近日，中信銀行宣告已對于2019年12月12日發(fā)行的400億元規(guī)模的無固定期限資本債券（下稱“永續(xù)債”）行使贖回權(quán)，進行了全額贖回。

至此，于2019年首發(fā)永續(xù)債的15家銀行，有14家實現(xiàn)全額贖回，規(guī)模達到了5496億元。余下最后一家——平安銀行也將于12月26日贖回200億元的永續(xù)債。

以5年為期限，2024年是國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債首個“贖回年”。2019年1月25日中國銀行發(fā)行了規(guī)模400億元的永續(xù)債，拉開了銀行發(fā)行永續(xù)債的大幕。經(jīng)過近六年進展，至今國內(nèi)銀行發(fā)行了兩百余只永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模超過了三萬億元，并顯著提高了發(fā)行銀行資本充足率水平。

2024年是永續(xù)債“贖回年”也是發(fā)行的大年，年初至今，銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模已站上了7千億元，超過了過去五年任何一年的全年發(fā)行量。已公開的消息中，在2024年余下半個月的時間，山東東營銀行、廣西北部灣銀行還將各自發(fā)行規(guī)模10億元的永續(xù)債。

總結(jié)而言，當(dāng)前銀行永續(xù)債的發(fā)行主要有三個特點：一是，多數(shù)銀行通過“贖舊發(fā)新”的方式，以低息債券替換了2019年發(fā)行的高息永續(xù)債，以滾動補充其他一級資本；二是，國有大行和股份行發(fā)行規(guī)模占據(jù)絕對比重；三，中小銀行發(fā)行數(shù)量最多，但以上市城商行，以及東部等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)城農(nóng)商行為主，永續(xù)債對于更廣大地區(qū)、整體處于“腰尾部”的中小銀行仍然覆蓋力不足。

值得關(guān)注的是，明年是中小銀行2020年發(fā)行永續(xù)債到期的贖回大年，在盈利指標(biāo)不理想的情況下，中小銀行續(xù)發(fā)是否面臨較大的環(huán)境壓力？對于資本承壓、補充資本渠道更為狹窄的“腰尾部”非上市中小銀行，能否有機會參與到永續(xù)債的發(fā)行？

“贖舊發(fā)新”滾動補充資本

自2019年發(fā)行的永續(xù)債陸續(xù)在2024年面臨發(fā)行第五年的贖回“窗口期”，贖回高峰已經(jīng)展現(xiàn)。

^{（數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD）}

在2019年實現(xiàn)首發(fā)永續(xù)債的銀行主要集中于國有大行和股份制銀行，只有徽商銀行、臺州銀行、威海銀行三家城商行。目前，2019年發(fā)行的銀行永續(xù)債處于存續(xù)中的只有“19平安銀行永續(xù)債01”一只，其余已全部被發(fā)行銀行贖回。

在上述行使贖回權(quán)的銀行中，除了建行、浦發(fā)銀行外，多數(shù)銀行已經(jīng)發(fā)行了新的永續(xù)債替換被贖回的債券，即通過“贖舊發(fā)新”滾動補充資本。

其中，工商銀行、渤海銀行已經(jīng)發(fā)行了2024年第一期永續(xù)債，規(guī)模為分別為500億元、110億元，預(yù)計后續(xù)還將繼續(xù)發(fā)行了第二期，以與2019年的發(fā)行規(guī)模拉齊。農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了兩期永續(xù)債，合計為1000億元，已接近2019年的1200億元的發(fā)行規(guī)模。

此外，民生銀行已經(jīng)發(fā)行了兩期永續(xù)債，合計規(guī)模為400億元，交通銀行發(fā)行了400億元永續(xù)債，兩家銀行均與其2019年發(fā)行規(guī)模等量。

也有超過2019年規(guī)模的銀行，如華夏銀行已發(fā)行了兩期永續(xù)債，合計規(guī)模600億元，超過了2019年其發(fā)行的400億元規(guī)模；廣發(fā)銀行發(fā)行了兩期永續(xù)債，合計500億元，也超過了2019年發(fā)行的450億元規(guī)模。

