香港證監(jiān)會(huì)最新發(fā)聲！

1月15日，在第二屆香港資本市場(chǎng)論壇2025上，香港證監(jiān)會(huì)主席黃天佑發(fā)表演講。他表示，香港上市市場(chǎng)廣度和深度兼?zhèn)?，發(fā)展的模式穩(wěn)健，而且具備韌性及可持續(xù)性?！氨M管香港的資本市場(chǎng)在過(guò)去一年面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，但2024年仍是收獲豐碩的一年，在多方面都取得了良好進(jìn)展?！?/p>

香港重回全球新股集資額第4位

2025年伊始，黃天佑表示，香港資本市場(chǎng)在2024年達(dá)成了多項(xiàng)成就。

首先，在新股集資方面，2024年香港市場(chǎng)迎來(lái)71宗新上市，總共籌集了870億港元。這使香港在新股集資額的全球排名中位列第4，較2023年的第6位有所提升。

特別是自去年4月，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布支持香港的“五項(xiàng)措施”后，截至2024年底，香港市場(chǎng)有59宗新上市，籌集了830億港元，占全年新股上市數(shù)量超過(guò)八成，占集資額超過(guò)九成，足以證明香港作為內(nèi)地企業(yè)首選集資平臺(tái)的地位。

其次，市場(chǎng)流動(dòng)性和效率亦是香港證監(jiān)會(huì)與香港聯(lián)合交易所（聯(lián)交所）聚焦的另一主要范疇，以確保本港股票市場(chǎng)在全球保持競(jìng)爭(zhēng)力。在雙方共同努力下，香港聯(lián)交所已宣布分兩個(gè)階段，即分別在2025年中及2026年中，將不同價(jià)格范圍的股票上落價(jià)位調(diào)低。

第三，規(guī)管庫(kù)存股份的制度已于去年中推出，允許上市公司以庫(kù)存方式持有購(gòu)回股份，以供日后再出售。此舉能夠促進(jìn)上市公司與市場(chǎng)就企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的溝通，以提升公司市值。從去年6月11日至12月底，已有80家公司在新制度下以庫(kù)存方式持有回購(gòu)的股份。

“展望未來(lái)，香港證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)之一，是在提升資本效率和降低交易成本。我們正與聯(lián)交所共同推進(jìn)其他優(yōu)化上市市場(chǎng)的措施，例如檢討每手股數(shù)的規(guī)定及檢視現(xiàn)有的交易和結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施等?！秉S天佑說(shuō)。

企業(yè)管治不斷進(jìn)化

在回顧完2024年的成就后，黃天佑將視線聚焦在企業(yè)管治方面。他表示：“眾所周知，市場(chǎng)的廉潔穩(wěn)健、透明度和韌性是支持上市市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，而良好的企業(yè)管治正是核心所在?！?/p>

香港作為國(guó)際金融中心，加強(qiáng)企業(yè)管治是重中之重，因?yàn)榫邆浣∪苤沃贫鹊乃痉ü茌爡^(qū)除了有效管理風(fēng)險(xiǎn)、保障投資者之外，亦可促進(jìn)董事會(huì)及管理層提升企業(yè)績(jī)效。在金融市場(chǎng)日趨多變和競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的情況下，汰弱留強(qiáng)，投資者只會(huì)追逐具有良好企業(yè)管治的公司。

一家優(yōu)秀企業(yè)的董事會(huì)，能夠憑借本身的專業(yè)知識(shí)、誠(chéng)信和遠(yuǎn)見(jiàn)，引領(lǐng)公司渡過(guò)經(jīng)濟(jì)的跌宕起伏。董事們必須以公司及股東的利益為依歸，本著勤勉和誠(chéng)實(shí)的態(tài)度行事。此外，公司秘書和管治專才的工作至關(guān)重要，特別是要向董事會(huì)提供信息和意見(jiàn)，以支持董事會(huì)成員履行職責(zé)，還要與內(nèi)外持份者保持聯(lián)系。審核委員會(huì)和外部審計(jì)師的角色同樣重要，在保障財(cái)務(wù)匯報(bào)的誠(chéng)信和保持獨(dú)立性方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，擔(dān)當(dāng)企業(yè)管治的強(qiáng)大支柱。

