美國經(jīng)濟衰退，也許只差這個指標。

周一美股出現(xiàn)恐慌拋售。關(guān)于特朗普關(guān)稅不確定性將引發(fā)經(jīng)濟衰退的擔憂正令投資者逃離，華爾街對特朗普經(jīng)濟議程的態(tài)度正在悄然轉(zhuǎn)變，風險資產(chǎn)面臨持續(xù)壓力，高盛和摩根士丹利下調(diào)今年美國經(jīng)濟增長預期。

近期發(fā)布的多項美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也正在發(fā)出危險信號，標普全球調(diào)查顯示，隨著企業(yè)和消費者對特朗普政府的政策越來越感到不安，衡量美國經(jīng)濟活動強度的綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至17個月低點。亞特蘭大聯(lián)儲模型顯示，一季度美國經(jīng)濟或下滑超2%，創(chuàng)下近五年來最差表現(xiàn)。

不過，資管機構(gòu)BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)采訪時表示：“現(xiàn)在能說美國將進入衰退嗎，顯然還不夠。從消費支出水平和勞動力市場狀況看，只能說明經(jīng)濟擴張將會放緩，不具備斷崖式衰退的特定條件?！?/p>

與去年8月類似，就業(yè)市場數(shù)據(jù)或?qū)⒊蔀槊绹?jīng)濟轉(zhuǎn)折點的風向標。

美股恐慌跳水

上周日特朗普在一個采訪中拒絕預測今年美國經(jīng)濟是否會衰退?！拔矣憛掝A測這樣的事情。經(jīng)濟正在經(jīng)歷一段過渡期，這需要一點時間。”他說。

特朗普仍誓言從4月2日開始對美國貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，并駁斥了商界對其關(guān)稅的影響以及不可預測的實施方式的擔憂。

在經(jīng)濟擔憂升級的同時，貨幣政策環(huán)境也并不“友好”。美聯(lián)儲主席鮑威爾7日在出席美國貨幣政策論壇發(fā)表演講時表示，美國經(jīng)濟繼續(xù)處于良好狀態(tài)，暗示將保持利率穩(wěn)定，“我們不需要著急，我們完全有能力等待更大的清晰度?！?/p>

受此影響，本周首個交易日美股盤前便大幅走弱，開盤后震蕩走低，道指日內(nèi)最大跌幅近1200點，銀行板塊重挫，科技股拋售潮下納指進一步陷入回調(diào)區(qū)間，標普500指數(shù)較2月高點回落近10%。目前，三大股指均完全回吐了特朗普去年大選勝利后的全部漲幅。

券商Baird投資策略師梅菲爾德（Ross Mayfeild）表示：“特朗普政府似乎更接受這樣一種觀點，即他們可以接受市場下跌，甚至可能接受經(jīng)濟衰退，以實現(xiàn)更廣泛的目標。我認為這給華爾街敲響了警鐘?！?/p>

不過，雖然估值隨著最近的拋售而放緩，但市場總體上仍遠高于歷史平均水平。根據(jù)LSEG Datastream的數(shù)據(jù)，上周標普500周四未來12個月預期市盈率為21倍，而其長期平均遠期市盈率為15.8倍。德意志銀行表示，投資者的股票頭寸最近幾周有所下降。如特朗普政策立場不變，會將標普500指數(shù)拉低至5300點，比目前水平再下跌5%。

關(guān)注這個指標

去年8月，美國非農(nóng)報告引發(fā)了一場全球市場動蕩，如今衰退擔憂再次出現(xiàn)，就業(yè)可能成為最后一塊“多米諾骨牌”。華爾街已經(jīng)開始將現(xiàn)階段美國經(jīng)濟與25年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期進行類比。

20世紀90年代末是美國勞動力市場的平穩(wěn)時期。強勁的工資增長、近乎充分的就業(yè)、科技迅猛發(fā)展和需求爆發(fā)支撐了蓬勃發(fā)展的勞動力市場。勞工研究機構(gòu)Employ America高級經(jīng)濟學家（Preston May）表示：“現(xiàn)在類似于20世紀90年代的情況。美聯(lián)儲的基準利率目前徘徊在4%以上，這與1999年的利率沒有太大不同。”

上世紀末，互聯(lián)網(wǎng)興起和高速發(fā)展帶來了美股一輪波瀾壯闊的牛市，然而瘋狂的估值和宏觀經(jīng)濟的變化讓泡沫最終被戳破。

2022年以來，人工智能發(fā)展日新月異，推動科技七巨頭的權(quán)重占到標普500指數(shù)權(quán)重的30%，分析師認為，這與互聯(lián)網(wǎng)熱潮時期類似。DeepSeek橫空出世引發(fā)了市場對人工智能過度投資的擔憂。橋水基金創(chuàng)始人達利歐（Ray Dalio）近日發(fā)出警告，在高利率風險下，人工智能相關(guān)股票的高定價可能會刺破泡沫，“換句話說，有一項重大的新技術(shù)肯定會改變世界并取得成功。但有些人將其與投資的成功混為一談?！?/p>

同時，如今全球面臨著新一輪地緣政治動蕩，俄烏沖突、中東局勢、貿(mào)易摩擦等都是潛在風險因素。分析師稱，不禁讓人回想到美國在911襲擊事件后開始反恐戰(zhàn)爭，經(jīng)濟衰退隨即而至。標普全球認為，幾十年來，一個由全球化和地緣經(jīng)濟秩序決定的世界很快變成了一個以地緣政治風險為基礎的世界。俄烏沖突等累積的沖擊持續(xù)存在，極大地重組了全球結(jié)構(gòu)和關(guān)系。

到目前為止，美國勞動力市場看起來很穩(wěn)定。美國勞工統(tǒng)計局表示，2月份新增15.1萬個工作崗位，好于1月份的14.3萬個。20世紀90年代末，工資增長率為3%，而目前略高于4%。2月份的失業(yè)率從1月份的4%上升到4.1%，1999年時為4.1%。

不過，裂痕正在逐步積聚中。勞動力參與率從1月份的62.6%降至62.4%的兩年低點。出于經(jīng)濟原因從事兼職工作的人數(shù)增加了46萬，達到490萬，為2023年6月以來的最高水平。馬斯克領(lǐng)銜的政府效率部（DOGE）正在推進縮減政府規(guī)模和削減開支的努力，預計3月份的政府就業(yè)人數(shù)或銳減。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場對今年美聯(lián)儲降息的預期已經(jīng)升至三次。摩根士丹利和高盛近日下調(diào)了對經(jīng)濟的增長預測。摩根士丹利將其2025年第四季度的增長預測從早些時候的1.9%下調(diào)至1.5%。它還將2026年的增長預測從1.3%下調(diào)至1.2%。高盛將今年美國GDP增長預測從之前的2.2%下修至1.7%，并將12個月衰退概率從15%上調(diào)至20%。