“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)市場(chǎng)巨震!
4月7日,受美國(guó)關(guān)稅幅度超預(yù)期影響,全球金融市場(chǎng)遭受沖擊,A股迎來(lái)調(diào)整,截至收盤,上證指數(shù)下跌7.34%,深證成指跌9.66%,創(chuàng)業(yè)板指跌12.5%。
當(dāng)日盤中,中央?yún)R金公司公告稱堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景,充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價(jià)值,已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金(ETF),未來(lái)將繼續(xù)增持,堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。隨后三大指數(shù)跌幅有所收窄。
盤后,博時(shí)基金、國(guó)泰基金、永贏基金、中信保誠(chéng)基金、鑫元基金、寶盈基金等十余家公募火速進(jìn)行市場(chǎng)解讀,認(rèn)為盡管此次關(guān)稅事件會(huì)造成短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落,但中長(zhǎng)期來(lái)看A股市場(chǎng)韌性顯著,政策支持、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)和科技自主可控將為市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)能。
關(guān)稅影響主要體現(xiàn)在三大方面
關(guān)于今日A股市場(chǎng)的大幅調(diào)整,公募普遍表示,特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期加碼或成為主要擾動(dòng)。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日,特朗普宣布對(duì)所有國(guó)家加征10%的“基準(zhǔn)關(guān)稅”,并對(duì)中國(guó)、歐盟等貿(mào)易逆差大國(guó)或地區(qū)額外征收更高“對(duì)等關(guān)稅”。4月4日,我國(guó)針對(duì)美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策采取了一系列反制措施,包括對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品,在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅等。
博時(shí)基金表示,短期關(guān)稅摩擦升級(jí)導(dǎo)致市場(chǎng)不確定性急劇增加,清明假期間海外市場(chǎng)已出現(xiàn)大幅調(diào)整,資金存在避險(xiǎn)及回補(bǔ)流動(dòng)性的訴求。疊加A股自身處于財(cái)報(bào)披露期,部分前期漲幅較大且尚未得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證的板塊調(diào)整壓力或更加顯著。
具體來(lái)看,此次關(guān)稅影響主要體現(xiàn)在三方面:一是對(duì)出口鏈產(chǎn)生影響,中國(guó)對(duì)美出口占比較高的行業(yè)或面臨訂單收縮和成本上升的壓力。二是海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)升溫,美國(guó)加權(quán)平均關(guān)稅升至20%以上,可能推升其國(guó)內(nèi)通脹,限制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間,進(jìn)而通過(guò)匯率和資本流動(dòng)渠道壓制全球流動(dòng)性預(yù)期,高估值成長(zhǎng)股承壓或更顯著。三是供應(yīng)鏈重構(gòu)壓力,美國(guó)意圖通過(guò)關(guān)稅倒逼制造業(yè)回流,加劇產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移擔(dān)憂,進(jìn)一步壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外,市場(chǎng)擔(dān)憂貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)會(huì)進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒集中釋放,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期或仍面臨較大壓力。
中信保誠(chéng)基金認(rèn)為,美國(guó)加征基準(zhǔn)關(guān)稅與“對(duì)等關(guān)稅”,加劇全球衰退預(yù)期,從各國(guó)反饋看,中歐以外國(guó)家大多選擇不反制、以讓促談,歐洲的反制落地尚需觀測(cè),中國(guó)選擇對(duì)等關(guān)稅反制,短期市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端與經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加大,風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落,引發(fā)全球市場(chǎng)的大幅震蕩。后續(xù)節(jié)點(diǎn)上,4月9日對(duì)等關(guān)稅實(shí)際落地,如部分國(guó)家出現(xiàn)關(guān)稅減免,可能階段性緩解市場(chǎng)的恐慌情緒,對(duì)于后續(xù)圍繞關(guān)稅的博弈需要保持關(guān)注。
“A股短期的主跌段已完成了大部分,降準(zhǔn)、降息的貨幣政策、消費(fèi)補(bǔ)貼和兩重兩新的財(cái)政政策已在路上,市場(chǎng)過(guò)度的恐慌情緒預(yù)計(jì)將會(huì)得到修正?!宾卧鹫J(rèn)為,今天A股的跌幅,大比例釋放了市場(chǎng)的恐慌情緒;萬(wàn)得全A的成交金額環(huán)比節(jié)前最后一天放大了40%,完成了一定的換手。
