短暫調(diào)整后，黃金價(jià)格重拾漲勢(shì)。

從11月中旬走高以來(lái)，倫敦金現(xiàn)已拉出三根陽(yáng)線。雖然離前高水平尚有差距，但價(jià)格已回到2640美元/盎司上方。實(shí)際上，包括10月幾次新高在內(nèi)，今年以來(lái)黃金價(jià)格創(chuàng)新高的次數(shù)已不下30次。

從券商中國(guó)記者采訪來(lái)看，金價(jià)近期調(diào)整更多和美國(guó)大選等消息面變化有關(guān)，這種調(diào)整主要是短期影響。全球范圍內(nèi)的特朗普交易，美債收益率與美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)黃金構(gòu)成明顯壓制。但他們表示，黃金本身基本面并未有太多改變，短期的價(jià)格壓制反而是獲取低價(jià)籌碼的機(jī)會(huì)，應(yīng)珍惜黃金回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下的抗通脹功能、全球央行購(gòu)金行動(dòng)等因素，均是長(zhǎng)期支撐金價(jià)的支柱。在證券組合中配置5%—15%的黃金資產(chǎn)，尤其是具備高流動(dòng)性、高性價(jià)比的黃金ETF，是較為理想的資產(chǎn)配置方式。

金價(jià)已重回2640美元上方

盤(pán)面上看，倫敦金現(xiàn)價(jià)格最新一輪上漲源于11月15日。此前，金價(jià)上摸到2790.07美元/盎司之后，從11月初就震蕩回落，截至11月14日一度下探近2500美元。從11月15日開(kāi)始，金價(jià)重拾漲勢(shì)，截至11月20日，一連拉出三根陽(yáng)線。截至發(fā)稿，金價(jià)價(jià)格已突破2640美元，報(bào)2644.09美元/盎司。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，黃金價(jià)格近半個(gè)月的震蕩回落，絲毫不影響其中長(zhǎng)期上行態(tài)勢(shì)。特別是在2024年，黃金價(jià)格不僅創(chuàng)下多個(gè)“新高”，且新高之間的時(shí)間在明顯縮短。

根據(jù)南方基金觀察，從今年3月開(kāi)始，黃金開(kāi)啟主升浪，自3月6日創(chuàng)出歷史新高后一路快速突破2200美元、2300美元、2400美元大關(guān)。在4月中旬至7月2300美元—2400美元充分震蕩盤(pán)整后，7月底黃金升勢(shì)再起，并在8月初盤(pán)中突破2500美元。

進(jìn)入9月，黃金漲勢(shì)絲毫沒(méi)有停歇。倫敦金價(jià)于9月12日以1.88%的漲幅拉出一根長(zhǎng)陽(yáng)線，后于9月13日在盤(pán)中一度突破2567美元，最終在9月底突破2600美元。10月以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，并從10月10日開(kāi)始一口氣拉出七根陽(yáng)線，最終于10月底站上2790.07美元新高位置。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前黃金價(jià)格于年內(nèi)創(chuàng)新高的次數(shù)，大約有30次。

交易所交易的COME黃金（黃金期貨合約）價(jià)格方面，和黃金現(xiàn)價(jià)呈現(xiàn)類(lèi)似走勢(shì)，但其于10月底創(chuàng)下的新高價(jià)格一度突破2800美元/盎司。從11月開(kāi)始，COME黃金價(jià)格回落至2540美元附近，其后震蕩走高，截至目前回升至2650美元附近。

實(shí)際上，針對(duì)近期金價(jià)震蕩回調(diào)，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)依然維持樂(lè)觀。華安基金表示，金價(jià)這一輪回調(diào)是短期避險(xiǎn)情緒的消退，前期的避險(xiǎn)資金尋求大選后的更具備確定性的方向，但黃金本身的基本面并未有太多改變。投資者應(yīng)珍惜黃金回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)，重振旗鼓再出發(fā)。

回調(diào)背后主要是短期邏輯

實(shí)際上不僅是今年，包括此前幾年在內(nèi)黃金一直是大類(lèi)商品投資當(dāng)中的大熱門(mén)。金價(jià)持續(xù)走高，早在突破2000美元關(guān)口時(shí)市場(chǎng)多空分歧就已激烈。隨著價(jià)格突破2500美元甚至是2800美元關(guān)口，投資者博弈焦灼的心理更為明顯。從機(jī)構(gòu)給出的預(yù)判來(lái)看，金價(jià)調(diào)整更多和美國(guó)大選等消息面變化有關(guān)，這種調(diào)整主要是短期影響。

前海開(kāi)源基金量化投資部基金經(jīng)理梁溥森對(duì)券商中國(guó)記者表示，這在相當(dāng)程度上和美國(guó)總統(tǒng)大選有關(guān)。美國(guó)大選落地后，特朗普以壓倒性優(yōu)勢(shì)獲勝，同時(shí)拿下參議院和眾議院的控制權(quán)。受此影響，美國(guó)聯(lián)邦基金終端利率、美國(guó)實(shí)際利率將會(huì)上升，美元繼續(xù)走強(qiáng)，美元指數(shù)更是創(chuàng)下年內(nèi)新高，對(duì)金價(jià)造成明顯壓制，加上特朗普反戰(zhàn)態(tài)度堅(jiān)決，地緣政治沖突避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)了一定程度的消退，導(dǎo)致金價(jià)在近期出現(xiàn)了明顯的下跌。

