機構(gòu)指出，隨著3月中旬煤價領(lǐng)先需求觸底，非電煤需求（如化工領(lǐng)域）逐步恢復，疊加6月迎峰度夏旺季驅(qū)動，價格有望回升。當前板塊估值處于低位，且兩會后政策落地或催化紅利資產(chǎn)重獲關(guān)注，煤炭行業(yè)風險釋放后重迎配置價值。在政策端后續(xù)有望加碼背景下焦煤板塊是核心。

核心邏輯

1.積極因素累積，4月起有望重回上升軌道，后續(xù)期待迎峰度夏旺季更旺。1）供給：國內(nèi)增量有限，疊加印尼出口新規(guī)（HBA抬升成本，新地板價出臺）抑制進口，全年進口量或同比下降。2）需求：復工數(shù)據(jù)觀察，總量降幅收窄，資金到位率轉(zhuǎn)正，預計隨著兩會結(jié)束，2025年財政貨幣加碼，4月資金到位水平有望進一步抬升，持續(xù)推動下游基建、房建需求的恢復。同時，2024年5—6月是水電暴增的2個月，多地降雨創(chuàng)歷史新高，從而壓制了6月火電的釋放，判斷2025年水電沖擊將明顯弱于上年同期，而暖冬按照慣例對應的是較為炎熱的夏季，需求有望至少恢復至正常水平。3）庫存：當前產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)庫存已經(jīng)不高，貿(mào)易商庫存已經(jīng)基本拋售完畢，電廠庫存快速去化后已經(jīng)低于2024年同期。

2.長協(xié)支撐較強，煤價止跌企穩(wěn)。根據(jù)前兩周的周報，短期低卡煤現(xiàn)貨價格跌破長協(xié)價格后，煤炭工業(yè)協(xié)會、煤炭運銷協(xié)會發(fā)布倡議書，推動煤炭產(chǎn)量控制，體現(xiàn)出協(xié)會對于保障長協(xié)機制繼續(xù)運行的態(tài)度。在價格慣性下行后，3月7日港口動力煤價格迎來了今年2月以來的首次上漲，體現(xiàn)出長協(xié)指導價對市場價格的有力支撐。雖然當前港口庫存的壓力仍較大，但在長協(xié)機制的運行下，現(xiàn)貨煤價后續(xù)下跌空間較為有限。

3.煤炭股周期彈性投資邏輯：3月兩會召開之后，無論動力煤還是煉焦煤價格均處于低位，隨著供需基本面的持續(xù)改善，兩類煤種有望企穩(wěn)反彈，其中動力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤是完全彈性；當前宏觀政策已表現(xiàn)力度很大，市場更期待政策落地后反映在需求上的真實效果，2025年兩會之后，政策方案落實以及開春施工季的來臨，煤炭的需求和價格均有望體現(xiàn)出向上趨勢，煤炭股周期屬性將顯現(xiàn)。煤炭板塊有望迎來重新布局的起點：一是宏觀政策利多和資本市場支持力度。二是高分紅且多分紅已成趨勢。三是產(chǎn)業(yè)資本入局預示行情底部來臨。

利好個股：

開源證券建議關(guān)注：主線一，紅利邏輯：【中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源（分紅潛力）】；主線二，周期邏輯：【平煤股份、淮北礦業(yè)】；主線三，破凈修復：【上海能源、永泰能源】；主線四，成長邏輯：【廣匯能源、新集能源】。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《國君煤炭｜煤價見底，重迎配置價值——兩會政府工作報告點評》

《光大證券煤炭開采行業(yè)周報：長協(xié)支撐較強，煤價止跌企穩(wěn)》

《【開源證券能源-張緒成】煤炭周報：煤價反彈與財政發(fā)力，否極泰來重視煤炭配置價值》

校對：劉榕枝