“本次加征關(guān)稅雖難免帶來(lái)部分挑戰(zhàn),但相比2018年或者相比過(guò)去3年,中國(guó)股票市場(chǎng)具備較多有利條件,包括宏觀政策發(fā)力的空間和A股的估值優(yōu)勢(shì)?!弊鳛镼DII投資者,寶盈基金量化投資部總經(jīng)理蔡丹表示,從宏觀層面看,當(dāng)前我國(guó)對(duì)于美國(guó)出口的依賴性低于過(guò)去。從宏觀政策來(lái)看,已經(jīng)發(fā)生了積極轉(zhuǎn)變,去年9.24之后積極的政策讓大家看到了決策層的執(zhí)行力;去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年政府工作報(bào)告中,“大力提振消費(fèi)、提高投資效益,全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”被放在2025年工作任務(wù)的首位,這意味著我國(guó)政策框架更為重視從過(guò)往強(qiáng)調(diào)供給向需求傾斜,在外需面臨不確定背景下,穩(wěn)內(nèi)需政策有望進(jìn)一步發(fā)力,這將是穩(wěn)住我國(guó)市場(chǎng)自身風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的關(guān)鍵。鑒于本次外部不確定性超預(yù)期,國(guó)內(nèi)政策有望加速推出,提振消費(fèi)、穩(wěn)住樓市股市和適度寬松流動(dòng)性等方面的政策均值得期待。政策落地時(shí)間需跟蹤后續(xù)中美貿(mào)易談判結(jié)果,以及對(duì)出口部門實(shí)際影響,4月政治局會(huì)議或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)集中博弈的重要時(shí)點(diǎn)。
此外,從A股估值來(lái)看,經(jīng)歷了今日的市場(chǎng)調(diào)整后,主流寬基指數(shù)的估值均回落至歷史中樞以下。蔡丹表示,當(dāng)前來(lái)看,我們認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)中短期仍具備相對(duì)韌性,“中國(guó)資產(chǎn)重估”仍在進(jìn)行時(shí)。近些年中美股市的相關(guān)性較低,中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于全球資金具備風(fēng)險(xiǎn)分散價(jià)值。
短期可關(guān)注內(nèi)需等避險(xiǎn)板塊
就短期市場(chǎng)影響來(lái)看,多家基金公司表示,短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落,可以關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)等避險(xiǎn)方向。
“結(jié)構(gòu)上看,今日農(nóng)林牧漁、食品飲料等消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好,出口鏈及TMT大幅下跌。”民生加銀基金表示,農(nóng)業(yè)、食品飲料等消費(fèi)板塊相對(duì)較好主要由于此次美國(guó)關(guān)稅提升的范圍和稅率大幅超出市場(chǎng)預(yù)期,市場(chǎng)預(yù)期在外部不確定性加大的背景下,啟動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)或成為穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。
博時(shí)基金表示,4月份市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期,風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落,疊加外部風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期的背景下,市場(chǎng)短期波動(dòng)率或有抬升。等待風(fēng)險(xiǎn)漸次落地過(guò)程中,紅利資產(chǎn)或階段性占優(yōu)。美國(guó)對(duì)中國(guó)大幅加征關(guān)稅將進(jìn)一步拖累中國(guó)出口,國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望在二季度加碼以對(duì)沖外需不確定性,專項(xiàng)債、特別國(guó)債提速及消費(fèi)補(bǔ)貼等措施有望出臺(tái),或可關(guān)注政策刺激下順周期、大消費(fèi)等內(nèi)需相關(guān)方向。
國(guó)泰基金認(rèn)為,當(dāng)下來(lái)看,關(guān)稅升級(jí)事件仍處于初步爆發(fā)階段,短期對(duì)市場(chǎng)情緒面沖擊較大,增加了市場(chǎng)不確定性,仍需注意避險(xiǎn)。短期結(jié)構(gòu)上,考慮兩個(gè)避險(xiǎn)方向:1)絕對(duì)的紅利避險(xiǎn),包括銀行、公用事業(yè);2)具有進(jìn)口替代可能性的相關(guān)行業(yè),包括國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物。
“在市場(chǎng)波動(dòng)加劇期間,需要適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),價(jià)值、紅利方向的抗跌屬性更強(qiáng)?!遍L(zhǎng)城基金宏觀團(tuán)隊(duì)表示,一方面,“高質(zhì)量+高分紅”的紅利資產(chǎn)未來(lái)可能有更高更穩(wěn)定的股息率,具有更高的配置價(jià)值;另一方面,政策資金對(duì)大盤紅利穩(wěn)定板塊的增持也有望推動(dòng)板塊的相對(duì)收益能有所提升。
A股中長(zhǎng)期具備較大潛力
展望后市,多家公募認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)韌性和抗壓能力,中美關(guān)稅沖突無(wú)法改變A股“以我為主”的大趨勢(shì)。
永贏基金認(rèn)為,關(guān)稅沖擊雖然會(huì)階段性加劇市場(chǎng)不確定性,加大A股波動(dòng)。但放眼中長(zhǎng)期,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已具備較強(qiáng)韌性和抗壓能力,且降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地;若股市后續(xù)明顯走弱,“救市資金”也同樣值得期待。中美關(guān)稅沖突無(wú)法改變A股“以我為主”的大趨勢(shì),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有限,可以結(jié)合業(yè)績(jī)期,把握調(diào)整帶來(lái)的機(jī)會(huì),重視4月底會(huì)議。配置上“以我為主、以內(nèi)為主”,重視內(nèi)需支撐+政策預(yù)期的大金融地產(chǎn)鏈、新消費(fèi)、央企重組三大權(quán)重股方向。
