2024年最后一個(gè)交易日，LPG期貨“一騎絕塵”，較大程度修復(fù)了兩個(gè)月來的跌幅，其中，2503合約漲超5%。

對(duì)此，南華期貨能化分析師劉順昌表示，LPG期貨周二強(qiáng)勢上漲在市場預(yù)期之內(nèi)，但考慮到前一個(gè)交易日LPG期權(quán)的隱含波動(dòng)率降至歷史低位15%附近，超過5%的漲幅已超出預(yù)期。

采訪中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，美國超預(yù)期寒潮疊加高基差回歸，共同推動(dòng)LPG期貨大漲。

“一方面，市場擔(dān)憂1月上旬后半段，美國南部及東部出現(xiàn)超預(yù)期寒潮，可能對(duì)美國丙烷產(chǎn)量和出口造成重大影響；另一方面，LPG高基差有所回歸?！睋?jù)劉順昌介紹，2024年以來，LPG期貨基差回歸逐步成為大趨勢，當(dāng)前期貨最便宜的可交割品寧波民用氣現(xiàn)貨價(jià)格為4900元/噸左右，在期貨價(jià)格大漲前，2503合約的基差一度高達(dá)800元/噸，處于歷史同期最高水平?！氨敬蜭PG期貨價(jià)格大幅上漲，更多體現(xiàn)為LPG有基差修復(fù)的需求，外部事件美國寒潮成為導(dǎo)火索，點(diǎn)燃了市場的短期看漲情緒?！彼Q。

中泰期貨能化研究員肖海明認(rèn)為，能化板塊近期走勢多以震蕩為主，LPG期貨前期基本面利空持續(xù)兌現(xiàn)，走勢偏弱。低進(jìn)口量疊加旺季需求支撐使現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，LPG期價(jià)展開修復(fù)。

“從成本來看，近期原油價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)性反彈，前期的‘特朗普交易’告一段落；同時(shí)，受出口預(yù)期增加影響，美國天然氣價(jià)格保持強(qiáng)勢?！毙ずＣ鞅硎?，原油、天然氣共同走強(qiáng)帶動(dòng)了LPG成本回升，成本上漲使得進(jìn)口利潤進(jìn)一步倒掛，進(jìn)口體量逐漸變小，國內(nèi)庫存回落。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至去年12月26日，港口庫存總量為273.61萬噸，較上一周期下降1.67萬噸。需求端，民用需求處于旺季，整體保持穩(wěn)定；化工端，PDH、調(diào)油市場裝置仍有虧損，但已被很大程度修復(fù)。

當(dāng)前，華東華南山東地區(qū)的基差一度超過600元/噸。“市場對(duì)基本面的悲觀預(yù)期已經(jīng)很大程度體現(xiàn)在了基差上，現(xiàn)在期貨價(jià)格處于基差修復(fù)的過程中，足夠悲觀的預(yù)期帶來的低價(jià)是LPG本輪反彈的重要驅(qū)動(dòng)力?！毙ずＣ髡f。

在劉順昌看來，主導(dǎo)后期LPG期貨走勢的因素主要有兩方面：一方面是基差修復(fù)的持續(xù)性，另一方面是美國的天氣情況。

“2501合約持續(xù)大漲后，在進(jìn)入交割月前基本實(shí)現(xiàn)了基差回歸；而2502和2503合約當(dāng)前仍有相對(duì)偏高的基差，后期基差回歸的動(dòng)能或?qū)?duì)期貨價(jià)格形成支撐。投資者還需關(guān)注美國的天氣情況，若后續(xù)寒潮程度超預(yù)期，則LPG期貨價(jià)格將受到進(jìn)一步支撐；否則，LPG期貨價(jià)格或?qū)⒒芈洹６唐趤砜?，LPG期貨強(qiáng)勢或?qū)⒊掷m(xù)，中期需關(guān)注化工需求對(duì)LPG期貨價(jià)格的影響?！眲㈨槻f。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，短期LPG期貨價(jià)格走強(qiáng)后，投資者需觀察PDH利潤情況，若PDH利潤被壓縮至非常低的水平，可能引發(fā)需求負(fù)反饋，進(jìn)而壓制LPG期貨價(jià)格。

據(jù)隆眾資訊燃?xì)馐聵I(yè)部總經(jīng)理艾博介紹，盡管期貨大幅走強(qiáng)，但現(xiàn)貨LPG表現(xiàn)仍顯平淡?！澳壳斑M(jìn)口成本與需求疲軟相互拉扯，山東、華南現(xiàn)貨價(jià)格略顯堅(jiān)挺，華東市場供應(yīng)較多，現(xiàn)貨周二跌幅明顯?！卑┍硎?，后期來看，國內(nèi)需求難有大幅提升，上游節(jié)前保持出貨意向，預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩趨勢，臨近春節(jié)有下行預(yù)期，強(qiáng)勢氛圍或難以持續(xù)。

在肖海明看來，周二LPG大漲后已經(jīng)很大程度上修復(fù)了基差，但仍有一定上漲空間?！爱?dāng)前仍處在成本走強(qiáng)的過程中，預(yù)計(jì)本輪反彈還將持續(xù)。但隨著2025年OPEC+復(fù)產(chǎn)以及美國LPG出口量增加，預(yù)計(jì)全球LPG供給仍非常充裕，這也很大程度上制約了LPG反彈的高度。后續(xù)投資者需要重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口利潤以及庫存情況，一旦進(jìn)口利潤打開，期價(jià)或?qū)⒃俣仁艿綁褐啤！毙ずＣ髡f。

“2025年LPG市場仍將保持供大于求的格局，且供給過剩的問題或更加突出。需求端，民用氣預(yù)計(jì)仍將平穩(wěn)運(yùn)行，化工需求2025年仍有新增裝置投入，但新增幅度放緩，且利潤端難以釋放，難以提振LPG需求?！毙ずＣ髡J(rèn)為，在進(jìn)口端沒有超預(yù)期不可抗力的情況下，2025年LPG價(jià)格重心有望繼續(xù)下移。