港股，被買爆了！

近期，港股市場持續(xù)火爆，大量資金紛紛涌入。投資者對港股需求飆升，導(dǎo)致香港銀行間流動性減少，這促使香港的銀行周二向香港金管局借入55億港元的隔夜現(xiàn)金，為五年多來最大規(guī)模。

有分析師指出，香港銀行間流動性減少，是由對香港股票的需求推動的，中國香港股市的勢頭仍在繼續(xù)，“流動性”可能會在短期內(nèi)保持緊張。

在二級市場上，港股的強(qiáng)勢仍未減退。2月19日，香港股市低開高走，科技股領(lǐng)漲，華虹半導(dǎo)體大漲近23%，中芯國際漲超8%。南向資金當(dāng)日凈買入超100億港元。此前一天，南向資金凈買入金額高達(dá)224億港元，為2021年初以來的最大單日購買量。有分析師表示，港股半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注，尤其是在產(chǎn)業(yè)鏈本地化進(jìn)程加速背景下，具備進(jìn)口替代潛力的內(nèi)地芯片設(shè)計企業(yè)機(jī)會明顯。

接下來，港股市場的這波行情，還能持續(xù)多久呢？

港股太火！香港銀行現(xiàn)金“告急”

2月19日，香港股市探底回升，恒生指數(shù)盤中一度跌超1%，恒生科技指數(shù)一度跌超2%。截至收盤時，恒生指數(shù)微跌0.14%，恒生科技指數(shù)上漲0.59%，南向資金當(dāng)天凈流入超過100億港元。盤面上，半導(dǎo)體、汽車零部件等板塊領(lǐng)漲，華虹半導(dǎo)體大漲22.95%，中芯國際漲超8%，舜宇光學(xué)科技漲超5%，小鵬汽車漲超4%，比亞迪電子、小米集團(tuán)漲超2%。

自1月14日以來，港股市場一路飆升，香港恒生指數(shù)漲幅超過21%，恒生科技指數(shù)漲幅超過34%。有券商分析師指出，一方面南向資金和海外資金共振，推動港股成為資金配置焦點，另一方面中國內(nèi)地AI主題敘事帶動資產(chǎn)重估，使得港股表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢。

值得關(guān)注的是，這波港股的搶購潮，還導(dǎo)致香港銀行現(xiàn)金“告急”。香港股票需求飆升導(dǎo)致香港銀行間流動性減少，促使香港銀行周二向當(dāng)局借入五年多來最大規(guī)模的隔夜現(xiàn)金。

彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，2月18日，香港金融管理局通過貼現(xiàn)窗口借出了55億港元（7.07億美元），為2019年12月以來的最高水平。紐約梅隆銀行策略師Wee Khoon Chong表示：“在我們看來，香港流動性收緊是由對香港股票的需求推動的。流動性可能會在短期內(nèi)保持緊張，因為香港股市的勢頭仍在繼續(xù)。”

彭博社指出，由于市場對DeepSeek的人工智能能力持樂觀態(tài)度，過去一個月港股表現(xiàn)優(yōu)于全球同行。在民營企業(yè)座談會召開后，更樂觀的市場情緒也推動股市上漲。當(dāng)中國內(nèi)地和海外投資者購買香港股票時，他們需要將其持有的外匯轉(zhuǎn)換為香港的美元，這種需求促使當(dāng)?shù)劂y行在貨幣市場上為其客戶尋求更多現(xiàn)金，導(dǎo)致融資成本飆升。

彭博智庫首席亞洲外匯兼利率策略師趙志豪（Stephen Chiu）表示，投資者的股票購買“也可能導(dǎo)致暫時的流動性波動，因為并非所有銀行都有無限的交易限度，因此可能不得不使用金管局的貼現(xiàn)窗口?！?/p>

衡量中國香港一個月融資成本的指標(biāo)在過去一周飆升約40個基點，至4.07%，創(chuàng)近六周新高，與此同時，當(dāng)?shù)毓墒谐霈F(xiàn)反彈。彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，周二，中國內(nèi)地投資者購買了價值224億港元的香港股票，這是自2021年初以來最大的單日購買量。

