為對(duì)沖中期借貸便利（MLF）到期和稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行（下稱(chēng)“央行”）11月15日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了9810億元公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作。當(dāng)天有122億元7天期逆回購(gòu)到期和1.45萬(wàn)億元中期借貸便利（MLF）到期。

自11月7日以來(lái)，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）持續(xù)處于1.6%以上，截至11月15日為1.7230%，高于當(dāng)前1.5%的7天期逆回購(gòu)操作利率，貨幣市場(chǎng)利率上行壓力已有所顯現(xiàn)。

11月15日是當(dāng)月存量MLF到期日。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬(wàn)億元MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%。11月15日也是當(dāng)月企業(yè)申報(bào)納稅截止日期。月中集中繳稅期間，銀行必須準(zhǔn)備足額備付應(yīng)對(duì)納稅主體不時(shí)之需，進(jìn)而影響到銀行體系流動(dòng)性。

面對(duì)后續(xù)可能出現(xiàn)各項(xiàng)流動(dòng)性擾動(dòng)因素，央行已于近期著手應(yīng)對(duì)。央行在10月末推出公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作工具，并于當(dāng)月開(kāi)展了6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作5000億元，有利于更好對(duì)沖四季度MLF集中到期，維護(hù)年末流動(dòng)性合理充裕?？紤]到央行選擇6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作將于明年4月下旬到期，此舉還可以完整跨過(guò)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。

華西證券宏觀首席分析師肖金川認(rèn)為，短期內(nèi)資金面波動(dòng)可控。央行可能采用短期逆回購(gòu)操作疊加買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等成本更低的方式進(jìn)行對(duì)沖，甚至可能擇機(jī)降準(zhǔn)。

往后看，“置換存量隱性債務(wù)”的地方政府債券將在年末開(kāi)啟發(fā)行，可能加大年末銀行體系流動(dòng)性補(bǔ)缺壓力?！百Y金面核心擾動(dòng)仍然在政府債供給?！毙そ鸫ㄖ赋?，按照上限2萬(wàn)億存量隱性債務(wù)置換規(guī)模測(cè)算，11至12月政府債累計(jì)凈發(fā)行規(guī)?；蛟?萬(wàn)億元左右。

此前，央行行長(zhǎng)潘功勝在金融街論壇上表示，預(yù)計(jì)年底前視市場(chǎng)流動(dòng)性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在新一輪隱債置換啟動(dòng)背景下，年底前兩個(gè)月將出現(xiàn)政府債券發(fā)行高峰，預(yù)計(jì)年底前央行可能再度降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，向銀行體系釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。

校對(duì)：高源