中信銀行雖然還未發(fā)行新的永續(xù)債，但是其資本充足率在贖回永續(xù)債后仍然明顯高于監(jiān)管規(guī)定。

根據(jù)該行第三季度報告，截止今年9月末，中信銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為 9.50%、11.61%和 13.78%。中信銀行自行測算，如果扣除此次擬贖回的400億元永續(xù)債后，該行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為9.50%、10.99%和13.16%。

也就說，在中信銀行核心資本不受影響情況下，一級資本充足率和資本充足率均只下降了0.62個百分點，資本指標(biāo)仍明顯高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

此外，徽商銀行、威海銀行、蘭州銀行等已于近期作出了發(fā)行同等資本工具的動作。

如徽商銀行已于11月14日發(fā)行了100億元規(guī)模的永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模與其2019年發(fā)行量相等，票面利率只有2.55%。威海銀行也已于11月20日發(fā)行了總額為人民幣29億元的無固定期限資本債券，票面利率為2.9%。

再如，威海銀行于2024年3月份在其股東大會通知文件中披露，該行計劃于2024年～2026年間發(fā)行總規(guī)模不超過人民幣320億元（含）的相關(guān)債券，其中包括不超過人民幣60億元（含）的無固定期限資本債券。

除此，根據(jù)成都銀行近期披露的2024年第三次臨時股東大會會議材料文件，成都銀行將于12月4日審議一項議案《關(guān)于申請發(fā)行 2025 年資本工具的議案》，該行表示為適應(yīng)未來業(yè)務(wù)發(fā)展和管理需要，充實資本并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，擬申請發(fā)行規(guī)?？傆嫴怀^人民幣110億元的無固定期限資本債券。

另外，蘭州銀行也在近期投資者活動中透露，該行2025年預(yù)計將發(fā)行不超過50億元永續(xù)債，并擇機發(fā)行剩余20億元二級資本債，有效補充資本。

資本承壓，為何紛紛贖回？

答案是，用低息負(fù)債替換高息負(fù)債。

一般情況下，永續(xù)債為了吸引投資者，若在約定到期日永續(xù)債發(fā)行人不選擇贖回，則要面臨利率跳升機制的懲戒，以“補償”投資人的利息收入，而發(fā)行者為了減少付息成本，通常會選擇行使贖回權(quán)。

不同的是，銀行發(fā)行永續(xù)債被賦予了更多的權(quán)利。銀行并沒有像其他主體發(fā)行永續(xù)債一樣設(shè)置利率跳升條款，也沒有如二級債一樣的資本逐年遞減的條款?？梢哉f，銀行發(fā)行永續(xù)債“懲罰措施”很少，而且續(xù)發(fā)還面臨新的市場壓力。理論上，永續(xù)債的發(fā)行人可以無限期續(xù)期。

如此優(yōu)待，商業(yè)銀行仍選擇在首發(fā)第五年贖回，這與當(dāng)前市場債券發(fā)行成本大幅降低有關(guān)。

記者梳理，2019年發(fā)行的銀行永續(xù)債最低票面利率為4.10%，最高為5.4%，多數(shù)票面利率達到了4.5%以上。而2024年至今發(fā)行的銀行永續(xù)債中，多數(shù)只有2%-3%的票面利率水平。兩者之間相差了2個百分點左右，故用低息債券替換高息債券，更為理性。

以國有大行為例，中行今年發(fā)行的“24中行永續(xù)債01”，票面利率只有2.19%，比2019年4.5%的票面利率降低了一半以上，是今年票面利率最低的國有大行永續(xù)債。而今年最高的大行永續(xù)債是農(nóng)行、郵儲發(fā)行的“24農(nóng)行永續(xù)債01”、“24郵儲永續(xù)債01”，票面利率也只有2.73%。

