外資，繼續(xù)看漲中國資產(chǎn)！

外資機(jī)構(gòu)再次發(fā)出明確的看漲信號(hào)。在3月26日發(fā)布的一份報(bào)告中，高盛的策略師稱，中國重新回到投資者視野，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步上漲空間。高盛稱，國際投資者對(duì)中資股的興趣和參與程度達(dá)到4年來最高。

日前，摩根士丹利再次上調(diào)中國股市的目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為在盈利前景改善背景下，中國股市的估值仍有上行空間。這也是摩根士丹利在不到一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)，第二次上調(diào)對(duì)中國股市的預(yù)測(cè)。

高盛：中國股市仍有進(jìn)一步上漲空間

高盛的策略師表達(dá)了對(duì)中國資產(chǎn)的樂觀情緒。高盛的策略師在周三的報(bào)告中寫道：“中國重新回到投資者視野，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步上漲空間。”他們?cè)谶^去一個(gè)月與亞洲、美國和歐洲的投資者會(huì)晤后，發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)中國股票的興趣和參與程度是自2021年初市場(chǎng)達(dá)到歷史高位以來的最高。

高盛認(rèn)為，至少從投資者興趣而言，中國回到他們的視線中，主要原因包括：中資股年初至今的強(qiáng)勁升勢(shì)令許多投資者意外，目前MSCI中國及恒生科技指數(shù)已累升16%及23%，大幅跑贏發(fā)達(dá)市場(chǎng)及新興市場(chǎng)；DeepSeek的出現(xiàn)改變了投資者對(duì)中國科技和中國股市前景的看法，而這是由自下而上、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的投資觀點(diǎn)帶來的樂觀增長(zhǎng)；全球股票基金正積極尋找美國股票市場(chǎng)以外的其他投資選擇，而中國因流動(dòng)性、估值和多元化的優(yōu)勢(shì)，為潛在的選擇之一。

高盛表示，過去幾個(gè)月，以亞洲為重心的投資者提高了中國股票的配置比例，但來自全球基金的參與仍然疲弱。然而，全球基金有更大的動(dòng)力回到中國，只是美國政策風(fēng)險(xiǎn)仍是掣肘。

高盛指出，基于宏觀、政策及微觀原因，股票投資者似乎對(duì)美國關(guān)稅憂慮較為放松。部分投資者認(rèn)為，與“貿(mào)易戰(zhàn)1.0” 相比，中國現(xiàn)在似乎更有能力應(yīng)對(duì)外部需求的不利因素，因?yàn)橹袊鴮?duì)美國的直接出口減少及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提高。而且，中國之前是美國關(guān)稅的主要目標(biāo)，但在特朗普的第二任期內(nèi)，大多數(shù)美國貿(mào)易伙伴可能會(huì)承受更高的關(guān)稅。同時(shí)，盡管面臨關(guān)稅風(fēng)波，人民幣匯率仍大致穩(wěn)定，以及中美雙方有可能在未來幾個(gè)月的談判達(dá)成全面協(xié)議，導(dǎo)致關(guān)稅縮減。

另外，高盛提到，大部分投資者同意中國的AI技術(shù)是“游戲變革者”，盡管有關(guān)AI潛在效益的問題已浮上臺(tái)面。而中國部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，未來政策出臺(tái)是關(guān)鍵，并會(huì)專注于放寬周期的持續(xù)性。

今年2月份，高盛已將MSCI中國指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)位從75點(diǎn)提高到85點(diǎn)，將滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位從4600點(diǎn)提高到4700點(diǎn)。高盛當(dāng)時(shí)表示，未來十年，人工智能的廣泛采用可能會(huì)使中國股票每股收益每年提高2.5%。增長(zhǎng)前景的改善、信心的提振，或?qū)⑹怪袊善钡墓蕛r(jià)值提高15%—20%，并可能帶來超過2000億美元的投資組合流入。

大摩再度上調(diào)中國股市目標(biāo)價(jià)

近日，摩根士丹利（大摩）以盈利為由，再次上調(diào)中國股市的目標(biāo)價(jià)。大摩策略師Laura Wang和Jonathan Garner在報(bào)告中指出：“MSCI中國指數(shù)終于迎來轉(zhuǎn)機(jī)，有望實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期，同時(shí)盈利預(yù)期下調(diào)已接近拐點(diǎn)?！彼麄冞M(jìn)一步表示：“中國股市估值理應(yīng)與MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)看齊，擺脫長(zhǎng)期折價(jià)。”

上述策略師將恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)、 MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的2025年底目標(biāo)，分別上調(diào)至25800點(diǎn)、9500點(diǎn)、83點(diǎn)和4220點(diǎn)，意味著比當(dāng)前價(jià)格水平有9%、9%、9%和8%的上漲空間。大摩此前對(duì)上述指數(shù)的目標(biāo)分別是24000點(diǎn)、8600點(diǎn)、77點(diǎn)和4200點(diǎn)。

