特朗普政府美國(guó)時(shí)間4月2日宣布所謂的“對(duì)等關(guān)稅”，悍然發(fā)動(dòng)關(guān)稅大戰(zhàn)，給全球貿(mào)易體系帶來(lái)了廣泛沖擊。4月4日，我國(guó)宣布對(duì)美關(guān)稅反制措施。

關(guān)稅大戰(zhàn)升級(jí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)、投資影響幾何？各大券商分析師普遍認(rèn)為，這次關(guān)稅力度大幅超預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)體應(yīng)積極構(gòu)建國(guó)際利益共同體予以反制，同時(shí)美國(guó)衰退概率過(guò)半，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性充足，有望保持穩(wěn)健運(yùn)行。

關(guān)稅力度大幅超預(yù)期

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)全球加征最低10%的基準(zhǔn)關(guān)稅，并對(duì)中國(guó)、歐盟、越南、印度等經(jīng)濟(jì)體分別加征34%、20%、46%、26%的關(guān)稅稅率，導(dǎo)致全球資產(chǎn)價(jià)格劇烈動(dòng)蕩。

此次關(guān)稅措施力度超出市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)廣泛關(guān)注。東北證券資深宏觀分析師張超越在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次關(guān)稅加征烈度大大超出市場(chǎng)預(yù)期，屬于高烈度水平。特朗普的普遍大幅增稅，將會(huì)較大程度抑制被加稅國(guó)轉(zhuǎn)口貿(mào)易，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊。

特朗普提出百年未見(jiàn)高關(guān)稅。華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，本次對(duì)等關(guān)稅涉及國(guó)家范圍及稅率均大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，若全部落地，美國(guó)加權(quán)平均進(jìn)口關(guān)稅水平可能達(dá)到25%至33%，接近、甚至超過(guò)1919年的近代世界貿(mào)易史上的最高水平——至少特朗普政府將談判的起點(diǎn)錨定于此。

全球主要經(jīng)濟(jì)體將如何反應(yīng)？

“特朗普發(fā)起全球關(guān)稅戰(zhàn)后，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體有積極反制、戰(zhàn)略忍讓兩類反應(yīng)，未來(lái)有可能出現(xiàn)區(qū)域合作聯(lián)盟第三類應(yīng)對(duì)方式?！被涢_(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，一是中國(guó)、歐盟等部分經(jīng)濟(jì)體對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策予以反制。歐盟、德國(guó)、法國(guó)宣布將予以報(bào)復(fù)。

二是面對(duì)特朗普的關(guān)稅威脅，部分對(duì)美高度依賴、缺乏反制能力的經(jīng)濟(jì)體主動(dòng)妥協(xié)和讓步，主動(dòng)降低本國(guó)進(jìn)口關(guān)稅，增加對(duì)美國(guó)商品的進(jìn)口，以換取美國(guó)的關(guān)稅豁免。越南、柬埔寨等宣布取消或降低關(guān)稅。墨西哥、英國(guó)、日本、韓國(guó)等表示沒(méi)有計(jì)劃征收關(guān)稅。

第三類方式是各經(jīng)濟(jì)體加強(qiáng)區(qū)域合作，聯(lián)合應(yīng)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策。特朗普的全球關(guān)稅戰(zhàn)為中歐、中日韓、中國(guó)東盟、中國(guó)非洲、中國(guó)拉美等強(qiáng)化區(qū)域合作提供了新的契機(jī)。

鑒于特朗普仍面對(duì)國(guó)內(nèi)外的壓力，二季度仍將是充滿變數(shù)的時(shí)間點(diǎn)。張超越認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速下行，通脹上行，將會(huì)大幅增加美國(guó)居民的痛苦指數(shù)，在“新總統(tǒng)上任蜜月期”結(jié)束之后，特朗普政府支持率可能受到較大影響。中期選舉如果失利，特朗普將成為跛腳總統(tǒng)，政令無(wú)法走出白宮，其政治主張也將全部成為一場(chǎng)鬧劇而無(wú)法最終實(shí)現(xiàn)。

應(yīng)構(gòu)建國(guó)際利益共同體

關(guān)稅大戰(zhàn)升級(jí)，全球貿(mào)易體系迎百年變局，也將深刻影響中美乃至全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

“如果對(duì)等關(guān)稅長(zhǎng)期生效，則美國(guó)衰退概率過(guò)半?！币讔`分析稱，全球增長(zhǎng)、通脹、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)性和不確定性均將明顯上升。

