張大偉 制圖

12月15日，個人養(yǎng)老金制度正式向全國推開。目前，首批85只權(quán)益類指數(shù)基金已納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。機遇與挑戰(zhàn)并存。新機遇下，基金公司積極行動，力求在這一藍海市場占據(jù)一席之地。而一度“意氣風(fēng)發(fā)”的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，在業(yè)績欠佳、指基分流的壓力下，必須直面投研能力提升這一課題。

◎記者 聶林浩 梁銀妍

個人養(yǎng)老金市場迎來發(fā)展新階段。自12月15日起，個人養(yǎng)老金制度從此前36個先行試點城市全面推開至全國范圍，個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍進一步豐富。目前，首批85只權(quán)益類指數(shù)基金已納入個人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品目錄。

過去兩年試點，超7000萬人開通了個人養(yǎng)老金賬戶。業(yè)內(nèi)人士認為，個人養(yǎng)老金向全國推開或?qū)⑦M一步提高整體參與度，形成規(guī)模效應(yīng)后有望為資本市場提供源源不斷的“長錢活水”。同時，可投資產(chǎn)品種類不斷增加及個人養(yǎng)老金賬戶相關(guān)制度安排，也有助于引導(dǎo)居民進行長期投資，并促使公募基金加快為投資者提供更符合生命周期需求的多元化養(yǎng)老理財方案。

看長期：

資本市場增量資金可期

中長期資金投資運作專業(yè)化程度高、穩(wěn)定性強，能夠克服資本市場短期波動，促進投資和融資相協(xié)調(diào)的功能更好發(fā)揮。如何完善“長投”機制、促進“長錢”入市成為政策重要著力點。

9月發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，著眼于“長錢更多、長錢更長、回報更優(yōu)”的總體目標，釋放了促進中長期資金入市的明確信號。近日印發(fā)的《關(guān)于全面實施個人養(yǎng)老金制度的通知》，將個人養(yǎng)老金制度從現(xiàn)行36個試點城市（地區(qū)）擴大到全國，并明確提出“將特定養(yǎng)老儲蓄、指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，推動更多養(yǎng)老理財產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品范圍”。

基金公司普遍認為，個人養(yǎng)老金制度向全國推開，資本市場或?qū)⒂瓉黹L期增量資金，有助于資本結(jié)構(gòu)良性改變，通過給長期資金帶來合理回報，推動資本市場走上長期健康發(fā)展道路。

“長期以來，缺少長錢和穩(wěn)錢，始終是制約資本市場發(fā)展的重要因素。海外成熟市場發(fā)展經(jīng)驗深刻揭示了養(yǎng)老金規(guī)模壯大和資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)系?！蹦戏交鸨硎?，養(yǎng)老金屬于長期限資金，天然具有分期定投的屬性，是難得的長錢、穩(wěn)錢。養(yǎng)老金逐漸入市，有望平抑資本市場波動，促使資本市場的投資功能日臻完善。

養(yǎng)老金的集約性管理也將更好發(fā)揮“長投”機制。在天弘基金看來，個人養(yǎng)老金體系的完善將有效集中個人養(yǎng)老資金，由基金公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)代為管理，減少養(yǎng)老金融資產(chǎn)以散戶形式流入股票市場并從中博取短期價差的現(xiàn)象。

擴產(chǎn)品：

指數(shù)基金與養(yǎng)老金“雙向奔赴”

本次新納入個人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄的公募產(chǎn)品，主要為寬基ETF聯(lián)接基金和寬基指數(shù)基金增設(shè)的Y份額?！斑@是一場‘雙向奔赴’?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，公募基金將迎來個人養(yǎng)老金全國落地新機遇，這一舉措不僅促使基金公司進一步秉持長期投資理念，也對指數(shù)基金的發(fā)展具有重要意義。

指數(shù)基金與養(yǎng)老金的結(jié)合是大勢所趨。易方達基金數(shù)據(jù)顯示，以海外成熟市場為例，截至2023年底，美國被動指數(shù)基金規(guī)模約5.9萬億美元，其中來自養(yǎng)老金的規(guī)模為2.6萬億美元，占比約45%；同時，美國養(yǎng)老金近50%的資產(chǎn)投資于指數(shù)基金。這組數(shù)據(jù)在一定程度上驗證了指數(shù)基金與養(yǎng)老金的長期投資需求較為契合，國內(nèi)養(yǎng)老金等中長期資金在指數(shù)基金中的占比有望進一步提升。