大摩表示，驅(qū)使該行調(diào)高目標(biāo)價(jià)的最大動(dòng)力是盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)溫和調(diào)高，MSCI中國指數(shù)于2025年及2026年盈利預(yù)測(cè)為7%及9%，基于中資股有進(jìn)一步估值重估的空間，預(yù)期年底前估值有望升至與MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)看齊，即未來12個(gè)月預(yù)測(cè)市盈率為12.5倍。

大摩稱，MSCI中國指數(shù)去年第四季度的收益“在公司數(shù)量和加權(quán)收益方面均顯示出8%的強(qiáng)勁凈增長(zhǎng)”，這是三年半以來的首次。摩根士丹利建議投資者在投資組合中增持A股，并“逢低買入優(yōu)質(zhì)股票”。

MSCI中國指數(shù)年初至今已上漲超16%，而全球股指僅微漲1%。中資科技股表現(xiàn)尤為突出，這得益于DeepSeek所展現(xiàn)的人工智能潛力，以及政府對(duì)科技行業(yè)的積極支持。

這是大摩今年第二次上調(diào)中國股指目標(biāo)。此前2月份，大摩分析師Laura Wang領(lǐng)銜的中國策略團(tuán)隊(duì)發(fā)文表示，不再看跌中國股市，改持更樂觀的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)在技術(shù)突破的推動(dòng)下，中國股市的漲勢(shì)將更可持續(xù)。當(dāng)時(shí)的報(bào)告稱，中國股市（尤其是離岸市場(chǎng)）終于發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的質(zhì)變，這讓人比去年9月的反彈更加確信，MSCI中國指數(shù)近期表現(xiàn)的改善能夠持續(xù)。

報(bào)告稱，DeepSeek的異軍突起證明中國在AI競(jìng)爭(zhēng)中仍具備領(lǐng)先實(shí)力，成為“改變游戲規(guī)則的人”，引發(fā)全球投資者重新審視對(duì)中國科技股的估值。展望后市，A股市場(chǎng)在科技股方面具有更廣泛的選擇，且外資持股比例處于歷史低位，這為市場(chǎng)提供了潛在的上升空間。而離岸市場(chǎng)在短期內(nèi)有望表現(xiàn)更強(qiáng)，這主要是得益于其在科技和股東回報(bào)方面的優(yōu)勢(shì)。

富達(dá)國際基金經(jīng)理George Efstathopoulos表示，A股及港股此輪升勢(shì)與此前不同，主要是由基本面主導(dǎo)。去年第四季度的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)步改善，但各行業(yè)改善的速度存在差異，而且財(cái)政政策的立場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，推出措施支持消費(fèi)市場(chǎng)，而在政策補(bǔ)貼下，家電銷售相當(dāng)強(qiáng)勁。George Efstathopoulos指出，DeepSeek的出現(xiàn)，打破市場(chǎng)對(duì)中國在科技領(lǐng)域落后于美國的觀點(diǎn)，投資者發(fā)現(xiàn)中國有能力進(jìn)行創(chuàng)新，重建市場(chǎng)對(duì)中國市場(chǎng)的信心及氣氛，相信人工智能可以推動(dòng)企業(yè)盈利、生產(chǎn)力，甚至協(xié)助就業(yè)市場(chǎng)改善。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認(rèn)為，海外投資者在過去幾年因?yàn)槎喾N原因選擇低配中國股票，如今DeepSeek的發(fā)展提振了科技投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加近期海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇，相關(guān)資金需要尋找新的出路，預(yù)計(jì)外資會(huì)不斷減少低配的幅度，慢慢提到標(biāo)配甚至超配的比例。

投資機(jī)會(huì)方面，平安證券認(rèn)為，對(duì)于A股市場(chǎng)，考慮到風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是年內(nèi)行情的重要支撐，除了科技主線行情外，也可以關(guān)注估值位置相對(duì)較低且預(yù)期可能邊際改善的部分消費(fèi)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性博弈機(jī)會(huì)。其中，政策線索可關(guān)注本輪補(bǔ)貼力度相對(duì)較大的家電行業(yè)；產(chǎn)業(yè)變革線索可關(guān)注受益于AI+消費(fèi)催化的消費(fèi)電子行業(yè)、AI+端側(cè)利好的電動(dòng)智能汽車；相比之下，白酒行業(yè)未來兩年盈利預(yù)期目前仍在下修，但其經(jīng)歷了近4年調(diào)整后PE估值已處于歷史20%以下分位，在市場(chǎng)情緒面較好時(shí)也可能會(huì)有階段性博弈機(jī)會(huì)。

排版：劉珺宇????

校對(duì)：李凌鋒????????????????