機(jī)構(gòu)：港股市場的行情還將持續(xù)下去

開年至今，“DeepSeek推動中國科技資產(chǎn)價值重估”的敘事備受關(guān)注，港股市場領(lǐng)跑全球權(quán)益市場。

國金證券表示，港股領(lǐng)漲背后本質(zhì)驅(qū)動力在于兩點：一是港股“AI含量”高，且AI相關(guān)的科技類資產(chǎn)較A股更具“辨識度”；二是港股分母端流動性和風(fēng)險溢價事實上也出現(xiàn)了“實實在在”的改善，1）國內(nèi)M1顯著回升后的資金“外溢”推動南向大幅流入香港市場，疊加港股更強(qiáng)的“動量效應(yīng)”本身，又形成了增量資金的正反饋；2）“海外壓力”亦階段性緩和，推動了外資小幅回流；此外，空頭平倉亦貢獻(xiàn)了港股上漲動力；3）資金流向的結(jié)構(gòu)上看，科技類資產(chǎn)受到了內(nèi)外資的一致青睞，尤其前者流入幅度更顯著。

上述券商指出，短期維度內(nèi)，港股“躁動行情”將延續(xù)，以情緒擴(kuò)張（有透支但并未極端）和增量流動性為主導(dǎo)；中期估值擴(kuò)張空間有限，盈利修復(fù)的驗證是關(guān)鍵。2025年下半年港股或邁入“牛市”，先決條件有二：一是分子端對內(nèi)地基本面修復(fù)更加敏感；二是分母端更加受益于外資重新回流人民幣資產(chǎn)。配置思路上，擁抱AI，重視資訊科技（傳媒、計算機(jī)）+可選消費(fèi)（商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、紡織服裝、汽車）。

中信建投預(yù)計，2025年下半年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能逐步修復(fù)，地產(chǎn)下行周期逐步見底，恒生科技作為內(nèi)需相關(guān)的核心資產(chǎn)之一，也有望迎來盈利預(yù)期修復(fù)下的貝塔行情。長期看，中國地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏和預(yù)期雖可能有偏差，但向上趨勢不改，特朗普的寬財政、高關(guān)稅等政策對美國經(jīng)濟(jì)的最終影響仍存在不確定性，2026年美國經(jīng)濟(jì)衰退的概率或?qū)⑻嵘?，東升西落的機(jī)會依然存在，不一定是短期交易性行情，樂觀情況下有可能是跨季度甚至更長的大機(jī)會，尤其是當(dāng)美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期中期，港股相對美股更容易跑出相對收益。建議關(guān)注電商、游戲、消費(fèi)電子等內(nèi)需相關(guān)子賽道龍頭公司。

“以DeepSeek為代表的內(nèi)地人工智能實現(xiàn)突破性進(jìn)展，引領(lǐng)AI估值重塑敘事，并持續(xù)在港股科網(wǎng)、半導(dǎo)體等AI產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散，帶動恒指、恒生科技領(lǐng)漲全球?！苯汇y國際證券稱，不過，恒指過去兩周的上漲均由估值驅(qū)動，當(dāng)前位置較1月上旬低位已修復(fù)較為充分，且短期上漲斜率較快，恒指已進(jìn)入超買區(qū)間。與此同時，從盤面上來看，恒指上漲主要集中在信息技術(shù)板塊，向其他板塊擴(kuò)散較為有限，因而短期可能有一定的調(diào)整風(fēng)險，投資者可適當(dāng)調(diào)整倉位，觀察盈利的上修情況。

當(dāng)前環(huán)境下，交銀國際證券推薦港股“高彈性+高股息”配置策略：科技創(chuàng)新主線方面，看好港股AI及科網(wǎng)板塊，特別是在DeepSeek等國產(chǎn)大模型推動下，AI基礎(chǔ)設(shè)施提供商和算力相關(guān)標(biāo)的正迎來估值重構(gòu)窗口，建議重點布局具備技術(shù)積累和商業(yè)化能力的龍頭企業(yè)。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈亦值得關(guān)注，尤其是在產(chǎn)業(yè)鏈本地化進(jìn)程加速背景下，具備進(jìn)口替代潛力的內(nèi)地芯片設(shè)計企業(yè)機(jī)會明顯。建議仍以高股息板塊作為防御性底倉，重點關(guān)注電力公用事業(yè)、電信運(yùn)營商、銀行等現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率具備吸引力的板塊。

校對：王錦程