“市值管理14條”落地后首個(gè)交易日，破凈概念股逆勢(shì)爆發(fā)。

11月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（下稱《指引》），明確上市公司應(yīng)當(dāng)聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，同時(shí)可以結(jié)合自身情況，通過并購重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅等方式促進(jìn)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。

其中，對(duì)于長(zhǎng)期破凈的公司應(yīng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說明會(huì)中進(jìn)行專項(xiàng)說明。

11月18日，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指悉數(shù)收跌，但WIND破凈指數(shù)則逆勢(shì)上漲了2.61%，其中，超20只個(gè)股漲停。從行業(yè)板塊看，與破凈概念相關(guān)聯(lián)的銀行、鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)等方向領(lǐng)漲，而教育、軟件板塊大幅調(diào)整。

有機(jī)構(gòu)分析，《指引》落地將利好建筑央國(guó)企、煤炭、券商等板塊。從中長(zhǎng)期看，市值管理新規(guī)也將對(duì)A股投資生態(tài)帶來積極影響。

哪些板塊受益？

11月18日，A股三大指數(shù)小幅高開后走向分化，截至當(dāng)天收盤，上證指數(shù)跌0.21%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了1.91%、2.35%。從其他核心指數(shù)看，中證紅利全天上漲了1.65%，明顯跑贏大盤。

概念板塊方面，WIND大基建央企、鋰電負(fù)極、央企煤炭、央企銀行、航空運(yùn)輸精選、銀行精選指數(shù)分別上漲了4.74%、4.25%、2.98%、2.42%、2.36%、1.86%，漲幅居前，而WIND在線教育、ChatGPT、Kimi指數(shù)分別下跌了7.33%、7.45%、9.34%，跌幅較大。

值得注意的是，大基建、煤炭、銀行板塊的上漲均受益于利好消息的落地。

《指引》明確了市值管理的定義、相關(guān)主體的責(zé)任義務(wù)、兩類公司的特殊要求、禁止事項(xiàng)。

值得一提的是，關(guān)于“兩類公司的特殊要求”，是指對(duì)主要指數(shù)成分股公司制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求。

而《指引》界定的主要指數(shù)成分股公司包含：中證A500指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)、上證科創(chuàng)板100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板中盤200指數(shù)、北證50成份指數(shù)成分股公司。

順時(shí)投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，此次市值管理新規(guī)的實(shí)施，主要落腳地在兩個(gè)方面：一是對(duì)主要指數(shù)成分股公司制定市值管理制度，集中在中證A500、滬深300等大市值或龍頭公司以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的重要公司；二是長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃，主要集中在銀行、地產(chǎn)、建筑和鋼鐵等行業(yè)中。

據(jù)中信建投房地產(chǎn)建筑研究團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，在上述7個(gè)指數(shù)的成分股中，共有17家建筑公司，其中長(zhǎng)期破凈公司11家，主要為建筑央國(guó)企，申萬建筑指數(shù)中市凈率低于1的公司合計(jì)35家，均將受益于估值提升計(jì)劃。

該團(tuán)隊(duì)指出，市值管理指引的發(fā)布和實(shí)施將促使建筑裝飾行業(yè)長(zhǎng)期破凈的上市公司產(chǎn)生積極作用，促使其運(yùn)用市值管理工具提升自身價(jià)值，估值向1XPB回歸。

中信證券氫能行業(yè)首席分析師祖國(guó)鵬認(rèn)為，《指引》更加聚焦于企業(yè)的基本面，紅利風(fēng)格有望得到明顯支撐。而煤炭板塊是紅利風(fēng)格的一部分，整體分紅豐厚，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，短期和中長(zhǎng)期都有望受益。煤炭板塊的行業(yè)龍頭因?yàn)闃I(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)較強(qiáng)，同時(shí)大概率也受到《指引》對(duì)主要指數(shù)更多要求的影響，因此受益或更加明顯。

此外，在國(guó)泰君安非銀金融團(tuán)隊(duì)看來，市值管理新規(guī)落地，主要公司的市值管理方案及長(zhǎng)期破凈公司估值提升計(jì)劃也將提上日程，將強(qiáng)化投資者對(duì)于上市公司增加股份回購的預(yù)期。同時(shí)，納入主要公司的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，也將擴(kuò)大采取回購措施的上市公司范圍。而市場(chǎng)流動(dòng)性改善預(yù)期進(jìn)一步利好券商板塊。

