股票ETF年管理費(fèi)率（下稱“管理費(fèi)”）從0.5%下降到0.15%，是華夏、易方達(dá)、富國、華安等公募近期打出的“三折”讓利牌。但從券商中國記者統(tǒng)計(jì)來看，下半年下調(diào)過管理費(fèi)的股票ETF有23只，數(shù)量和規(guī)模在整體股票ETF中占比均不足3%。目前，股票ETF管理費(fèi)的最低一檔是0.15%，產(chǎn)品數(shù)量占比不足20%，0.5%一檔的產(chǎn)品數(shù)量占比則接近75%。包括滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF等核心寬基產(chǎn)品在內(nèi)，31只規(guī)模超過百億的ETF中，更是有26只管理費(fèi)為0.5%，占比超80%。

受訪人士對記者表示，“三折”降費(fèi)更多是一種“同業(yè)價格競爭”行為?；鸸就ㄟ^率先降費(fèi)占據(jù)主動性，但如果規(guī)模過大的ETF降費(fèi)過多，又會影響到公司經(jīng)營利潤。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，在0.5%管理費(fèi)之下，股票ETF的規(guī)模在百億以上基本能盈虧平衡，但如果下降到0.15%，盈虧平衡的規(guī)?？赡芫鸵锨|元。對個別基金公司而言，如果讓大規(guī)模的ETF打“三折”，公司明年凈利潤可能會“腰斬”。如何平衡好普惠金融和盈利質(zhì)量？是ETF玩家眼前最重要的課題。

9家公募下調(diào)部分股票ETF費(fèi)率

根據(jù)富國基金11月16日公告，從11月19日起富國中證1000ETF和對應(yīng)聯(lián)接基金的管理費(fèi)，均從0.5%下降到0.15%，托管費(fèi)均從0.10%下調(diào)至0.05%。11月15日富國基金公告稱，從11月19日起富國上海金ETF和對應(yīng)聯(lián)接基金的管理費(fèi)，均從0.5%下降到0.15%，托管費(fèi)均從0.10%下降到0.05%。而在今年8月時，富國基金曾宣布，旗下券商指數(shù)ETF自9月3日起管理費(fèi)由0.50%調(diào)整為0.15%，托管費(fèi)由0.10%調(diào)整為0.05%。

實(shí)際上，這是近期以來ETF降費(fèi)的一個縮影。根據(jù)銀華基金公告，自10月21日起銀華上證科創(chuàng)板100ETF的管理費(fèi)由0.50%調(diào)低至0.15%，托管費(fèi)年費(fèi)率由0.10%調(diào)低至0.05%。華夏基金方面，10月時下調(diào)了華夏上證科創(chuàng)板100ETF及其聯(lián)接基金、華夏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF及其聯(lián)接基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，調(diào)整后的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率分別為0.15%和0.05%。

此外從10月28日起，華安基金下調(diào)華安上證科創(chuàng)板芯片ETF、華安上證科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)交易型ETF及其聯(lián)接基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率，4只基金的管理費(fèi)率由0.50%調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)率由0.10%調(diào)降至0.05%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月16日，下半年以來一共有過9家公募下調(diào)過旗下ETF的管理費(fèi)和托管費(fèi)，除上述提及的富國基金、銀華基金、華夏基金、華安基金外，還有博時基金、國泰基金、南方基金、鵬華基金、易方達(dá)基金。

據(jù)博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理助理、高級研究員王萌介紹，博時基金近期的指數(shù)基金降費(fèi)分三個階段，涉及到8只基金，包括創(chuàng)業(yè)板ETF博時、上證50ETF博時等產(chǎn)品，管理費(fèi)有的由0.3%降至0.15%，有的由0.5%降至0.15%。托管費(fèi)統(tǒng)一從0.1%調(diào)降至0.05%。

