自去年下半年以來，券商資管大集合公募化改造產(chǎn)品（以下簡稱：“參公”產(chǎn)品）陸續(xù)到期。不少產(chǎn)品選擇延長存續(xù)期，也有個別產(chǎn)品“清盤”。

直到近日，一家券商通過變更管理人的形式，將旗下一只即將到期的“參公”混合型集合資產(chǎn)管理計劃變更為混合型公募基金，為行業(yè)帶來了新的啟發(fā)和借鑒。

由于整體規(guī)模較大，“參公”產(chǎn)品的運作情況一直頗受市場關(guān)注。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，此前，中信證券六個月滾動持有債券型基金、光大陽光對沖策略6個月持有等產(chǎn)品已將存續(xù)期延長至2023年12月31日，除此之外，今年內(nèi)還有10只大集合公募化改造產(chǎn)品即將到期。

一位券商資管人士向記者透露，公司的部分大集合改造產(chǎn)品正在申請延期，同時公司也在申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格，未來希望能夠?qū)a(chǎn)品正式轉(zhuǎn)為公募基金。

首例“參公”產(chǎn)品變更產(chǎn)品類型獲批

8月22日，方正證券發(fā)布了《關(guān)于方正證券金立方一年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計劃變更注冊的第二次提示性公告》。

據(jù)悉，方正證券金立方一年持有資管計劃即將于2023年9月7日到期。為充分保護(hù)份額持有人利益，方正證券向中國證券監(jiān)督管理委員會提交了該集合計劃變更注冊的申請，將管理人變更為公司控股子公司方正富邦基金管理有限公司。

變更后，產(chǎn)品類型由混合型集合資產(chǎn)管理計劃變更為混合型證券投資基金；本次變更將同步調(diào)低托管費率和原A類計劃份額管理費率并取消業(yè)績報酬，份額類別設(shè)置也有變化。

8月18日，方正證券已收到中國證監(jiān)會《關(guān)于準(zhǔn)予方正證券金立方一年持有期混合型集合資產(chǎn)管理計劃變更注冊的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2023]1792號），監(jiān)管方面準(zhǔn)予該集合計劃變更注冊。

公開資料顯示，截至今年二季度末，方正證券金立方一年持有資管計劃的規(guī)模為8.61億元。截至8月22日，該資管計劃今年以來的回報率為-4.98%；同期，該產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)為-0.48%。

需要提及的是，方正證券將“參公”資管計劃變更為公募基金的做法為行業(yè)內(nèi)的首次嘗試。

這種嘗試是否會引起其他券商的效仿？

在排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩看來，短期內(nèi)會有更多類似的做法，但能否成為趨勢主要取決于券商“一參一控一牌”的實際進(jìn)度。

“目前來看擁有公募牌照的券商僅有十幾家，公募牌照是稀缺資源，而參與產(chǎn)品改造的券商有幾十家，需要靜待券商相關(guān)進(jìn)度?！睒s浩談到。

此外，證監(jiān)會于2018年11月底發(fā)布的《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》（以下簡稱“《操作指引》”）規(guī)定，“鼓勵未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作?！?/p>

不過，也有觀點認(rèn)為，券商將產(chǎn)品、客戶轉(zhuǎn)移給子公司，這類操作可能不會成為常態(tài)。

到期產(chǎn)品面臨“三選一”抉擇

按照《操作指引》的要求，未取得公募基金管理資格的證券公司就該大集合產(chǎn)品向中國證監(jiān)會提交合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年。

換言之，最早一批于2019年下半年完成公募化改造的產(chǎn)品，在去年下半年陸續(xù)到期，但到期產(chǎn)品的“命運”各不相同。

在方正證券金立方一年持有資管計劃轉(zhuǎn)為公募產(chǎn)品之前，存續(xù)期滿三年的“參公”產(chǎn)品大多選擇了“延期”。

例如，今年3月9日，上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司公告稱，決定延長“光大陽光對沖策略6個月持有期靈活配置混合型集合資產(chǎn)管理計劃”存續(xù)期限為自《資產(chǎn)管理合同》變更生效日起至2023年12月31日。

