證券時報記者 吳瞬 卓泳

2014年11月17日，滬港通這一連接內(nèi)地與香港證券市場的“大橋”順利“通車”，首次通過兩地金融基礎設施的連接，打造了互聯(lián)互通這一世界首創(chuàng)的資本市場開放新模式。

十年間，互聯(lián)互通機制不斷完善，從最初小心翼翼地試探到如今的深度融合，每一次規(guī)則的優(yōu)化、每一個額度的調(diào)整，都凝聚著兩地監(jiān)管部門、金融機構以及無數(shù)從業(yè)者的心血與智慧?；ヂ?lián)互通不僅成為了內(nèi)地與香港資本市場融合發(fā)展的橋梁，也為中國資本市場的對外開放樹立了典范，吸引了更多的國際投資者關注和參與中國資本市場。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴證券時報記者，未來隨著機制的不斷深化和拓展，相信互聯(lián)互通將繼續(xù)為兩地資本市場繁榮發(fā)展注入新的動力，為中國經(jīng)濟高質量發(fā)展和金融市場對外開放作出更大貢獻。

資本市場重大里程碑

互聯(lián)互通機制聯(lián)通著中國與世界，資金的雙向流動，如同血液在兩地資本市場的肌體中循環(huán)，讓兩個市場都愈發(fā)生機勃勃。

2014年，在國家和有關部門的大力支持下，滬港交易所和結算公司經(jīng)過充分討論和精心準備，探索出了一條通過兩地金融基礎設施聯(lián)通，既能擴大開放又能對資金進出有效監(jiān)控的可行路徑：當年11月17日，滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點正式啟動。為了確保試點平穩(wěn)運行，在開通初期滬港通分別設置了每日額度（滬股通130億元人民幣、港股通105億元人民幣）和總額度（滬股通3000億元人民幣、港股通2500億元人民幣）。

在滬港通平穩(wěn)起步兩年后，2016年12月5日，內(nèi)地與香港股票市場互聯(lián)互通拓展至深圳市場，標的范圍大幅擴容至合資格的深證成份指數(shù)、深證中小創(chuàng)新指數(shù)和恒生綜合小型股指數(shù)的成份股以及深港兩地上市的A+H股，不再設交易總額度限制。此后，滬深港通成交活躍度穩(wěn)步攀升，為兩地證券市場注入了新活力。

香港交易所發(fā)布的《內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通十周年白皮書》顯示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍，已占到內(nèi)地市場成交總額的6.7%和香港市場成交總額的16.9%。

“過去十年，滬深港市場的互聯(lián)互通機制取得了令人矚目的成果，不僅提升了資本市場的開放度，也促進了經(jīng)濟的深度融合。從提高每日額度、取消總額限制，到拓寬標的類別和證券范圍，這些措施都極大地提升了市場的交易活躍度和流動性?！卑闹迺嫀煿珪笾腥A區(qū)分會前會長兼現(xiàn)任理事盧華基表示，總的來說，互聯(lián)互通機制通過一系列的制度創(chuàng)新和突破，不僅有效促進了內(nèi)地與香港資本市場的融合，也為內(nèi)地資本市場的國際化進程奠定了堅實的基礎。

投資品種日漸多元

交易機制不斷優(yōu)化

十年來，互聯(lián)互通不斷拓展產(chǎn)品的廣度和深度，同時在交易機制上不斷完善和優(yōu)化。同時，越來越多的“通”不斷到來：2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動；2021年9月24日，債券通迎來了“南向通”；2022年，ETF納入滬深港通；2023年互換通推出……

今年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，其中包括將內(nèi)地和香港合資格的REITs納入滬深港通標的。據(jù)悉，目前兩地交易所和結算公司正在積極開展REITs納入滬深港通的技術和市場準備工作。

華夏基金接受證券時報記者采訪時指出，互聯(lián)互通投資品種的不斷豐富，有助于滿足境內(nèi)外投資者多元化、跨市場、跨周期的資產(chǎn)配置需求。此外，還可以吸引更多中長期資金流入，增強兩地市場的韌性與活力。值得一提的是，目前債券通陸股通使用人民幣作為交易和結算貨幣，有助于通過提高跨境資本流動和金融交易的便利兌換程度，進一步助推人民幣走向國際化。

投資品種日漸豐富，單一產(chǎn)品也在不斷擴容。近期，“跨境理財通”2.0首批券商試點開閘，從此前的銀行機構參與拓展至入選的14家券商也可參與該項業(yè)務；今年7月，“ETF通”的全部產(chǎn)品數(shù)量擴容至241只，增幅接近60%。

投資的多元化和便利性，是多年來互聯(lián)互通縱深推進背后的基本邏輯。在兩地市場合力下，互聯(lián)互通的機制正不斷完善和優(yōu)化，比如，實行取消總額度限制、提高每日額度、拓寬標的類別和證券范圍、建立北向投資者識別碼和南向投資者識別碼制度、優(yōu)化交易日歷等一系列改革舉措。

東方證券接受記者采訪時指出，內(nèi)地與香港監(jiān)管機構持續(xù)緊密地磋商和研討，不斷完善和優(yōu)化互聯(lián)互通交易機制，有利于實現(xiàn)兩地市場的優(yōu)勢互補，提升市場運行效率，提高兩地市場的融合度和延展性。此外，還有助于提升雙方市場的透明度和包容性，這為互聯(lián)互通的平穩(wěn)運行提供更深層次的保障。

業(yè)界期待

產(chǎn)品再擴容

十年來，從滬港通試點成功啟動到滬深港通標的范圍的不斷擴容，再到債券通延伸至互換通，互聯(lián)互通優(yōu)化拓展的每一步都離不開兩地監(jiān)管機構、相關部門和眾多市場機構及廣大投資者的支持和努力，展望未來，互聯(lián)互通的縱深發(fā)展面臨的機遇和挑戰(zhàn)并存，同樣需要市場各方合力共促。

盧華基分析：“從互聯(lián)互通未來的機遇和挑戰(zhàn)來看，一方面，作為世界第二大經(jīng)濟體，中國資本市場的吸引力將進一步增強，互聯(lián)互通在促進境內(nèi)外資本雙向流動中發(fā)揮著更大的作用；另一方面，在全球經(jīng)濟增長放緩、地緣政治不確定性加劇以及金融市場的波動之下，市場的進一步開放也要求更高水平的風險管控和監(jiān)管協(xié)作，以確保市場運行的穩(wěn)定和安全?！?/p>

對于互聯(lián)互通產(chǎn)品擴容和機制優(yōu)化，市場也有不少期待。東方證券建議，持續(xù)擴大投資標的范圍，如跨境綠色金融產(chǎn)品、主題ETF等，甚至互聯(lián)互通可從目前主流的二級市場拓展到探索一級市場，滿足投資者多元化需求；繼續(xù)降低交易成本，通過優(yōu)化交易結算機制，如實現(xiàn)實時資金兌換等方式，加強雙方技術銜接等，進一步提高投資效率和便利程度。

港交所表示，目前正積極推進中國國債期貨的各項準備工作，該產(chǎn)品有望與互換通形成合力，為國際投資者提供更豐富的人民幣利率風險管理工具。此外，港交所將繼續(xù)開展更多有利于推動債券通、互換通進一步優(yōu)化的研究和探索，例如，完善境外投資者流動性管理和風險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制等。