證券時(shí)報(bào)網(wǎng)訊，中金公司研報(bào)指出，1）需求：政策刺激下復(fù)蘇可期。造紙作為對(duì)消費(fèi)需求高度敏感的順周期品種，2025年需求受益確定性高，特別是包裝紙和特種紙需求有望恢復(fù)中個(gè)位數(shù)同比增長(zhǎng)，文化紙?jiān)诮滩慕梯o等訂單支撐下需求有望穩(wěn)增。2）供給：產(chǎn)能周期尾聲，格局生變。2025年行業(yè)新增產(chǎn)能壓力存在但有所放緩，判斷箱板紙、文化紙新增產(chǎn)能占存量需求10%以內(nèi)，白卡和特種紙擴(kuò)產(chǎn)壓力相對(duì)偏大。展望2025年，大宗紙供需面整體相對(duì)平衡，白卡價(jià)格可能仍處于磨底階段；特種紙龍頭漿、紙產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)均相對(duì)較多，小企業(yè)可能加速出清，處于關(guān)鍵的格局洗牌期，也考驗(yàn)龍頭企業(yè)的穩(wěn)價(jià)能力。3）價(jià)格與成本：漿紙剪刀差短期再度走闊，判斷2025年闊葉漿價(jià)在550—650美元/噸區(qū)間震蕩。2024年四季度—2025年一季度大宗紙價(jià)在晨鳴旺季停產(chǎn)和利好政策的催化下有望維持堅(jiān)挺，紙漿價(jià)格底部企穩(wěn)，則意味著未來(lái)兩個(gè)季度紙廠庫(kù)存成本逐步下移，大宗紙企業(yè)盈利整體有望迎來(lái)溫和修復(fù)；但特種紙2024年四季度以來(lái)價(jià)格略有回調(diào)，盈利環(huán)比難有顯著改善。4）中長(zhǎng)期看，擁有優(yōu)質(zhì)林地和紙漿資源的企業(yè)的稀缺性提升。估算從2023年至今，全球新增商品漿產(chǎn)能超800萬(wàn)噸（占2023年商品漿產(chǎn)能超10%）。往后看，下一個(gè)大型商品漿項(xiàng)目或至2027年投產(chǎn)，期間暫無(wú)確定性較高的大型項(xiàng)目；考慮到全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，上游木片和紙漿資源或均趨于緊張，看好擁有優(yōu)質(zhì)林地和紙漿資源的企業(yè)。

校對(duì)：王錦程