博時(shí)基金的基金經(jīng)理王祥也對(duì)券商中國(guó)記者分享到他的觀察：“大選結(jié)束后，黃金白銀表現(xiàn)快速回落，美元黃金回落至2550美元附近，白銀回落至30美元附近，其背后核心邏輯是強(qiáng)美元、強(qiáng)利率對(duì)黃金占據(jù)主導(dǎo)施壓。特別是在上周（11月11日-15日），全球特朗普交易延續(xù)，美債收益率與美元繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)黃金構(gòu)成明顯壓制，進(jìn)一步強(qiáng)化了短期調(diào)整格局?！?/p>

王祥進(jìn)一步說(shuō)到，在特朗普當(dāng)選后，市場(chǎng)首先交易的是減稅等一系列利好美國(guó)本土居民本身帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈，傳導(dǎo)至匯率、債券、權(quán)益等市場(chǎng)，而此環(huán)境下?lián)鷳n“美國(guó)債務(wù)是否可持續(xù)性”的黃金顯然遭遇了拋售。此外地緣政治方面，由于特朗普表態(tài)其上任后將快速結(jié)束對(duì)外的戰(zhàn)爭(zhēng)支持，來(lái)自中東地區(qū)的地緣溢價(jià)回吐也部分存在于黃金的回落中。

更為具體地，華安基金將金價(jià)近期回調(diào)歸納為三個(gè)短期邏輯：一是美國(guó)大選落地后，不確定性降低，前期的避險(xiǎn)資金從黃金撤出，去尋求新的投資方向。二是特朗普上臺(tái)后的美國(guó)優(yōu)先政策導(dǎo)致強(qiáng)美元，對(duì)黃金形成短期壓制。三是鮑威爾周四的鷹派發(fā)言和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)強(qiáng)勁降低了市場(chǎng)對(duì)12月降息的信心，上周美元和美債同升打壓美元計(jì)價(jià)黃金。

獲取低價(jià)籌碼好時(shí)機(jī)

短暫回調(diào)后金價(jià)重拾漲勢(shì)，公募預(yù)判普遍認(rèn)為，在獨(dú)特投資屬性和全球央行購(gòu)金背景下，金價(jià)中長(zhǎng)期上漲邏輯不變，依然是有效分散組合風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的。

“美國(guó)大選對(duì)金價(jià)造成的負(fù)面壓制是短期的，這可能反而是我們獲取低價(jià)籌碼的機(jī)會(huì)。”梁溥森表示，下跌過(guò)后，此前受高金價(jià)壓制的配置性需求和消費(fèi)需求有望得到提升，三者的此消彼長(zhǎng)有望對(duì)金價(jià)形成支撐。后續(xù)可通過(guò)觀察COMEX黃金的非商業(yè)多頭持倉(cāng)（投機(jī)性需求）和非報(bào)告頭寸多頭總持倉(cāng)（散戶需求）以及海外的黃金ETF持倉(cāng)量跟蹤拋壓釋放情況。

華安基金表示，從中長(zhǎng)期看，華安基金表示有四大邏輯支持黃金表現(xiàn)：一是關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩而通脹壓力加大，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期仍在進(jìn)行中，黃金抗通脹。二是關(guān)稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲(chǔ)備占比，促使全球央行購(gòu)金。三是債務(wù)壓力擴(kuò)大，影響美元信用，也倒逼美聯(lián)儲(chǔ)降息。四是去中心化貨幣地位抬升。

此外，全球央行的購(gòu)金行動(dòng)是長(zhǎng)期支撐金價(jià)的支柱。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2024年三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》，2024年三季度全球黃金需求總量為1313噸，同比增長(zhǎng)5%。三季度，全球黃金ETF凈流入達(dá)到95噸，與去年三季度黃金ETF的大幅凈流出形成鮮明對(duì)比。根據(jù)相關(guān)報(bào)道，近期倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的一次會(huì)議討論中，包括捷克和墨西哥央行的內(nèi)部人士都表示，盡管每家央行在其投資組合中對(duì)黃金的看法各不同，但黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)在全球外匯儲(chǔ)備中的作用將繼續(xù)增強(qiáng)。

“全球央行的持續(xù)購(gòu)金是近幾年金價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)的重要推力，因此我們要持續(xù)關(guān)注各國(guó)央行的購(gòu)金需求。此外，今年以來(lái)金價(jià)屢創(chuàng)新高抑制了金飾需求的增長(zhǎng)，我們也要持續(xù)關(guān)注在金價(jià)回調(diào)后，金飾的終端動(dòng)銷(xiāo)能否出現(xiàn)回暖?！绷轰呱硎尽?/p>

梁溥森還說(shuō)到，黃金與其他金融資產(chǎn)具有較低的相關(guān)性，這一特性也幫助黃金資產(chǎn)成為有效的風(fēng)險(xiǎn)分散工具，能夠優(yōu)化投資組合。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金在資產(chǎn)配置中能夠發(fā)揮較好的作用。但考慮到黃金作為一種不生息資產(chǎn)，建議投資者對(duì)于投資在黃金資產(chǎn)中的比例也要有所節(jié)制。如果是從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，其實(shí)10%—20%的配置比例就能起到比較好的優(yōu)化投資組合的作用。對(duì)于倉(cāng)位較低的投資者，則可以通過(guò)定投的方式增加黃金的配置。

針對(duì)黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值，華安基金經(jīng)理許之彥給出的建議是，在證券組合中配置5%—15%的黃金資產(chǎn)，尤其是具備高流動(dòng)性、高性價(jià)比的黃金ETF，是較為理想的資產(chǎn)配置方式。

校對(duì)：趙燕