關(guān)稅政策對(duì)于中美和全球經(jīng)濟(jì)體含義不同。中金公司研報(bào)顯示，加征關(guān)稅對(duì)貿(mào)易順差國(guó)和逆差國(guó)的影響存在差異，美國(guó)作為逆差國(guó)，加征關(guān)稅意味著企業(yè)和居民將面臨成本上升，通脹壓力加大。中金宏觀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，關(guān)稅或?qū)⑼聘呙绹?guó)PCE（個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)）通脹1.9個(gè)百分點(diǎn)，增加美國(guó)財(cái)政收入7374億美元，降低美國(guó)實(shí)際GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增速1.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)作為順差國(guó)，加征關(guān)稅導(dǎo)致外需受損，主要面臨需求不足的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R一定挑戰(zhàn)，但中國(guó)在政策應(yīng)對(duì)方向更加清晰，政策發(fā)力支持?jǐn)U大內(nèi)需成為相對(duì)直觀的政策選項(xiàng)。

談及關(guān)稅沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的影響，華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，2024年，我國(guó)自美國(guó)進(jìn)口額為1636億美元，占進(jìn)口總額的6.3%、近年來(lái)持續(xù)下滑；結(jié)構(gòu)上，資本貨物/工業(yè)用品/消費(fèi)品占比約為34%/34%/31%。該券商通過(guò)三種方式測(cè)算，對(duì)美加征34%關(guān)稅或拉動(dòng)CPI約0.09%至0.28%，且落在區(qū)間左側(cè)概率更高。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性充足。中金公司宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力比較突出，擁有大市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，而且在政策空間較充足的情況下，如果政策對(duì)沖力度較大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)健運(yùn)行。

中國(guó)應(yīng)如何迎戰(zhàn)？羅志恒提出五大建議：一是對(duì)美分類出臺(tái)更加精準(zhǔn)有力的反制措施，豐富非關(guān)稅手段，同時(shí)保留溝通機(jī)制，爭(zhēng)取達(dá)成階段性協(xié)議。二是構(gòu)建國(guó)際利益共同體，強(qiáng)化中歐、中日韓、中國(guó)東盟、中國(guó)拉美、中國(guó)非洲區(qū)域合作。三是積極擴(kuò)大內(nèi)需，短期根據(jù)形勢(shì)需要追加財(cái)政預(yù)算、盡快降準(zhǔn)降息、推出“中央房地產(chǎn)穩(wěn)定基金”，中長(zhǎng)期將中國(guó)建設(shè)成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，以巨大的消費(fèi)潛力贏得全球治理話語(yǔ)權(quán)。四是紓困出口相關(guān)產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)，強(qiáng)化民生兜底保障。五是將外部壓力轉(zhuǎn)化為深化改革的動(dòng)力，提高經(jīng)濟(jì)潛在增速。

關(guān)注內(nèi)需消費(fèi)投資機(jī)會(huì)

4月7日，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，國(guó)債期貨開(kāi)盤集體走高。張超越認(rèn)為，這次關(guān)稅會(huì)明顯削弱市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利空權(quán)益，利多債市，市場(chǎng)情緒將會(huì)偏向防御型大類資產(chǎn)，如黃金及債券。

年報(bào)季有望穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。中信建投分析師胡玉瑋表示，當(dāng)前正值年報(bào)季，4月是全年最貼近基本面的時(shí)期，市場(chǎng)風(fēng)格將階段性從關(guān)注預(yù)期向關(guān)注基本面業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化。投資者將更加關(guān)注企業(yè)的實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，減少因貿(mào)易摩擦帶來(lái)的短期波動(dòng)。

針對(duì)“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)A股行業(yè)板塊的影響，浙商證券認(rèn)為，出口方面，中國(guó)對(duì)美貿(mào)易依存度下降，對(duì)紡服、機(jī)電行業(yè)影響仍較大。進(jìn)口方面，對(duì)機(jī)電音像、礦產(chǎn)和化工品行業(yè)成本端存在一定影響。

該券商復(fù)盤了2018年至2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)美國(guó)5次對(duì)中國(guó)施加關(guān)稅階段的A股各行業(yè)表現(xiàn)，綜合考慮4月日歷效應(yīng)，建議關(guān)注金融風(fēng)格在當(dāng)前環(huán)境下的配置價(jià)值。

“短期來(lái)看，特朗普對(duì)華加征關(guān)稅或?qū)κ袌?chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定擾動(dòng)。出口依賴度較高的行業(yè)可能受到較大沖擊。”中國(guó)銀河證券策略分析師楊超表示，市場(chǎng)不確定性和避險(xiǎn)情緒階段性上升，資金或轉(zhuǎn)向防御性板塊和內(nèi)需主題。但中長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)走勢(shì)仍取決于國(guó)內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢(shì)。

投資策略上，招商證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股尤其是A股內(nèi)需消費(fèi)應(yīng)該是全球投資在本輪美國(guó)關(guān)稅沖擊中最具韌性的資產(chǎn)。具有精神屬性的消費(fèi)、適老齡化消費(fèi)、政策支持方向消費(fèi)、小額可選消費(fèi)是四大選擇消費(fèi)股的原則。農(nóng)產(chǎn)品、軍工和自主可控再度迎來(lái)的機(jī)會(huì)。