3月2日，中信證券公告稱，經(jīng)與托管人中信銀行股份有限公司協(xié)商一致并報中國證監(jiān)會備案，決定對“中信證券六個月滾動持有債券型集合資產(chǎn)管理計劃”延長存續(xù)期限至2023年12月31日。

今年內(nèi)，還有兩只“參公”產(chǎn)品在到期后終止運作。

4月14日，天風(fēng)證券發(fā)布提示性公告稱，天風(fēng)證券天澤六個月定期開放債券型集合資產(chǎn)管理計劃即將于2023年5月12日終止。

2月24日，太平洋證券發(fā)布了關(guān)于太平洋證券六個月滾動持有債券型集合資產(chǎn)管理計劃可能觸發(fā)合同終止情形的提示性公告，自2023年4月27日起，該資管計劃進(jìn)入清算程序。

實際上，《操作指引》已明確：規(guī)范后的大集合產(chǎn)品3年合同期屆滿仍未轉(zhuǎn)為公募基金的，將適時采取規(guī)模管控等措施。

而截至2022年底，天風(fēng)證券天澤六個月定期開放的規(guī)模僅剩5140.18萬元，已接近公募產(chǎn)品5000萬元的“清盤線”。

綜上來看，對于未取得公募牌照的券商而言，“參公”產(chǎn)品到期后可在“延期”、“清盤”、“更換管理人”三者中選其一。

但不僅是“更換管理人”，產(chǎn)品“延期”也需要經(jīng)過監(jiān)管審批。

有券商人士透露，“參公”產(chǎn)品的改造延期需要審批，審核的要點包括券商的投研能力，產(chǎn)品改造后三年來的運作情況等。

“清盤”或許是比較無奈的選擇?！肮芾砣俗畈幌肟吹降氖乔灞P，因此很多券商通過延長存續(xù)期來以時間換改造空間?！睒s浩談到。

覬覦公募“牌照”

“如果持有公募牌照，公募化改造難度可能相對較低。”榮浩指出，長期看，券商是有持牌積極性的，此類公募化改造是趨勢。

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至目前，市場上共有373只（不同份額分開計算）大集合公募化改造產(chǎn)品，合計規(guī)模為3269.34億元，涉及43家券商（資管）。

其中，廣發(fā)證券資管、興證資管、光大證券資管、安信證券資管在今年內(nèi)先后提交了公募基金管理業(yè)務(wù)資格的申請，目前仍在等待批復(fù)。

但對于中小券商而言，申請公募“牌照”的難度或許超過了產(chǎn)品“延期”以及“變更管理人”。

近年來，監(jiān)管對公募“牌照”的發(fā)放趨于審慎。2020年12月，國泰君安資管成為第12家具有公募“牌照”的券商資管，時隔兩年半后，第13家“持牌”券商資管才獲得批復(fù)。

今年7月底，招商證券于今年1月提交的公募基金管理業(yè)務(wù)資格申請獲得了監(jiān)管批準(zhǔn)。

另一方面，即使拿到公募“牌照”，“參公”產(chǎn)品能夠順利轉(zhuǎn)型為公募基金，一些券商資管旗下的產(chǎn)品仍然面臨業(yè)績壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，主動權(quán)益類“參公”產(chǎn)品近兩年的回報率普遍欠佳，一些產(chǎn)品的凈值跌幅超過-40%。

例如，截至8月23日，最近兩年，中信證券穩(wěn)健回報A、光大陽光智造A的回報率分別為-57.20%、-48.96%。

對于部分主動權(quán)益類“參公”產(chǎn)品業(yè)績不佳的原因，榮浩分析，主要還是市場因素，一方面近兩年市場板塊輪動、境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和市場環(huán)境變化頗多且迅速，另一方面量化交易迅速崛起，主要市場參與方和結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。大部分主動權(quán)益類公募基金普遍比較難做，同類型的券商大集合也是類似情況。

不過，也有業(yè)績表現(xiàn)不錯的偏債“參公”產(chǎn)品。例如，截至8月23日，華安證券匯贏增利一年持有A最近兩年的回報率為12.45%；債券型“參公”產(chǎn)品華安證券聚贏一年持有A最近兩年的回報率為11.30%，這兩只產(chǎn)品均跑贏了同期各自的業(yè)績比較基準(zhǔn)。