中小銀行發(fā)行永續(xù)債、二級資本債的特點是發(fā)債數(shù)量最多、發(fā)行價格最高。以臺州銀行近期贖回的16億元規(guī)模的“19臺州銀行永續(xù)債01”為例，當(dāng)時該只債券是2019年發(fā)行時票面利率最高的銀行永續(xù)債，達到了5.4%；而今年臺州銀行發(fā)行的兩期永續(xù)債票面利率均只有2.4%，兩期規(guī)模合計20億元。

今年超過3%的只有五只評級較低的地方性銀行永續(xù)債：“24齊商銀行永續(xù)債01”、“24桂林銀行永續(xù)債01”、“24華興銀行永續(xù)債01”、“24柳州銀行永續(xù)債01”、“24南潯農(nóng)商行永續(xù)債01”。

同理，伴隨今年債券發(fā)行利率走低，今年以來，二級資本債、金融債的發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大，有續(xù)發(fā)能力的商業(yè)銀行進一步對前期高息債券進行贖回，利用新發(fā)的低息債券置換高息債券，控制負(fù)債端成本。

發(fā)行永續(xù)債的銀行集中于頭部

2019年銀行永續(xù)債一經(jīng)推出受到各類銀行的積極參與，參與發(fā)行永續(xù)債的主體從國有行、政策性銀行、股份行，逐漸擴容至城商行、農(nóng)商行，以及民營銀行和外資行。

從發(fā)行者的結(jié)構(gòu)觀察，國有大行、股份行是發(fā)行永續(xù)債規(guī)模占比最大的主體，城農(nóng)商行占比較小。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國有大行發(fā)行永續(xù)債的規(guī)模超過了1.2萬億元，占據(jù)銀行發(fā)行總規(guī)模的49%；其次為股份制銀行，發(fā)行規(guī)模為7120億元，占據(jù)總規(guī)模的三分之一；城商行、農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模依次靠后，城商行發(fā)行規(guī)模為4731億元，占據(jù)總規(guī)模兩成；相對而言，農(nóng)商行發(fā)行規(guī)模更小，合計不足700億元，占比僅為3%。

^{（數(shù)據(jù)來源：Wind 數(shù)據(jù)截至2024年11月20日）}

民營銀行與外資行僅各有一家，其中網(wǎng)商銀行于2020、2021年發(fā)行過兩期永續(xù)債，規(guī)模合計為40億元；富邦華一銀行于2022年和2023年發(fā)行了兩期永續(xù)債，規(guī)模合計為18億元。

從發(fā)行永續(xù)債的中小銀行區(qū)域看，發(fā)行永續(xù)債的銀行集中于華東、華南等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，如浙江、江蘇、廣東發(fā)行永續(xù)債的銀行數(shù)量和規(guī)模居前。

記者梳理近幾年銀行發(fā)行永續(xù)債的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：浙江地區(qū)的中小銀行參與發(fā)行永續(xù)債的銀行數(shù)量最多，寧波銀行、杭州銀行、湖州銀行、紹興銀行、臺州銀行等16家地方性銀行發(fā)行了31只永續(xù)債，規(guī)模合計631億元。此外，江蘇省有10家銀行發(fā)行17只永續(xù)債，合模合計909億元，是區(qū)域銀行發(fā)行永續(xù)債規(guī)模最大的省份。

北方地區(qū)中，山東和河北地區(qū)的區(qū)域銀行發(fā)行永續(xù)債最為積極，過去幾年分別有13家、6家銀行發(fā)行了永續(xù)債，并各自覆蓋了省內(nèi)主要地級市商業(yè)銀行，發(fā)行規(guī)模分別為509億元、320億元。

^{（數(shù)據(jù)來源：Wind）}

相比之下，中西部、西南地區(qū)、東北等地區(qū)的地方性銀行發(fā)行永續(xù)債參與度較低，例如山西、甘肅、貴州、海南、云南、內(nèi)蒙古自治區(qū)、遼寧、黑龍江等地過去5年多來，各只有1家銀行成功發(fā)行了永續(xù)債，更多的銀行并沒有成功參與。