在黃天佑看來(lái)，香港的企業(yè)管治在過(guò)去數(shù)年取得令人鼓舞的進(jìn)展。根據(jù)《史賓沙2023年香港董事會(huì)年度指數(shù)》，恒生指數(shù)成份股公司在2018年至2023年的五年期間，于多項(xiàng)管治指標(biāo)上有所提升。這些指標(biāo)包括行政總裁和主席的職責(zé)分離、董事會(huì)多元化、董事任期和董事會(huì)評(píng)估。

黃天佑介紹，香港證監(jiān)會(huì)在提升香港市場(chǎng)和上市公司的素質(zhì)方面，一直不遺余力，積極通過(guò)提升企業(yè)管治水平，增強(qiáng)對(duì)全球投資者的吸引力，并通過(guò)減低管治折讓來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)估值的重估。香港證監(jiān)會(huì)深信，若各持份者能不斷提高香港上市公司及資本市場(chǎng)的素質(zhì)，推動(dòng)良好的管治并做好市值管理，一定能夠提升股東價(jià)值，為他們帶來(lái)更多的幸福感。

同時(shí)，香港證監(jiān)會(huì)致力與聯(lián)交所合作，透過(guò)推行市場(chǎng)教育、監(jiān)管及分享范例，以提高企業(yè)管治水平。在2024年底，聯(lián)交所發(fā)表有關(guān)優(yōu)化《企業(yè)管治守則》的咨詢總結(jié)，并將分階段實(shí)施其中關(guān)鍵的修訂。

“這個(gè)成果建基于過(guò)去數(shù)十年來(lái)所付出的努力。早在1993年，當(dāng)時(shí)的守則只不過(guò)是一套適用于企業(yè)董事、屬一般性和自愿性執(zhí)行的簡(jiǎn)短指引，其后在2004年改名為現(xiàn)時(shí)的《企業(yè)管治守則》，并采納‘不遵守就解釋’的原則。自此之后，守則在20年間不斷演進(jìn)，全面優(yōu)化各個(gè)范疇。”黃天佑說(shuō)。

黃天佑表示，去年修訂的《企業(yè)管治守則》旨在提升董事會(huì)的成效，加強(qiáng)企業(yè)的決策能力，并且滿足國(guó)際投資者對(duì)管治水平的期望，從此帶動(dòng)上市公司的績(jī)效和股價(jià)表現(xiàn)，讓企業(yè)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)新一年的新挑戰(zhàn)和新機(jī)遇。企業(yè)本身、股東和中介機(jī)構(gòu)等多方均會(huì)受益。

加強(qiáng)企業(yè)管治是大勢(shì)所趨

而對(duì)于香港為何會(huì)如此關(guān)注企業(yè)管治，黃天佑坦言：“為了加強(qiáng)投資者對(duì)香港上市公司的信心，我們必須不斷鞏固和提升香港作為國(guó)際金融中心的地位，確保企業(yè)管治有相稱的水平。”

黃天佑舉例說(shuō)，以日本為例，日本股市近年來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要原因是在2023年初的企業(yè)管治改革帶來(lái)成效，公司盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)向好。日經(jīng)指數(shù)在2024年上漲了19%，創(chuàng)歷史新高，過(guò)去五年則增長(zhǎng)了超過(guò)60%。

根據(jù)亞洲企業(yè)管治協(xié)會(huì)（ACGA）的一項(xiàng)調(diào)查，日本的企業(yè)管治水平從2020年的第五位躍升至2023年的第2位，是超過(guò)20年以來(lái)最大的排名變動(dòng)。日本政府于2023年推出企業(yè)管治行動(dòng)計(jì)劃，其市場(chǎng)的評(píng)分隨即上升。東京證券交易所亦采取了一系列的措施，以提升股東價(jià)值及改善性別多元化。因此，日本上市公司的企業(yè)管治水平有改善，而投資者也更愿意與公司進(jìn)行溝通和提出股東建議。同時(shí)，有更多公司通過(guò)回購(gòu)股份和派發(fā)股息來(lái)提升股東投資回報(bào)。

“放眼全球，加強(qiáng)企業(yè)管治乃大勢(shì)所趨。中國(guó)內(nèi)地和韓國(guó)推出了改善上市公司資本效率的舉措，并鼓勵(lì)公司披露為提升企業(yè)價(jià)值和投資者回報(bào)而進(jìn)行的工作。新加坡亦在2023年就獨(dú)立董事的任期設(shè)定上限?！秉S天佑說(shuō)。

