A股市場迎2025開年來首次大反攻！

1月14日，滬指漲超2%收復(fù)3200點，北證50指數(shù)暴漲超10%，創(chuàng)業(yè)板指大漲近5%，超5300只股飄紅，兩市成交額1.37萬億元。從板塊來看，汽車、半導(dǎo)體、金融、人形機器人、AI應(yīng)用、飛行汽車等熱門概念大爆發(fā)，A股小紅書概念股也批量一字漲停。

近期政策面、資金面和情緒面發(fā)生哪些變化？多股大漲之下，A股牛市行情能否延續(xù)？券商中國記者第一時間采訪中歐、景順長城、諾安、金鷹、德邦等多家公募基金公司解讀市場。多家基金公司認為，開年來市場經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，在諸多不利因素聚集下前期情緒明顯承壓，情緒在經(jīng)歷釋放后市場有反彈要求，從技術(shù)形態(tài)看，這或是市場開啟中短期修復(fù)的重要征兆。

市場超跌反彈，短期修復(fù)信號明顯

14日市場突然大幅上漲，景順長城基金認為，主要由資金面及估值等多個因素共同導(dǎo)致，并非明顯事件催化，具體來看：

首先是資金層面，12月中下旬以來受內(nèi)外多方面因素影響，A股市場震蕩回調(diào)，兩市成交額持續(xù)回落，交易情緒降溫明顯，其中1月13日兩市成交額再度回落至萬億元以下，資金層面出現(xiàn)明顯縮量。歷史經(jīng)驗來看，市場連續(xù)下跌后的極度縮量往往反映下跌動能的充分釋放，經(jīng)歷前期調(diào)整后投資者普遍將縮量視為相對低位信號，入市意愿有所增強，成交額相較昨日放量約4000億元支撐市場表現(xiàn)。

其次是估值層面，近期A股主要指數(shù)估值水平再度具備吸引力，盡管市盈率并不算低，但是考慮到無風(fēng)險利率回落至1.6%左右的水平，從股權(quán)風(fēng)險溢價來看，滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價再度上行至6.5%，位于均值以上一倍標(biāo)準(zhǔn)差左右附近，滬深300股息率再度超過3%，一度相比國債收益率的差值達到150bp，為歷史最高水平，股債性價比角度反映當(dāng)前市場估值具備較強吸引力。

最后是事件因素方面，外媒報道特朗普團隊正在研究利用緊急權(quán)力逐步提高關(guān)稅逐月上調(diào)2-5%，助于避免通脹飆升，如果是該種情形則關(guān)稅沖擊好于市場預(yù)期，對市場風(fēng)險偏好起到一定的改善效果，人民幣匯率壓力有所緩解。

“今天市場在重要支撐位發(fā)起猛烈反攻，單技術(shù)形態(tài)看，較大概率或是市場開啟中短期反彈的顯著信號。”金鷹基金告訴記者。

金鷹基金分析，上證指數(shù)持續(xù)震蕩下行至3160附近的最近3個多月的相對低位，而3150點附近同時也是前期重要的支撐位。今天市場在盤中有一些“小作文”但尚未有明顯的實質(zhì)性利好消息披露的情形下，于該位置上突然出現(xiàn)強烈的反攻態(tài)勢，截至收盤，上證指數(shù)收成一根實體較大陽線。技術(shù)分析來看，重要位置上A股主要指數(shù)開始出現(xiàn)大幅反彈，并且已形成較好的做多K線形態(tài)，以歷史經(jīng)驗揣測，這或是市場開啟中短期修復(fù)的重要征兆。

諾安基金則從龍虎榜席位分析，龍虎榜上榜股票中游資席位成交占比（10天移動平均，下同）從2024年12月10日的8.0%下降至2025年1月6日的5.04%，當(dāng)前處于2023年以來31.8%的分位數(shù)水平，接近2021至2022年的中樞水平（4.47%）。這意味著不少活躍資金已經(jīng)實現(xiàn)了一定程度上的資金回攏，在耐心等待下一次入場的時機。

中歐基金認為，隨著時間臨近春節(jié)，資金面活躍度下降且存在提前鎖定收益考量，市場成交熱情放緩，13日成交額縮量回落至萬億元以下。外圍市場方面，對于特朗普即將上任以及后續(xù)政策的不確定性，市場在諸多不利因素聚集下前期情緒明顯承壓，情緒在經(jīng)歷釋放后市場有反彈要求。

