2025年以來，多家醫(yī)藥公司公告了對新藥開發(fā)（CXO）產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的并購計劃。2月13日，多位受訪人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，眼下CXO產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，企業(yè)抓緊并購相關(guān)標的，既是為補鏈、強鏈，也是在為承接潛在訂單積極布局。

2月10日，雅本化學股份有限公司（以下簡稱“雅本化學”）披露公告稱，公司擬并購甘肅皓天科技股份有限公司（以下簡稱“皓天科技”）部分存量股份和/或認購皓天科技一定數(shù)量的新增注冊資本，實現(xiàn)對皓天科技的控制及并表。公司表示，此次對外投資旨在完善創(chuàng)新藥業(yè)務布局，通過加速擴充滿足GMP（藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范）標準的產(chǎn)能，提升承接CDMO（創(chuàng)新藥開發(fā)制造生產(chǎn)）的能力。

灼識投資咨詢（上海）有限公司董事總經(jīng)理劉立鶴認為，這標志著行業(yè)整合進入了新的階段，近兩年來，中國醫(yī)藥投融資市場逐步恢復以及國家不斷出臺支持并購重組的政策，都推動了企業(yè)并購整合的戰(zhàn)略布局。

行業(yè)現(xiàn)回暖跡象

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，CXO位于新藥產(chǎn)業(yè)上游，又可根據(jù)新藥開發(fā)的不同環(huán)節(jié)細分為CRO（創(chuàng)新藥早期研發(fā)）、CDMO等細分板塊。

過去兩年，A股創(chuàng)新藥行情低迷，連帶CXO板塊下跌，其中CRO板塊下跌尤為嚴重。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日至2024年12月31日，A股創(chuàng)新藥板塊指數(shù)累計下跌4.53%；CRO板塊指數(shù)累計跌幅達40.51%。某券商醫(yī)藥分析師表示，過去兩年，國內(nèi)CXO板塊整體承壓，部分企業(yè)甚至被傳出產(chǎn)能過剩。

不過，業(yè)內(nèi)普遍認為，進入2025年后，CXO行業(yè)或?qū)⒒嘏?。從行業(yè)龍頭企業(yè)訂單量來看，無錫藥明康德新藥開發(fā)股份有限公司2024年第三季度的訂單量環(huán)比增長超過10%；凱萊英醫(yī)藥集團（天津）股份有限公司于2024年全年新簽訂單量同比增長超20%。在劉立鶴看來，頭部企業(yè)在2024年下半年已展現(xiàn)出環(huán)比改善跡象，未來行業(yè)整體有望邁入穩(wěn)步增長區(qū)間。

一位CXO企業(yè)負責人坦言：“由于在行業(yè)繁榮時期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的并購機遇相對較少，所以并購整合的機會往往發(fā)生在行業(yè)周期的相對底部，而眼下正是布局優(yōu)質(zhì)標的資產(chǎn)的機遇期。一方面，醫(yī)藥行業(yè)正在逐漸回暖；另一方面，資本市場對并購重組十分支持?！?/p>

劉立鶴表示，在行業(yè)整體產(chǎn)能過剩與競爭加劇的背景下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)積極并購可以優(yōu)化資源配置。

積極補鏈、強鏈

當前，醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)多家企業(yè)正在積極圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游補鏈、強鏈，為承接潛在訂單做準備。

例如，2月8日，上海奧浦邁生物科技股份有限公司（以下簡稱“奧浦邁”）披露的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金預案》顯示，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司（以下簡稱“澎立生物”）100%股權(quán)并募集配套資金；1月20日，北京昭衍生物技術(shù)有限公司宣布，其通過資產(chǎn)交易方式成功并購龍沙集團股份有限公司位于廣州的一座工廠；1月14日，上海畢得醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“畢得醫(yī)藥”）披露公告表示，公司擬并購藥物分子砌塊企業(yè)Combi-Blocks,Inc.（以下簡稱“Combi”）。

資料顯示，奧浦邁的主營業(yè)務為培養(yǎng)基產(chǎn)品及CDMO服務，是創(chuàng)新藥工藝開發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要參與者，澎立生物則聚焦于臨床前CRO。

“澎立生物和奧浦邁的主營業(yè)務正好處于CXO產(chǎn)業(yè)鏈的前中后環(huán)節(jié)，互相之間可以形成優(yōu)勢互補，并購整合后，將幫助奧浦邁建立起‘CRO+CDMO’的一體化高效服務鏈，在此過程中，公司也可向客戶提供培養(yǎng)基產(chǎn)品，進而實現(xiàn)全流程無縫銜接?！眾W浦邁相關(guān)負責人表示，如果未來兩家公司整合效果明顯，將有望使奧浦邁在行業(yè)回暖之際搶占更多市場份額。

此外，記者注意到，被選中的投資標的普遍建有海外業(yè)務渠道，企業(yè)通過并購實現(xiàn)“出?！钡囊鈭D明顯。

前述案例中，澎立生物于2024年完成了對美國企業(yè)BTSResearch的戰(zhàn)略并購，該企業(yè)2024年海外業(yè)務收入占比超過了30%；Combi本身即是全球藥物分子砌塊龍頭企業(yè)之一。畢得醫(yī)藥相關(guān)負責人表示，在并購后，兩家公司供應鏈的整合將優(yōu)化畢得醫(yī)藥的全球倉儲和物流體系。同時，Combi在海外市場擁有廣泛的客戶資源，將使畢得醫(yī)藥能夠更加有效地拓展海外市場。

展望未來，劉立鶴認為，在CXO行業(yè)，尤其是CDMO板塊，亞洲地區(qū)在人力、原材料及基礎設施上的成本優(yōu)勢顯著，疊加本土成熟的供應鏈網(wǎng)絡，進一步壓縮了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的邊際成本，使得近十年來亞洲地區(qū)CDMO市場的全球占比持續(xù)提升。預計隨著自動化生產(chǎn)和AI技術(shù)的落地應用與流程標準化，將進一步提升CDMO行業(yè)的生產(chǎn)效率，亞洲地區(qū)也有望成為CDMO領域的核心樞紐。