機構(gòu)指出，2025年，燃氣傳統(tǒng)需求復(fù)蘇、“一城一企”政策推動等助力龍頭城燃售氣量增長或有適度提速；毛差修復(fù)、氣量增長等助力城燃業(yè)績重拾增長，同時龍頭城燃公司估值普遍處于歷史底部，配置性價比突出。

核心邏輯

1.在經(jīng)過2023年—2024年連續(xù)兩年約8%表觀消費增長后，國內(nèi)燃氣消費量已經(jīng)走出低谷，行業(yè)增速回歸正軌。和歷史上全國性城燃銷氣量增速表現(xiàn)通常更加突出不同，本輪需求復(fù)蘇過程中，全國性龍頭城燃銷氣量表現(xiàn)平淡且普遍弱于行業(yè)整體增速，增速差出現(xiàn)拐點。

2.行業(yè)需求仍能高增，城燃消費復(fù)蘇趨勢或有加速。LNG重卡及氣電等需求高增可持續(xù)，傳統(tǒng)需求溫和復(fù)蘇，2025年，預(yù)計國內(nèi)燃氣消費仍能實現(xiàn)7.1%的高增。全國性龍頭城燃銷氣量增速弱于行業(yè)氣量增速或?qū)⒊掷m(xù)，但在“一城一企”政策推進行業(yè)整合或再提速、經(jīng)濟增長動能重拾助推傳統(tǒng)工業(yè)用氣領(lǐng)域需求回升等積極因素帶動下，龍頭城燃銷氣量增速或有一定提速。

3.美俄會談歐洲氣價回落，采暖需求帶動美國氣價上漲，國內(nèi)陸續(xù)復(fù)工氣價回升；國內(nèi)外價格倒掛局面持續(xù)。

利好個股：

東吳證券認為，供給寬松，燃氣公司成本優(yōu)化；價格機制繼續(xù)理順、需求放量。需關(guān)注對美LNG加征15%關(guān)稅后，新奧股份等具有美國氣源的公司是否能通過轉(zhuǎn)售等方式消除關(guān)稅影響。 1）城燃降本促量、順價持續(xù)推進，建議關(guān)注：華潤燃氣、中國燃氣等；2）海外氣源釋放，關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)，建議關(guān)注：九豐能源、深圳燃氣、佛燃能源等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《中信證券：燃氣｜消費結(jié)構(gòu)變遷，行業(yè)重回正軌而城燃增長溫和》

《【東吳雙碳環(huán)保公用】燃氣：氣價迎拐點，美國氣溫轉(zhuǎn)暖&美烏達成協(xié)議歐美氣價回落，國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)氣價回升》

校對：祝甜婷