證券時報記者 賀覺淵

為支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，在借鑒國際經(jīng)驗以及現(xiàn)有再貸款、央行票據(jù)互換（CBS）等工具基礎(chǔ)上，中國人民銀行首次設(shè)立支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。央行行長潘功勝在昨日召開的國新辦新聞發(fā)布會上介紹，央行與證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局協(xié)商，將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持專項再貸款兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

股市是宏觀經(jīng)濟的風(fēng)向標(biāo)，近期受多重因素影響A股市場表現(xiàn)較為疲弱，對于穩(wěn)定市場預(yù)期、提振微觀主體信心、實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)形成挑戰(zhàn)。接近央行人士向證券時報記者表示，央行創(chuàng)設(shè)工具旨在穩(wěn)定股市、提振信心。

兩項新工具各有所長。證券、基金、保險公司互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司，使用債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)作為抵押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，將大幅提升相關(guān)機構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。同時，通過該工具獲取的資金只能用于投資股票市場。

證券、基金、保險公司互換便利首期操作規(guī)模為5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。潘功勝特別指出，如果該工具首期做得好，“未來可以再來5000億元，甚至做第三期5000億元”。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜指出，該工具的意義在于創(chuàng)設(shè)了央行直達(dá)非銀機構(gòu)的投放機制，既可以避免銀行機構(gòu)的資金空轉(zhuǎn)，又可以保證非銀機構(gòu)流動性相對充裕。

從國際比較看，類似的互換工具在國外已有不少成功應(yīng)用。如美聯(lián)儲曾在2008年金融危機期間推出定期證券借貸便利（TSLF），允許一級交易商使用流動性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲借入流動性較高的國債，便于在市場上融資，起到提振市場的效果。2020年疫情期間曾再度啟用。央行在2019年推出CBS，允許一級交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善商業(yè)銀行永續(xù)債流動性。

需要注意的是，互換便利不是直接給錢，不會擴大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。權(quán)威人士指出，證券、基金、保險公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀機構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀機構(gòu)提供資金，不會投放基礎(chǔ)貨幣。

股票回購、增持專項再貸款則通過引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持公司股票。該工具并非中央銀行直接或間接向企業(yè)發(fā)放貸款，而是通過激勵相容機制，引導(dǎo)21家全國性銀行在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險的前提下，向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，用于回購和增持股票。

在具體操作上，有關(guān)部門對貸款用途核實確認(rèn)后，央行按照貸款本金的100%向商業(yè)銀行提供再貸款支持，再貸款利率為1.75%，商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率會在2.25%左右，即允許加0.5個百分點。該工具不區(qū)分所有制，適用于國有企業(yè)、民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)等不同所有制的上市公司。

股票回購、增持專項再貸款工具的首期額度為3000億元。潘功勝同樣指出，如果首期做得好，未來可以再來第二期甚至第三期。

“從制度安排看，該工具允許上市公司和主要股東以2.25%的超低利率向銀行貸款，用于回購和增持上市公司股票，短期來看有利于為股市提供增量資金，提振股市預(yù)期和交易情緒?！比A創(chuàng)證券固定收益分析師吉靈浩說，兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具打開了貨幣政策新的思路，后續(xù)還留足了進一步加量投放的政策空間。

光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長高瑞東對記者表示，兩項新工具預(yù)計將為股市提供穩(wěn)定的新增資金支持，有助于股市參與機構(gòu)盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，有助于上市公司價值的再發(fā)現(xiàn)。