以獲取超額收益為主要目標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)基金，近期不少跑輸了基準(zhǔn)指數(shù)。

在多位指數(shù)基金經(jīng)理看來(lái)，近期市場(chǎng)變化快、波動(dòng)大，不少指數(shù)增強(qiáng)基金沒(méi)有跟上市場(chǎng)的節(jié)奏?；鸾?jīng)理更多關(guān)注上市公司的基本面，增強(qiáng)的方向大多不是市場(chǎng)上漲的板塊。此外，指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的因素還包括基金規(guī)模大小、風(fēng)險(xiǎn)因子的暴露、投資組合的集中度等。

跑輸基準(zhǔn)指數(shù)

9月24日市場(chǎng)反彈后，截至11月18日，多只基金收益率超過(guò)80%，以追求超額收益為目標(biāo)的指數(shù)增強(qiáng)型基金卻多數(shù)沒(méi)能跑贏指數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，9月24日以來(lái)截至11月18日，收益率最高的指數(shù)增強(qiáng)型基金是創(chuàng)金合信北證50成份指數(shù)增強(qiáng)A，收益率為101.96%，而同期中歐北證50成份指數(shù)A、廣發(fā)北證50成份A等北證50成份指數(shù)基金的收益率都超過(guò)了120%。

整體來(lái)看，536只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，只有53只基金區(qū)間凈值增長(zhǎng)率超越基準(zhǔn)收益率，占比不到10%。超額收益最高的是大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)A，區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率達(dá)10.04%；緊隨其后的是華夏滬深300增強(qiáng)A，超額收益為2.66%；另外還有西部利得中證人工智能A、東財(cái)國(guó)證消費(fèi)電子主題指數(shù)增強(qiáng)A等4只基金超額收益超過(guò)2%。大多數(shù)指數(shù)增強(qiáng)型基金未能取得超額收益，浦銀安盛上證科創(chuàng)板100指數(shù)增強(qiáng)C等多只指數(shù)增強(qiáng)型基金區(qū)間凈值跑輸基準(zhǔn)收益率超20%。

不過(guò)拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，指數(shù)增強(qiáng)型基金取得了不錯(cuò)的超額收益。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至11月18日，近一年來(lái)，463只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，308只取得了超額收益，占比超過(guò)66%，超額收益最高的博時(shí)中證1000指數(shù)增強(qiáng)A超額收益達(dá)12.50%；近三年來(lái)，252只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，172只取得了超額收益，占比近70%，超額收益最高的興全中證800六個(gè)月持有指數(shù)增強(qiáng)A超額收益達(dá)24.74%；近五年來(lái)，144只指數(shù)增強(qiáng)型基金中，127只取得了超額收益，占比近90%，超額收益最高的富榮滬深300增強(qiáng)A超額收益達(dá)80.53%。

增強(qiáng)方向偏差

“市場(chǎng)近期上漲的板塊大多不是基金經(jīng)理增強(qiáng)的方向，這是指數(shù)增強(qiáng)跑輸指數(shù)的主要原因?！币晃恢笖?shù)基金經(jīng)理坦言，“近期表現(xiàn)較好的主要是一些小市值股票，很多都不在機(jī)構(gòu)投資的股票池里，機(jī)構(gòu)更多關(guān)注上市公司的基本面，這也是一直堅(jiān)持的原則?！?/p>

“另一方面，由于近期市場(chǎng)變化和波動(dòng)都比較大，作為指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，如果對(duì)量化模型中的因子權(quán)重或相關(guān)參數(shù)調(diào)整不及時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致跟不上市場(chǎng)，短期內(nèi)就會(huì)跑輸指數(shù)。”上述指數(shù)基金經(jīng)理表示。

“從指數(shù)增強(qiáng)基金的超額收益來(lái)看，超額收益與基金規(guī)模存在一定的相關(guān)性，規(guī)模小的基金在打新等策略上靈活性更強(qiáng)，平均超額收益表現(xiàn)優(yōu)于規(guī)模大的基金。”另一指數(shù)基金經(jīng)理表示。例如，大成中證1000指數(shù)增強(qiáng)A自9月24日以來(lái)，截至11月18日，區(qū)間超額收益超過(guò)10%，該基金的規(guī)模為1億元。西部利得中證人工智能A、東財(cái)國(guó)證消費(fèi)電子主題指數(shù)增強(qiáng)A規(guī)模則分別為2.43億元和1.3億元。

一位基金市場(chǎng)人士也表示，排除近期市場(chǎng)的因素，導(dǎo)致指數(shù)增強(qiáng)基金表現(xiàn)未能超越基準(zhǔn)指數(shù)的因素是多樣的，例如某些風(fēng)險(xiǎn)因子的過(guò)度暴露、投資組合的集中度過(guò)高，或者量化模型的失效等，都可能導(dǎo)致增強(qiáng)策略未能達(dá)到預(yù)期效果。

調(diào)整不改大勢(shì)

對(duì)于近期的市場(chǎng)，博時(shí)基金分析表示，近期海外降息預(yù)期波動(dòng)、行情階段性偏熱、部分方向偏擁擠等因素導(dǎo)致A股市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整。富榮基金也表示，權(quán)益市場(chǎng)的調(diào)整，主要是因?yàn)榍捌跐q幅較大的高位票短期大幅回落，影響市場(chǎng)情緒。

招商基金表示，展望未來(lái)，年底前預(yù)計(jì)政策仍有空間，加之市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)充裕，市場(chǎng)調(diào)整后仍有布局機(jī)會(huì)。投資聚焦杠鈴策略，把握大盤(pán)穩(wěn)定超額收益的同時(shí)，繼續(xù)挖掘產(chǎn)能周期有望筑底、中期增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定的成長(zhǎng)方向，如新能源、國(guó)防軍工、創(chuàng)新藥等。

民生加銀基金也表示，一系列增量政策效果逐漸顯現(xiàn)，10月制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，持續(xù)發(fā)力的政策推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期持續(xù)改善。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)選擇空間較大的方向。