受關(guān)稅等因素?cái)噭?dòng)，國(guó)際金價(jià)再創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令，宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，將于3月4日生效。最新措施還取消對(duì)部分貿(mào)易伙伴的鋼鋁免稅配額和豁免政策。特朗普還表示，將考慮對(duì)汽車、芯片和藥品征收關(guān)稅。

未來(lái)美國(guó)與其經(jīng)濟(jì)伙伴之間的貿(mào)易沖突存在進(jìn)一步升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。歐盟委員會(huì)2月10日發(fā)表聲明稱，歐盟認(rèn)為，對(duì)來(lái)自歐盟的產(chǎn)品加征關(guān)稅不合理。如果美國(guó)對(duì)歐盟加征關(guān)稅，歐盟將采取反制措施，以保護(hù)歐洲企業(yè)、工人和消費(fèi)者利益免受不合理措施影響。

特朗普的新關(guān)稅威脅加劇了貿(mào)易和通脹擔(dān)憂，受避險(xiǎn)需求推動(dòng)，金價(jià)延續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄漲勢(shì)，首次突破2900美元關(guān)口。2月10日，現(xiàn)貨金急升1.6%至2907.33美元/盎司。美國(guó)期金收高1.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)2934.4美元/盎司。2月11日，國(guó)際金價(jià)再創(chuàng)新高，現(xiàn)貨金一度突破2940美元/盎司，美國(guó)期金一度突破2960美元/盎司。

在近期幾乎天天創(chuàng)新高背后，國(guó)際金價(jià)的漲勢(shì)也面臨風(fēng)險(xiǎn)，2月11日的上漲動(dòng)能已經(jīng)減弱，一度從高點(diǎn)回落數(shù)十美元，沖擊3000美元關(guān)口遭遇阻力。

期現(xiàn)套利交易助推金價(jià)飆升

在這波金價(jià)大漲背后，關(guān)稅是核心原因。

隨著貴金屬交易商急于將黃金運(yùn)往美國(guó)以規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)并賺取套利差價(jià)，今年1月倫敦金庫(kù)中儲(chǔ)存的黃金減少了490萬(wàn)盎司，這是自2016年有記錄以來(lái)的最大月度降幅。根據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）收集的數(shù)據(jù)，價(jià)值近140億美元的黃金流出，1月份的庫(kù)存量比去年12月份減少了1.7%。

截至北京時(shí)間2月11日19:00，美國(guó)期金價(jià)格仍比倫敦現(xiàn)貨金價(jià)高出近30美元。倫敦地下的金庫(kù)儲(chǔ)存著價(jià)值約8000億美元的黃金。由于擔(dān)心特朗普將對(duì)黃金征收關(guān)稅，過(guò)去一個(gè)月紐約期金價(jià)格飆升，大幅拉大了與倫敦現(xiàn)貨金之間的價(jià)格差距，這為能夠跨越大西洋運(yùn)送黃金的交易商提供了一個(gè)利潤(rùn)豐厚的套利機(jī)會(huì)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)記者表示，避險(xiǎn)情緒和期現(xiàn)套利交易幫助黃金屢創(chuàng)歷史新高，連續(xù)六周上揚(yáng)。隨著特朗普祭出一系列關(guān)稅政策，金價(jià)突破2900美元/盎司。強(qiáng)勁的上漲動(dòng)能以及持續(xù)的關(guān)稅不確定性有望繼續(xù)推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)，3000美元/盎司大關(guān)不再遙不可及。

從資金面看，世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)嵨稂S金ETF在2025年第一個(gè)月實(shí)現(xiàn)資金凈流入，增加了30億美元。其中歐洲主導(dǎo)了資金流入，增加了34億美元，為2022年3月以來(lái)最大的月度資金流入；北美地區(qū)則連續(xù)兩個(gè)月下滑，資金流出4.99億美元。截至1月底，全球黃金ETF總資產(chǎn)管理規(guī)模升至2940億美元，再創(chuàng)紀(jì)錄新高，持有量增加34噸。

1月份全球市場(chǎng)黃金日平均交易額為2640億美元，環(huán)比增長(zhǎng)20%。在強(qiáng)勢(shì)金價(jià)吸引交易員之際，紐約商品交易所（COMEX）交易量環(huán)比激增60%，從而推動(dòng)全球交易所的交易量增加了39%。