國(guó)泰基金表示,中長(zhǎng)期來(lái)看,我們認(rèn)為A股資產(chǎn)具備反彈的基礎(chǔ)。隨著更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的逐步落地,年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局。《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表的評(píng)論員文章也指出“未來(lái)根據(jù)形勢(shì)需要,降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地,隨時(shí)可以出臺(tái)”。往后看,國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)以及中國(guó)制造業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性有望延續(xù)。同時(shí),估值層面,目前A股市場(chǎng)估值仍處于相對(duì)較低的位置。我們認(rèn)為A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期仍具備較大潛力。
浦銀安盛基金認(rèn)為,我國(guó)自2018年以來(lái)已具備應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦的充足經(jīng)驗(yàn),在自主可控技術(shù)發(fā)展與供應(yīng)鏈調(diào)整方面都已做好更充分的準(zhǔn)備。此外,與全球其他主流市場(chǎng)相較,我國(guó)科技敘事、宏觀政策儲(chǔ)備、資產(chǎn)估值水平皆具備較多有利條件。在市場(chǎng)調(diào)整企穩(wěn)后,建議對(duì)具備中期確定性的資產(chǎn)品種保持緊密關(guān)注,如政策大力支持的內(nèi)需與科技自主可控方向、具備避險(xiǎn)屬性的高股息紅利與黃金方向等。
信達(dá)澳亞基金表示,從中長(zhǎng)期來(lái)看,盡管出口導(dǎo)向型行業(yè)承壓,但政策支持、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)和科技突破為市場(chǎng)提供緩沖。在去年9·24政策轉(zhuǎn)向之后,一攬子政策效果正在逐漸顯現(xiàn)(如3月中國(guó)制造業(yè)PMI升至50.5%,創(chuàng)一年新高,新訂單指數(shù)達(dá)51.8%,顯示內(nèi)需回暖),考慮到國(guó)內(nèi)政策儲(chǔ)備較為充裕,前期政策效能傳導(dǎo)疊加后續(xù)增量政策加碼,以及潛在的中國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易關(guān)系的邊際改善,均有望推動(dòng)市場(chǎng)在定價(jià)負(fù)面因素之后重回上行通道。此外,短期調(diào)整兌現(xiàn)后,“四月決斷”(A股年報(bào)一季報(bào)驗(yàn)證期,中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期,美國(guó)關(guān)稅兌現(xiàn)期)壓力已基本釋放,依舊看好2025年A股市場(chǎng)表現(xiàn),但后期還需重點(diǎn)關(guān)注二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色和國(guó)內(nèi)財(cái)政對(duì)沖力度。
財(cái)通基金表示,保持耐心,積極等待機(jī)會(huì)或是優(yōu)選方案??傮w而言,多元化的投資組合有助于度過(guò)市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期。具體而言,科技方面,美國(guó)對(duì)中國(guó)戰(zhàn)略領(lǐng)域的技術(shù)仍未放松,預(yù)計(jì)中美競(jìng)爭(zhēng)的高科技賽道領(lǐng)域仍值得重點(diǎn)關(guān)注;港股方面,恒生科技作為高波動(dòng)資產(chǎn),短期快速上漲存在回調(diào)需求,不過(guò)市場(chǎng)傾向于認(rèn)為本輪港股行情并未走完;黃金方面,在外部環(huán)境不確定加大的背景下,黃金兌美元的替代邏輯仍在加強(qiáng),關(guān)注其配置屬性;紅利方面;全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能面臨階段性波動(dòng)或收縮,紅利資產(chǎn)可能呈現(xiàn)一定的防御特征;債券方面,市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向交易基本面變化和貨幣政策前提,債市有望呈現(xiàn)階段性行情,反彈望持續(xù)。
關(guān)于關(guān)稅政策對(duì)科技板塊的影響,蔡丹表示,短期來(lái)看,相關(guān)板塊股票波動(dòng)可能會(huì)比較大。當(dāng)前來(lái)看,科技行業(yè)全球分工明確,大多數(shù)的終端消費(fèi)產(chǎn)品在中國(guó)內(nèi)地和亞洲地區(qū)生產(chǎn),這些地區(qū)是本次關(guān)稅政策的受影響區(qū)域,從品種來(lái)看,智能手機(jī)、個(gè)人電腦等硬件產(chǎn)品影響最為直接。近年來(lái)美國(guó)在貿(mào)易層面關(guān)稅加碼、科技領(lǐng)域管制加碼,呈現(xiàn)出中美競(jìng)爭(zhēng)多方面加劇態(tài)勢(shì),科技自立重要性再次提升。我國(guó)發(fā)布的反制措施,一定程度上或進(jìn)一步抬升美國(guó)相關(guān)產(chǎn)品的售價(jià),國(guó)產(chǎn)競(jìng)品性價(jià)比有望進(jìn)一步提升。從中期來(lái)看,我們認(rèn)為科技板塊的中期走勢(shì)取決于產(chǎn)業(yè)景氣度和盈利周期,DeepSeek的突破為AI應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)展提供了條件,當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)的高景氣或仍在早期,未來(lái)從算力、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用環(huán)節(jié)有望逐步兌現(xiàn)盈利,仍是中期的重要主線,回調(diào)將迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。未來(lái)伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼、有效需求回升,科技板塊有望逐步迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。
校對(duì):廖勝超????