降費(fèi)ETF數(shù)量和規(guī)模占比均不足3%

上述股票ETF下調(diào)費(fèi)率，是基金降費(fèi)從主動權(quán)益基金延展到被動指數(shù)基金領(lǐng)域的一個表現(xiàn)。但從目前來看，股票ETF降費(fèi)僅限于少數(shù)基金公司中，無論從費(fèi)率區(qū)間、降費(fèi)ETF的數(shù)量和規(guī)模來看，占比并不高。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至11月16日，下半年來下調(diào)過管理費(fèi)的股票ETF有23只，下調(diào)過托管費(fèi)的股票ETF有22只，這在844只成立于2024年上半年之前的股票ETF中占比均不足3%。其中，23只下調(diào)管理費(fèi)的ETF目前總計(jì)規(guī)模609.18億元，22只下調(diào)托管費(fèi)的ETF累計(jì)規(guī)模約為580.81億元，在844只股票ETF2.8萬億元總規(guī)模中占比同樣不足3%。從2024年中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，22只下調(diào)過托管費(fèi)的ETF包括的持有人戶數(shù)為50.46萬戶，在844只ETF1426.43萬戶持有人中占比只有3.54%。

華南一位資深基金產(chǎn)品研究人士（下稱“基金研究人士”）對券商中國記者表示，從目前情況來看，這還不是全面性的普惠行為，更多是一種“同業(yè)價格競爭”行為。下調(diào)費(fèi)率的只是少數(shù)公募旗下少數(shù)ETF，且這些產(chǎn)品規(guī)模普遍不大。這些ETF所涵蓋的投資者數(shù)量，也僅僅是相當(dāng)小一部分。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至目前股票型ETF的管理費(fèi)，最低的是0.15%一檔，位于該檔管理費(fèi)率的ETF有144只，占比為17.06%。管理費(fèi)為0.5%的ETF有632只，占比接近75%。另外有14只ETF的管理費(fèi)高于0.5%，最高的達(dá)到1%。托管費(fèi)方面，目前最低的一檔是0.05%,有171只ETF處于該檔費(fèi)率，占比20.26%。托管費(fèi)為0.1%的ETF數(shù)量為648只，占比76.78%。此外，有3只ETF的托管費(fèi)超過0.1%，最高的達(dá)到0.2%。

6只“千億”ETF有5只管理費(fèi)為0.5%

從券商中國記者采訪情況來看，之所以僅有個別公司的個別股票ETF降費(fèi)，主要是出于經(jīng)營利潤考慮?；鸸炯认胪ㄟ^降費(fèi)獲得ETF市場，但也擔(dān)心降費(fèi)會對經(jīng)營利潤造成較大侵蝕。

“從目前來說，ETF降費(fèi)的確是出于‘比價’考慮，一家公司ETF降費(fèi)，其他基金公司也得被迫跟進(jìn)。因?yàn)镋TF是高度同質(zhì)化的產(chǎn)品，基金公司必然會圍繞費(fèi)率展開競爭。對大公司而言，ETF盈利少甚至不盈利關(guān)系并不大，畢竟有固收等其他業(yè)務(wù)反哺。但對中型公司來說（特別是ETF占比較高的公司），ETF降費(fèi)會對公司經(jīng)營利潤產(chǎn)生不小影響?！睖弦患夜嫉钠放曝?fù)責(zé)人對券商中國記者稱。

根據(jù)該人士簡單預(yù)估，在僅考慮管理費(fèi)情況下，如果是0.5%的費(fèi)率，股票型ETF規(guī)模在百億以上基本就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。但如果管理費(fèi)下降到0.15%，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的規(guī)?？赡芫鸵锨|元。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上述844只股票ETF中有31只規(guī)模超過百億，其中有6只ETF的規(guī)模超過千億，按照高低順序排列分別為華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、南方中證500ETF。這6只ETF中有5只的管理費(fèi)為0.5%。而在31只規(guī)模超百億的ETF中，則有26只管理費(fèi)為0.5%，占比超過80%。

針對降費(fèi)帶來的成本增加，基金公司目前已在思考對策?！安r基金與全行業(yè)都在積極想辦法，如增加AI技術(shù)、重視在線運(yùn)營、精準(zhǔn)投放、提高人效等方法，這些總體對降本增效起到較好效果?！辈r基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽對券商中國記者稱。