再從上市類型看，上市銀行與非上市銀行發(fā)行永續(xù)債的數(shù)量幾乎五五開，但是發(fā)行規(guī)模兩者不在一個量級。

梳理Wind數(shù)據(jù)，上市銀行發(fā)行永續(xù)債的規(guī)模超過了2.20萬億元，占據(jù)目前銀行發(fā)行永續(xù)債總體規(guī)模的近九成，遠高于非上市銀行發(fā)行總額。

而從城農(nóng)商行內(nèi)部看，上市地方性銀行的發(fā)行規(guī)?？烧旧狭税賰|元，多數(shù)城商行、農(nóng)商行單只發(fā)行規(guī)模較小，少則僅有幾億元，多則幾十億元。

非上市中小銀行發(fā)債門檻有待降低

與今年贖回潮同步的是，今年也是新一輪永續(xù)債發(fā)行的大年。截至2024年12月15日，今年以來商業(yè)銀行發(fā)行了45只永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模達到了7016億元，是2023年全年發(fā)行總額的約2.6倍。

實際上，這一規(guī)模只是重新站回來三年前的發(fā)債水平。在永續(xù)債發(fā)行“開閘”前三年中，即2019年至2021年的發(fā)行規(guī)模每年保持在五六千億元的規(guī)模，其中主要貢獻量來自于國有大行和股份行。

^{（數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2024年12月15日）}

根據(jù)金融監(jiān)管總局官網(wǎng)顯示，商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行以來，我國商業(yè)銀行其他一級資本充足率從2018年的0.6%提升至2023年9月末的1.54%，提升力度明顯。

在前三年的有效資本補充下，銀行發(fā)行的熱度隨之降溫，2022年與2023年這兩年的發(fā)行規(guī)模迅速回落一半，主要是國有大行和股份行的發(fā)行規(guī)模下降一半所致。

今年永續(xù)債發(fā)行積極性的再次燃起，但是發(fā)行環(huán)境已不同往年，中小銀行續(xù)發(fā)、新發(fā)或面臨不小的挑戰(zhàn)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債應(yīng)滿足近三年連續(xù)盈利、貸款損失準(zhǔn)備計提充足、撥備覆蓋率達標(biāo)等基本要求，并且當(dāng)前已發(fā)行永續(xù)債的商業(yè)銀行主體信用評級全部在AA級及以上，這對于部分城商行和大多數(shù)農(nóng)信機構(gòu)而言要求相對較高。

一個現(xiàn)實的問題是，非上市中小銀行可使用的一級資本工具有限，而在當(dāng)前經(jīng)濟周期內(nèi)，銀行業(yè)盈利能力普遍下降，持續(xù)通過利潤留存補充資本的能力趨弱，另一方面，在政策推動下信貸規(guī)模擴張，資本補充壓力還在不斷加大。

“中小銀行在支持‘三農(nóng)’、小微和民營經(jīng)濟中發(fā)揮著重大作用，永續(xù)債是重要的外源性資本補充工具，未來有必要給予中小銀行特別是農(nóng)信機構(gòu)和民營銀行一定的政策傾斜，以更好支持中小銀行健康可持續(xù)發(fā)展?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實驗室主任曾剛于今年撰文建議，可適度放松永續(xù)債發(fā)行門檻，加速中小銀行永續(xù)債擴容。

曾剛具體提到，可設(shè)定差異化的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和審批要求，適當(dāng)放松盈利性和風(fēng)險指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，降低在資產(chǎn)規(guī)模方面的要求，以減少其在資本補充方面的困難。

此外，由于目前永續(xù)債市場投資者主要為銀行自營資金與理財資金，在機構(gòu)投資者方面，曾剛建議應(yīng)當(dāng)降低各類投資者的參與門檻，例如提高保險資金的投資比例，積極引導(dǎo)社保資金等長期投資者參與永續(xù)債市場，并拓展非銀機構(gòu)渠道。

校對：呂久彪