易方達基金認為，將指數(shù)基金納入個人養(yǎng)老金基金，可滿足投資者不同風(fēng)險偏好和生命周期階段的投資需求；指數(shù)基金具有簡單、透明等特性，有助于降低普通投資者的決策難度，提升投資者對個人養(yǎng)老金賬戶的參與度。

指數(shù)基金豐富了投資“貨架”，也有望重燃投資者熱情。雪球基金認為，個人養(yǎng)老金可投基金池擴容，可為投資者提供更多低費率被動性資產(chǎn)的選擇，分散投資風(fēng)險，有望提高三支柱養(yǎng)老金的收益水平。此外，目前養(yǎng)老FOF的關(guān)注度相對比較低，基金池擴容有望重燃投資者熱情，促進個人養(yǎng)老金制度的全面實施。

此外，指數(shù)基金行業(yè)也有望受益于此次擴容。廣發(fā)基金指數(shù)投資部負責(zé)人羅國慶說：一是引入新的資金來源，將直接提升指數(shù)基金規(guī)模和市場活躍度；二是個人養(yǎng)老金產(chǎn)品線不斷豐富，通過優(yōu)化指數(shù)供給，從而提供更多與養(yǎng)老金風(fēng)險收益特征相匹配、注重長期回報的指數(shù)產(chǎn)品；三是個人養(yǎng)老金制度的推開，將有效提高投資者對指數(shù)基金的認知度。

向未來：

個人養(yǎng)老金發(fā)展前景廣闊

個人養(yǎng)老金制度試點已有兩年多時間。數(shù)據(jù)顯示，我國個人養(yǎng)老金開戶人數(shù)突破7000萬，可供投資的產(chǎn)品數(shù)量達836只，但當(dāng)前個人養(yǎng)老金賬戶活躍度、實際戶均繳存金額、產(chǎn)品多樣性以及資本使用效率仍有較大提升空間。

繳存金額方面，中歐基金表示，個人養(yǎng)老金制度向全國推開，增加了覆蓋人群，實現(xiàn)愿繳者盡繳，擴大了個人養(yǎng)老金的資金來源；同時也為具有一定儲備、參與意愿較強的個人提供完善其個人保障的機會，有望實現(xiàn)個人養(yǎng)老金規(guī)模持續(xù)增長，為后續(xù)養(yǎng)老三大支柱平衡穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

截至2023年3月，個人養(yǎng)老金賬戶參與人數(shù)達3038萬人，賬戶總繳費金額182億元，購買產(chǎn)品總額達110多億元，占賬戶資金總額比重約60%，資金運用效率仍有較大提升空間。申萬宏源證券表示，個人養(yǎng)老金制度“探索開展默認投資服務(wù)”，隨著產(chǎn)品數(shù)目、類別持續(xù)擴容，缺乏投資經(jīng)驗的賬戶持有人可能面臨不會選、不會投的問題，開展默認投資服務(wù)有助于簡化決策流程，提升個人養(yǎng)老金賬戶的資金運用效率。

“預(yù)計未來我國個人養(yǎng)老金制度在每年投資額度、可投資產(chǎn)品數(shù)量等方面或?qū)⒂懈蟀l(fā)展空間。隨著吸引力和實用性不斷增強，個人養(yǎng)老金制度將為居民帶來更加全面和堅實的養(yǎng)老保障。”華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健說。

這也對基金行業(yè)提出了新的要求。南方基金表示，資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)充分利用稅收優(yōu)惠的杠桿效應(yīng)、養(yǎng)老資金長錢屬性，在權(quán)益市場估值處于低位時，做好政策宣傳、產(chǎn)品推廣，用科學(xué)高效的投資者教育，為個人養(yǎng)老金賬戶的實際繳費，為長期資金的入市、為資本市場形成長期向上趨勢、為居民養(yǎng)老儲蓄更好增值貢獻力量。