繼2月17日高規(guī)格民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)時(shí)隔六年再次召開后，2月28日，中國(guó)人民銀行、全國(guó)工商聯(lián)、金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯局聯(lián)合召開金融支持民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)，為助力民營(yíng)企業(yè)發(fā)展送上資本市場(chǎng)“大禮包”。

融資難、融資貴，是民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)面臨的最為顯著的痛點(diǎn)難點(diǎn)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)副主席李超強(qiáng)調(diào)，加快培育耐心資本，做好民營(yíng)企業(yè)股債融資支持。上海證券交易所副總經(jīng)理苑多然更是從IPO、并購(gòu)重組、指數(shù)化投資等多個(gè)方面，開出拓寬民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資渠道的“藥方”；同時(shí)表示通過(guò)支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行中小微企業(yè)支持債、高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債等重點(diǎn)產(chǎn)品，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持力度。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從企業(yè)處了解到，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)召開以后，企業(yè)家預(yù)期有所回暖，信心呈現(xiàn)一定程度恢復(fù)，但部分企業(yè)對(duì)市場(chǎng)不穩(wěn)定性仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度。缺少與企業(yè)生產(chǎn)周期相匹配的中長(zhǎng)期資金支持等，是企業(yè)家信心修復(fù)具有一定局限性的重要原因。

如何進(jìn)一步提升民營(yíng)企業(yè)家信心？在受訪人士看來(lái)，針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)周期的特點(diǎn)，開發(fā)匹配度更高的金融產(chǎn)品，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、訂單融資等，以切實(shí)解決民營(yíng)企業(yè)家資金難題。

支持發(fā)行中小微企業(yè)支持債、高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債

融資難、融資貴，是困擾民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的亙古難題。在金融支持民營(yíng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)上，與會(huì)人士開出多劑“藥方”。

其中，苑多然開出的“藥方”頗為詳細(xì)，也透露出監(jiān)管下一步對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持方向。

加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)債券融資的支持力度，是苑多然提及的重點(diǎn)方向之一，具體措施包括支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行中小微企業(yè)支持債、高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)債等重點(diǎn)產(chǎn)品，穩(wěn)步擴(kuò)大科創(chuàng)等服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模，滿足企業(yè)在重點(diǎn)領(lǐng)域的資金需求，推動(dòng)ABS市場(chǎng)擴(kuò)容增類，推進(jìn)REITs首發(fā)和擴(kuò)募常態(tài)化發(fā)行。

“有些民營(yíng)企業(yè)家出于控制權(quán)考慮，更傾向于債權(quán)融資而不是上市和增發(fā)新股?！敝袊?guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)研究員吳剛梁告訴記者，這也使得以債券方式助力民營(yíng)企業(yè)發(fā)展變得格外重要。

除了苑多然所提的具體措施，以債券方式緩解民營(yíng)企業(yè)融資難題，還可以從哪些方面出發(fā)？

廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系主任、教授姜富偉建議緩解“數(shù)據(jù)孤島”對(duì)中小民企的信用折價(jià)，同時(shí)為行業(yè)龍頭和優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供“綠色通道”，提高融資效率。強(qiáng)化信用保護(hù)工具，政府有效構(gòu)建“制度增信體系”，通過(guò)央地增信機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)信用保護(hù)合約，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)感知，提升民企債券的認(rèn)購(gòu)積極性。實(shí)施適度寬松的貨幣政策，引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金配置民企債券。

除此以外，中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊建議針對(duì)部分信用資質(zhì)較弱但具備良好成長(zhǎng)性的企業(yè)，進(jìn)一步完善信用支持體系，通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證（CRMW）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）等增信工具，降低發(fā)債門檻，提高融資可得性。

“長(zhǎng)期以來(lái)，民企債券在二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性偏弱，交易活躍度明顯低于國(guó)有企業(yè)債券，導(dǎo)致信用利差長(zhǎng)期處于較高水平，加大了企業(yè)融資成本。”章俊提到。有鑒于此，他鼓勵(lì)銀行、券商等機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)開展做市交易，有效減少因流動(dòng)性不足導(dǎo)致的信用分化，改善市場(chǎng)對(duì)民企債券的定價(jià)能力。同時(shí)，建立高收益?zhèn)瘜偈袌?chǎng)，設(shè)計(jì)適配其特征的交易機(jī)制，輔以專業(yè)投資者的引導(dǎo)和培育。

此外，章俊認(rèn)為，債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)亦需進(jìn)一步完善，應(yīng)提升交易系統(tǒng)、清算結(jié)算機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，以降低市場(chǎng)摩擦，提高整體交易便利性。“只有在政策、金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)環(huán)境的共同作用下，民營(yíng)企業(yè)債券融資的可持續(xù)性才有望得以真正實(shí)現(xiàn)，從而促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展?！闭驴”硎?。