東海證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市值提升雖是考核目標(biāo)，但市值管理的過程既是對(duì)公司自身發(fā)展戰(zhàn)略和執(zhí)行力的考驗(yàn)，也是對(duì)公司形象的重塑和內(nèi)在價(jià)值的挖掘，或可一定程度上優(yōu)化公司治理體系，推動(dòng)業(yè)務(wù)運(yùn)作的良性改善，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。從資本市場(chǎng)角度來看，具有良好治理體系、穩(wěn)定盈利能力的優(yōu)質(zhì)公司是提升資本市場(chǎng)吸引力的關(guān)鍵，也是提高投資者回報(bào)的基石，最終實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)配置—資本市場(chǎng)—產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的良性循環(huán)。

投資邏輯衍變

另一方面，《指引》的落地，或?qū)撘颇赜绊懲顿Y者的決策標(biāo)準(zhǔn)。

明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗告訴記者，“在市值管理新規(guī)實(shí)施的背景下，我們?cè)谡{(diào)整持倉結(jié)構(gòu)時(shí)會(huì)更加注重上市公司自身的質(zhì)量和投資價(jià)值。新規(guī)倡導(dǎo)的多元化手段，如并購重組、股權(quán)激勵(lì)和現(xiàn)金分紅，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和股東回報(bào)，與價(jià)值投資的理念相契合。”

“一些相對(duì)傳統(tǒng)的行業(yè)，雖然之前也有留意，但由于彈性和成長(zhǎng)性的問題，買入的機(jī)會(huì)并不多。因此，這次新規(guī)實(shí)施后，我們會(huì)多關(guān)注這些行業(yè)?！币仔”蟊硎?。

不過他坦言，這不會(huì)成為其調(diào)整持倉的一個(gè)重要因素，關(guān)鍵還是具體公司的基本面。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，市值管理新規(guī)也將對(duì)A股投資生態(tài)帶來積極影響。

易小斌認(rèn)為，市值管理新規(guī)將引導(dǎo)一些長(zhǎng)期資金，去重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值或每股凈資產(chǎn)的公司。這些公司也會(huì)利用并購重組、股權(quán)激勵(lì)、現(xiàn)金分紅、股份回購等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量，形成良性的互動(dòng)，也有利于抑制市場(chǎng)長(zhǎng)期以來喜歡炒新、炒小、炒差的習(xí)慣。

排排網(wǎng)財(cái)富研究員卜益力也認(rèn)為，市值管理新規(guī)實(shí)施背景下，未來投資者將更加注重上市公司的內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，而非短期股價(jià)波動(dòng)，有助于引導(dǎo)資金流向具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)公司，從而推動(dòng)市場(chǎng)逐漸向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，未來價(jià)值投資有望成為市場(chǎng)主流，市場(chǎng)投資風(fēng)格也會(huì)逐步從追求短期股價(jià)波動(dòng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。

“市值管理新規(guī)將引導(dǎo)投資者更加關(guān)注那些能夠提供穩(wěn)定分紅的公司，因此新規(guī)會(huì)促使上市公司更加注重可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和分紅能力。市值管理新規(guī)還會(huì)加速市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，淘汰那些經(jīng)營(yíng)不善或缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的公司，并推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。”卜益力進(jìn)一步談道。

胡墨晗表示，從中長(zhǎng)期來看，A股投資邏輯將更加注重公司的基本面和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，投資策略將從短期投機(jī)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值投資，重視公司的盈利能力和經(jīng)營(yíng)效率。

而中泰證券研究團(tuán)隊(duì)則指出，真正的市值管理需要在價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值傳遞和價(jià)值實(shí)現(xiàn)三個(gè)維度統(tǒng)籌發(fā)力。在價(jià)值創(chuàng)造方面，需要通過產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新、管理優(yōu)化、兼并重組持續(xù)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；通過制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略、完善公司治理、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，切實(shí)提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

在價(jià)值傳遞方面，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，提升信息披露質(zhì)量，構(gòu)建良性互動(dòng)機(jī)制；用資本市場(chǎng)語言增強(qiáng)投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同。在價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面，靈活運(yùn)用分紅、回購、股權(quán)激勵(lì)等工具，并根據(jù)不同市場(chǎng)環(huán)境選擇恰當(dāng)?shù)膶?shí)施時(shí)機(jī)和力度。企業(yè)建立系統(tǒng)性的市值管理體系，將其作為提升企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)效機(jī)制。