德邦基金基金經(jīng)理施俊峰同樣表示，開年以來市場經(jīng)過連續(xù)調(diào)整過后，14日迎來大幅反彈。前期的回調(diào)是多重因素的疊加，比如美元指數(shù)的走強，對于地緣政治不確定性的擔(dān)憂等?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，可以觀察到春節(jié)前后的季節(jié)性規(guī)律非常明顯，市場趨勢的表現(xiàn)往往在春節(jié)前有所走弱，春節(jié)后階段性走強。這種模式主要是在于受到微觀流動性變化的影響，春節(jié)前的成交額均持續(xù)縮量，而春節(jié)后一周明顯大幅放量。

施俊峰認為市場變化會受到多種因素的影響，不僅是基本面與政策面，還要考慮海外地緣政治帶來的不確定性等。

基金公司看好紅利、景氣成長

對于市場反彈的后市表現(xiàn)，部分基金公司認為市場整體風(fēng)險或相對可控，不宜過于悲觀。中歐基金認為，市場進入年度業(yè)績預(yù)告期間，市場可能更偏好具有業(yè)績成色的品種。從中期維度來看，政策刺激的內(nèi)需與重點領(lǐng)域科技，以及十四五收官之年的“趕進度”領(lǐng)域可能是除總量寬松之外更受到關(guān)注的題材。考慮到經(jīng)濟基本面的復(fù)蘇節(jié)奏、政策的潛在刺激方向，可以通過三條主線把握今年的市場機遇：

首先是內(nèi)需復(fù)蘇主線，涉及行業(yè)中估值彈性最大的是食品飲料、業(yè)績彈性最大的是房地產(chǎn)、政策彈性最大的是醫(yī)藥，以及內(nèi)需消費升級相關(guān)的服務(wù)消費、品質(zhì)必需消費與潮玩可選消費；其次為再通脹主線，伴隨央行“促進物價合理回升”的政策表態(tài)，關(guān)注PPI修復(fù)預(yù)期帶動的周期品，尤其是中國定價權(quán)更強的鋼鐵、煤炭和鋁等；最后可以把握高景氣科技領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)迭代趨勢，關(guān)注AI、儲能和各類長驗證周期的題材如國產(chǎn)替代和商業(yè)航天等。此外，在近期流動性沖擊導(dǎo)致的下跌背后存在自身景氣度、產(chǎn)業(yè)和政策周期雙共振的成長與周期優(yōu)質(zhì)股，春節(jié)前的資金面震蕩帶來這些公司的買入機會。

施俊峰表示，配置方向上，值得關(guān)注的有兩個方面，一方面是紅利類資產(chǎn)。當(dāng)前紅利資產(chǎn)的估值具有較高的長期投資價值。從風(fēng)險角度來看，在長期資本不斷進入市場的過程中，具有安全屬性兼具穩(wěn)定性和高股息，且處于低位的公用事業(yè)、交運等板塊是比較值得關(guān)注的。另一方面，前期回調(diào)幅度較大的券商、軍工、科技、地產(chǎn)、消費等板塊，具備較好的彈性，同時在自主可控、內(nèi)需導(dǎo)向的宏觀邏輯演繹中，有望得到政策的支持。

諾安基金同樣認為，可以關(guān)注消費型行業(yè)紅利和壟斷型行業(yè)紅利，或可更加偏向消費型紅利。具體來看，消費型紅利主要包括：高分紅的紡織服裝公司、經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率高的食品、乳制品公司、周期性相對較弱、充分享受資源稟賦，業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長的農(nóng)業(yè)企業(yè)、受益于“兩新”政策延續(xù)，內(nèi)銷增長確定性持續(xù)強化的家電企業(yè)等。壟斷型紅利行業(yè)則主要包括水電、核電、航運港口、國有大行、運營商等。后續(xù)主題投資機會或?qū)@著機器人、端側(cè)AI、新零售三大主題內(nèi)部進行輪動。

金鷹基金分析，從結(jié)構(gòu)層面來看，近期市場表現(xiàn)較好的是資源周期類和自主可控。資源品方面，主要是石油石化、油運、有色等品種方向走強，一是因為處于低位，資金高切低，有色已經(jīng)回補了9.26-9.27的缺口；二是因為事件催化導(dǎo)致能源供給端有擾動，但這類資源品要進一步走強還需要看到需求端敘事的進一步展開。自主可控方面，美國AI芯片管制新規(guī)升級，邊際強化了“中美博弈”的宏大敘事，這類敘事大概率難以證偽，或不斷會有外部制裁加碼和內(nèi)部突破替代的催化，未來還是屬于主線地位。

校對：姚遠