和人士出現(xiàn)分歧。但他們均認(rèn)為，投資者在參與微盤(pán)股投資時(shí)，需密切關(guān)注政策動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)走勢(shì)等因素，保持謹(jǐn)慎。

黃志鋼認(rèn)為，在政策推動(dòng)下，看好后期的優(yōu)質(zhì)微盤(pán)股上漲空間，以及“專(zhuān)精特新”企業(yè)在政策支持下的成長(zhǎng)潛力。“此外，近期的市場(chǎng)情緒較為高漲，尤其是散戶(hù)投資者的參與度顯著提高，開(kāi)戶(hù)數(shù)等屢創(chuàng)高點(diǎn)，融資資金的活躍度顯著提升，這也有利于小微盤(pán)的上漲。”

國(guó)聯(lián)基金也表示，從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩向上格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，尤其是微盤(pán)股。

前述北京基金公司則認(rèn)為，隨著中小風(fēng)格補(bǔ)漲到位，繼續(xù)占優(yōu)的概率或降低。

具體來(lái)看，第一，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)加碼，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期回升階段，往往大盤(pán)、質(zhì)量類(lèi)股票表現(xiàn)會(huì)更好；第二，四季度進(jìn)入業(yè)績(jī)修正的階段，前期漲幅過(guò)大，但是業(yè)績(jī)不及預(yù)期的公司，在資金熱潮褪去后，仍然面臨估值下修的壓力；第三，ETF目前逐漸深入人心。如果ETF重回流入的態(tài)勢(shì)，對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格相對(duì)有利。

“此外，隨著10月下旬批量發(fā)行的中證A500聯(lián)接基金進(jìn)入建倉(cāng)期，對(duì)偏藍(lán)籌風(fēng)格的指數(shù)將會(huì)形成更加正面的支撐?！痹摴狙a(bǔ)充道。

“短期來(lái)看小盤(pán)股有一定的回調(diào)壓力。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，空間還是比較大的。”江峰直言，投資小盤(pán)股基金本質(zhì)上是一種逆向投資策略，盡管也會(huì)回撤，但是回撤的修復(fù)能力相對(duì)比較好。

從投資的角度，江峰建議普通投資者先用少量資金布局，在適應(yīng)市場(chǎng)的風(fēng)格切換、熟悉投資策略后，逢低布局。

國(guó)聯(lián)基金表示，投資者需要密切關(guān)注相關(guān)政策動(dòng)態(tài)和市場(chǎng)走勢(shì)，以便及時(shí)調(diào)整投資策略。在投資前，務(wù)必對(duì)目標(biāo)公司的基本面進(jìn)行深入研究，包括財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)地位、管理團(tuán)隊(duì)等。投資中，避免過(guò)度追求短期收益，同時(shí)，通過(guò)構(gòu)建投資組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

編輯：艦長(zhǎng)

審核：木魚(yú)