在關(guān)稅引發(fā)避險(xiǎn)情緒這一主線之外，近期金價(jià)還受到其他紛雜因素的推動(dòng)。

國(guó)泰君安研究所資深市場(chǎng)分析師張新貌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在再通脹預(yù)期和不確定性，疊加近期中國(guó)險(xiǎn)資投資黃金試點(diǎn)啟動(dòng)，一系列因素助推金價(jià)走高。去年12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來(lái)，市場(chǎng)消化暫停降息壓力，主要定價(jià)特朗普關(guān)稅、制造業(yè)回暖帶來(lái)的短端通脹預(yù)期的上升，1月美國(guó)失業(yè)率意外走低至4.0%，且工資環(huán)比增速升至0.5%，可能進(jìn)一步推升通脹擔(dān)憂。

黃金光芒有望繼續(xù)閃耀

盡管金價(jià)在大漲后有所回調(diào)，但機(jī)構(gòu)整體仍看好金價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)。

花旗、荷蘭國(guó)際集團(tuán)、瑞銀等機(jī)構(gòu)紛紛看好黃金上漲至3000美元/盎司。瑞銀表示，在不確定性加劇、全球降息周期延長(zhǎng)及投資者和央行需求強(qiáng)勁的情況下，黃金將在全年繼續(xù)受到支撐。

在申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉看來(lái)，中國(guó)、印度、日本等黃金占外匯儲(chǔ)備比例仍相對(duì)偏低，過(guò)去一段時(shí)間“去美元化”的經(jīng)濟(jì)體購(gòu)金空間仍在。此輪央行購(gòu)金加速始于2022年下半年，或是美國(guó)將俄羅斯“踢出”SWIFT后，少數(shù)經(jīng)濟(jì)體對(duì)制裁擔(dān)憂的結(jié)果，這或可視為對(duì)“廣義美元信用”的定價(jià)。

同時(shí)，經(jīng)驗(yàn)顯示美債減持節(jié)奏與購(gòu)金節(jié)奏相關(guān)，2025年中長(zhǎng)期美債到期仍在加速，“被動(dòng)減持”下的購(gòu)金節(jié)奏有望維持。不過(guò)，即便空間仍在，央行購(gòu)金也可能平滑節(jié)奏、防止金價(jià)過(guò)快上漲。

此外，歐美投資需求仍受實(shí)際利率影響，美聯(lián)儲(chǔ)降息后置，或意味著2025年下半年將迎來(lái)歐美投資需求的快速釋放。實(shí)際利率框架并未完全失效，只是亞洲投資需求與央行購(gòu)金推高金價(jià)中樞后，金價(jià)與實(shí)際利率鏡像關(guān)系的對(duì)稱軸不斷傾斜。

亞洲投資需求的高漲則由中國(guó)主導(dǎo)。趙偉表示，2024年以來(lái)，歐美投資者減持黃金57噸，而中國(guó)、印度、日本分別新增51噸、12噸、8噸，中國(guó)投資需求的增長(zhǎng)最為突出。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，受持續(xù)強(qiáng)勁的央行購(gòu)金和投資需求增長(zhǎng)雙重驅(qū)動(dòng)，2024年全球黃金需求總量（包含場(chǎng)外交易）達(dá)4975噸，創(chuàng)歷史新高。創(chuàng)紀(jì)錄的金價(jià)和需求量也推動(dòng)2024年全球黃金需求總額達(dá)到了前所未有的3820億美元。

對(duì)于2025年金市前景，世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street預(yù)計(jì)，全球央行的購(gòu)金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金ETF投資需求也將成為支撐黃金需求的重要力量，尤其是當(dāng)降息依舊為主基調(diào)時(shí)，盡管利率波動(dòng)可能會(huì)比較頻繁。另一方面，由于高金價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩抑制了消費(fèi)者的購(gòu)買力，金飾需求或?qū)⒊掷m(xù)走弱。地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性將成為2025年的主題，進(jìn)而支撐黃金作為財(cái)富保值和避險(xiǎn)工具的需求。

在黃金光芒愈發(fā)閃耀之際，突破3000美元/盎司只是時(shí)間問題。展望未來(lái)，張新貌告訴記者，長(zhǎng)期看，在全球化逆風(fēng)和對(duì)美元信用的擔(dān)憂下，全球央行不斷增持黃金，供需格局改善導(dǎo)致金價(jià)震蕩上行，接下來(lái)有望突破3000美元關(guān)口。