適當(dāng)提高估值包容性

持續(xù)拓寬民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資渠道，是苑多然開出的另一劑助力民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的“藥方”。對(duì)此，他從IPO、并購(gòu)重組、指數(shù)化投資三個(gè)方面點(diǎn)明方向。

其中，并購(gòu)重組方面，苑多然明確，對(duì)于科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)輕資產(chǎn)標(biāo)的、未盈利標(biāo)的等情形適當(dāng)提高估值的包容性，推動(dòng)更多代表性案例落地。

“并購(gòu)重組過(guò)程中，部分政策性限制使得資源整合效率受限，特別是在科技企業(yè)未盈利階段，其并購(gòu)估值的靈活性不足，影響產(chǎn)業(yè)鏈整合進(jìn)程?！闭驴√岬?。苑多然所提措施，即是針對(duì)此類問題提出的化解措施。與此同時(shí)，“并購(gòu)六條”正推動(dòng)放寬科技企業(yè)并購(gòu)的時(shí)間限制和方案調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，允許虧損科技企業(yè)更靈活地參與重組，以提高行業(yè)整合效率。

IPO方面，苑多然表示將推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)民營(yíng)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市；指數(shù)化投資方面，將大力發(fā)展指數(shù)化投資，積極推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金入市。

此外，針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)資金難題，苑多然明確統(tǒng)籌做好房企融資支持和債券違約風(fēng)險(xiǎn)防控，穩(wěn)步壓降風(fēng)險(xiǎn)民營(yíng)房企債券存量規(guī)模。

緩解民營(yíng)企業(yè)融資難題，還可以從哪些角度入手？

在吳剛梁看來(lái)，國(guó)家可以設(shè)立融資擔(dān)保等特別機(jī)構(gòu)，專門為民營(yíng)中小企業(yè)提供借款、貼現(xiàn)等方面支持。

姜富偉建議從為企業(yè)提供與生產(chǎn)周期相匹配的中長(zhǎng)期資金支持出發(fā)，對(duì)于不同生產(chǎn)周期的民營(yíng)企業(yè)“因事制宜”。

對(duì)于初創(chuàng)期的民營(yíng)企業(yè)，應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)“一視同仁”地進(jìn)行信貸投放、加快培育多元化、高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)投資主體投早、投小、投科技等。

對(duì)于具有一定規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)，應(yīng)通過(guò)完善多層次股權(quán)融資體系、強(qiáng)化債券市場(chǎng)制度建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新等途徑發(fā)揮資本市場(chǎng)的大力支持作用。

章俊認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)作為直接融資的核心渠道，需要在產(chǎn)品創(chuàng)新和信貸模式優(yōu)化方面提供更精準(zhǔn)的支持。傳統(tǒng)信貸模式難以覆蓋民企的多樣化資金需求，尤其是科技型企業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)，其資產(chǎn)輕、波動(dòng)大、資本市場(chǎng)認(rèn)可度較低，難以滿足傳統(tǒng)貸款審批要求。因此，針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)周期的特點(diǎn)，需開發(fā)匹配度更高的金融產(chǎn)品，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、訂單融資等，以增強(qiáng)資金供給的針對(duì)性。同時(shí)，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展也至關(guān)重要，尤其是圍繞核心企業(yè)構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)鏈融資模式，可有效緩解中小型民企因賬期過(guò)長(zhǎng)導(dǎo)致的資金流動(dòng)性壓力，提高整個(gè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和韌性。

值得注意的是，除了緩解融資難、融資貴難題，公平營(yíng)商環(huán)境建設(shè)被視為提升民營(yíng)企業(yè)家信心的另一大關(guān)鍵。

“在營(yíng)商環(huán)境方面，政府拖欠企業(yè)債務(wù)問題突出，影響企業(yè)現(xiàn)金流和正常經(jīng)營(yíng)，行業(yè)準(zhǔn)入障礙和執(zhí)法不公現(xiàn)象仍然存在。”姜富偉提到。對(duì)此，他建議從市場(chǎng)準(zhǔn)入、公平競(jìng)爭(zhēng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、人才保障、技術(shù)創(chuàng)新和政策執(zhí)行等多個(gè)層面入手綜合施策。建立一個(gè)法治透明、競(jìng)爭(zhēng)公平、人才充足、創(chuàng)新活躍的市場(chǎng)環(huán)境，民營(yíng)企業(yè)的活力與信心才能持續(xù)增強(qiáng)，從而為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更大的動(dòng)力。