事實(shí)上，在亞洲以外，英國(guó)已加強(qiáng)要求董事匯報(bào)董事會(huì)的決策及其對(duì)公司策略和目標(biāo)的影響，提升了董事會(huì)的問(wèn)責(zé)性。

黃天佑認(rèn)為，在公司層面，良好的企業(yè)管治為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和決策奠定基礎(chǔ)，從而帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)增長(zhǎng)。有效的管治亦能防范偽造會(huì)計(jì)賬目、欺詐、管理失當(dāng)和利益沖突，并有助監(jiān)管合規(guī)，這些均是影響公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。此外，良好的企業(yè)管治可以推動(dòng)公司及時(shí)披露準(zhǔn)確和完備的營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)信息，降低信息不對(duì)稱，這對(duì)贏得投資者的信任至為關(guān)鍵。高透明度絕對(duì)有助吸引資本及推動(dòng)公司股票的流動(dòng)性和估值。

根據(jù)亞洲企業(yè)管治協(xié)會(huì)及中信里昂證券在2023年12月涵蓋大中華區(qū)的《企業(yè)管治觀察報(bào)告》（CGWatch），獲得較高企業(yè)管治評(píng)分的亞洲公司能為股東帶來(lái)較佳回報(bào)。企業(yè)管治評(píng)分排名首20%的公司業(yè)績(jī)有所提升，它們的股價(jià)在五年內(nèi)的年化增長(zhǎng)率接近10%，比排名最低20%的公司高出6個(gè)百分點(diǎn)。

“相反，企業(yè)管治失當(dāng)往往會(huì)帶來(lái)負(fù)面的后果，并導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局介入。在某些個(gè)案中，股東亦會(huì)蒙受重大損失。引起香港證監(jiān)會(huì)注意的企業(yè)失當(dāng)行為個(gè)案通常是內(nèi)部監(jiān)控缺失及董事失責(zé)所致?！秉S天佑說(shuō)，例如，根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)剛于去年12月發(fā)表的《就交易所規(guī)管上市事宜的表現(xiàn)而作出的檢視報(bào)告》，在2022年和2023年，聯(lián)交所識(shí)別出近400宗個(gè)案，當(dāng)中發(fā)行人未能遵守《上市規(guī)則》有關(guān)及時(shí)披露重要資料的規(guī)定，大部分涉及有關(guān)須予公布的交易或關(guān)連交易的公告、通函及股東批準(zhǔn)規(guī)定。

此外，在2020年至2024年6月期間，約170宗個(gè)案被轉(zhuǎn)介予香港證監(jiān)會(huì)進(jìn)行調(diào)查，涉及一系列操守問(wèn)題，包括向第三方作出未經(jīng)授權(quán)的貸款或轉(zhuǎn)賬，以及挪用公司資產(chǎn)。當(dāng)中有不少個(gè)案中的貸款交易其后被減值，對(duì)股東造成重大損失。

因此，黃天佑表示，香港證監(jiān)會(huì)深信監(jiān)管與發(fā)展并重，而良好的企業(yè)管治可以達(dá)到預(yù)防作用。為了維護(hù)香港作為集資中心的良好聲譽(yù)，所有上市公司應(yīng)攜手合作，構(gòu)建良好的企業(yè)管治制度并予以有效執(zhí)行，以期減少不合規(guī)和失當(dāng)行為的情況。

最后，黃天佑強(qiáng)調(diào)，企業(yè)管治與市場(chǎng)發(fā)展相輔相成，包括聚焦于流動(dòng)性、互聯(lián)互通、創(chuàng)新及ESG的舉措。要加強(qiáng)企業(yè)管治以支持市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，有賴于各方團(tuán)結(jié)一致，當(dāng)中包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公司董事、管治專才及審計(jì)師，為打造一個(gè)健康且蓬勃的金融市場(chǎng)生態(tài)圈共同努力?！白鳛楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)，香港證監(jiān)會(huì)已準(zhǔn)備好與各位同心協(xié)力加強(qiáng)企業(yè)管治，進(jìn)一步鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位，在新的一年迎接各種的新挑戰(zhàn)和新機(jī)遇。”黃天佑表示。

校對(duì)：蘇煥文