趙云陽表示，2024年ETF費(fèi)率“爭奪戰(zhàn)”仍在延續(xù)，但ETF運(yùn)營所需的成本實(shí)際上比較大，首先是系統(tǒng)投入和維護(hù)的成本較高，這是小公司進(jìn)入ETF業(yè)務(wù)必須考慮的一個門檻。其次是營銷成本，被動產(chǎn)品的差異化不大，更加需要營銷。今年傭金新規(guī)落地后，ETF需要各基金公司加大運(yùn)營投入，總體來看降費(fèi)對各司的運(yùn)營成本是增加的。

管理費(fèi)降到0.15%中型公募利潤受沖擊最大

那么，ETF要實(shí)現(xiàn)真正的普惠式降費(fèi)，可行的路徑有哪些？天相投顧相關(guān)人士表示，ETF等指數(shù)基金的“降費(fèi)潮”，可能從規(guī)模較小的基金產(chǎn)品，逐漸蔓延到規(guī)模較大的基金產(chǎn)品。隨著市場競爭加劇，如果規(guī)模較小的基金產(chǎn)品通過降費(fèi)獲得了更多的市場份額，規(guī)模較大的基金產(chǎn)品可能會被迫跟進(jìn)。規(guī)模更大的ETF在費(fèi)率上更具競爭優(yōu)勢，但這種傳導(dǎo)可能需要一定時間。

上述基金研究人士表示，外圍成熟市場的過往經(jīng)驗(yàn)值得借鑒?！皬奈叶嗄暄芯壳闆r來看，成熟市場中的被動指數(shù)，基金規(guī)模越大費(fèi)率往往越低，這是符合公募基金普惠金融屬性的。國內(nèi)基金業(yè)可以適當(dāng)借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行‘自上而下’的統(tǒng)一定調(diào)指導(dǎo)?！睋?jù)上述滬上公募品牌負(fù)責(zé)人了解，針對ETF降費(fèi)基調(diào)的相關(guān)規(guī)定可能會在2024年底或2025年初出來。屆時股票ETF的管理費(fèi)應(yīng)該都會降到0.15%。對個別中大型基金公司來說，年度經(jīng)營利潤的下降幅度可能會達(dá)到50%。

但從更廣闊的產(chǎn)品分類和更長期維度來看，基金降費(fèi)卻能通過普惠金融效應(yīng)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。針對基金管理人運(yùn)營中的普惠考量，上海證券基金評價最近研報(bào)（下稱“研報(bào)”），設(shè)計(jì)出“管理費(fèi)性價比”指標(biāo)，即基金為持有人賺取的利潤相對于其收取的管理費(fèi)用的比例。該指標(biāo)越高，意味著基金管理人收取同樣單位的管理費(fèi)率，創(chuàng)造了更多的利潤水平，或意味著在為投資者創(chuàng)造同樣單位的利潤時，收取的管理費(fèi)更少，以此來了解基金公司收費(fèi)是否合理、是否愿意通過降低費(fèi)用來與投資者共享收益。

從全量基金角度看，研報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，過去10年非貨規(guī)模在1000億元以上、200億至1000億元之間和200億元以下的基金管理人，其管理費(fèi)性價比的中位數(shù)分別為4.02、4.58和3.33。建信基金、永贏基金、中銀基金、天弘基金和博時基金在收取相同的管理費(fèi)的同時，創(chuàng)造的利潤的絕對值更大，管理費(fèi)性價比分別為8.40、8.05、7.68、7.54和6.47。

從得分分布的角度來看，研報(bào)結(jié)果顯示，規(guī)模較小的基金管理人得分呈現(xiàn)出較為明顯的兩極分化趨勢，規(guī)模較大的基金管理人的分布較為集中，整體略偏向中后分位。該研報(bào)稱，這可能與規(guī)模較大的基金管理人重點(diǎn)發(fā)展權(quán)益基金有關(guān)，而在權(quán)益市場表現(xiàn)不佳的特殊階段，在評價單位費(fèi)率帶來的利潤時，部分規(guī)模較小的基金管理人得分會較為突出，一方面因?yàn)榛鸸芾砣艘?guī)模比較小、具有更為顯著的偶然性，另一方面很多規(guī)模較小的基金管理人產(chǎn)品線布局相對比較集中，在這一背景下得分相對占優(yōu)。

責(zé)編：李雪峰

校對：李凌鋒