下周，英偉達(dá)即將發(fā)布三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。盡管年初至今，英偉達(dá)股價(jià)漲幅超過140%，成為本輪科技股牛市當(dāng)之無愧的龍頭。對(duì)于即將發(fā)布的三季報(bào)，投資機(jī)構(gòu)仍然普遍看好。但也有不少機(jī)構(gòu)，對(duì)于其業(yè)績(jī)能否支撐如此高的估值表示懷疑。

多家機(jī)構(gòu)上調(diào)目標(biāo)價(jià)

英偉達(dá)2025財(cái)年的第三財(cái)季，截至10月底。公司已在官網(wǎng)披露將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月20日，也就是北京時(shí)間21日凌晨發(fā)布。對(duì)于第三財(cái)季，英偉達(dá)在8月28日發(fā)布的第二財(cái)季財(cái)報(bào)中，預(yù)計(jì)營(yíng)收325億美元，上下浮動(dòng)2%，也就是預(yù)計(jì)在318.5億美元到331.5億美元之間，美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的毛利潤(rùn)率預(yù)計(jì)在74.4%到75%，上下浮動(dòng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

記者統(tǒng)計(jì)了多家機(jī)構(gòu)的報(bào)告發(fā)現(xiàn)，在三季報(bào)發(fā)布前夕，多位華爾街分析師上調(diào)英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)。分析師普遍認(rèn)為，目前AI應(yīng)用發(fā)展仍處于早期階段，該公司最新的人工智能芯片Blackwell周期將繼續(xù)推動(dòng)英偉達(dá)業(yè)績(jī)上行。

其中，摩根士丹利分析師Joseph Moore預(yù)期，Blackwell周期將在下半場(chǎng)繼續(xù)推動(dòng)有意義的上漲。Moore預(yù)計(jì)，Blackwell最新季度的銷售額可能達(dá)到近50億美元至60億美元。在產(chǎn)品需求方面，雖然H100的需求較弱，但H20的需求卻更強(qiáng)勁。這種模式與前幾個(gè)季度的情況一致，當(dāng)時(shí)英偉達(dá)的銷售額超出預(yù)期約20億美元，并預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)。該分析師還預(yù)測(cè)，英偉達(dá)第三財(cái)季的毛利率將有所提高。

而Piper Sandler分析師Harsh Kumar在一份客戶報(bào)告中表示：鑒于英偉達(dá)在人工智能加速器領(lǐng)域的主導(dǎo)地位以及即將推出的Blackwell架構(gòu)，將英偉達(dá)列為投資首選。2025年人工智能加速器的總市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)上升，而英偉達(dá)“占據(jù)有利位置”，有望占領(lǐng)最大市場(chǎng)份額。該分析師將英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)從140美元上調(diào)至175美元。

Melius Research分析師Ben Reitzes看好英偉達(dá)的主要理由，是各大科技企業(yè)，仍然繼續(xù)在人工智能領(lǐng)域投入重金，而英偉達(dá)是其中最為受益的公司。Reitzes認(rèn)為，美股五大科技企業(yè)，微軟、亞馬遜、Meta、Alphabet旗下谷歌和甲骨文的AI基礎(chǔ)設(shè)施資本支出計(jì)劃“非常穩(wěn)健”，預(yù)測(cè)這些公司的數(shù)據(jù)中心資本支出到2025年將增長(zhǎng)24%，達(dá)到2820億美元。

Reitzes強(qiáng)調(diào)，隨著英偉達(dá)加大其下一代人工智能芯片Blackwell的生產(chǎn)，這一趨勢(shì)仍處于早期階段。AI仍在發(fā)展，計(jì)算密集型催化劑/用例（如文本轉(zhuǎn)視頻、自主代理、無人駕駛汽車和視覺智能）還處于起步階段。英偉達(dá)的優(yōu)勢(shì)仍然巨大。他將英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)從165美元上調(diào)至185美元。

匯豐銀行分析師更為樂觀，直接將英偉達(dá)目標(biāo)價(jià)從145美元上調(diào)至200美元，是最為看好英偉達(dá)后市的主流機(jī)構(gòu)。

Blackwell架構(gòu)芯片成催化劑

英偉達(dá)近日首次公布了Blackwell GPU在AI訓(xùn)練工作負(fù)載中的成績(jī)，在訓(xùn)練大模型時(shí)比上一代Hopper芯片快2.2倍。這也讓眾多分析師看好這款芯片的前景。

而這款萬(wàn)眾矚目的芯片，近日已經(jīng)開始落實(shí)交付客戶。

本周三，英偉達(dá)在東京舉行的英偉達(dá)AI峰會(huì)上宣布了與日本電信巨頭軟銀的一系列合作，包括在日本建造AI基礎(chǔ)設(shè)施以及最大的AI工廠等，旨在加速日本的主權(quán)AI計(jì)劃。

雙方宣布，軟銀計(jì)劃基于英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)的B200 GPU打造“日本最強(qiáng)大”的AI超級(jí)計(jì)算機(jī)，以支持廣泛的本地服務(wù)，計(jì)劃于2025年初開始構(gòu)建。

軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO孫正義表示，AI革命是“未來最令人興奮、最具活力的前端趨勢(shì)”：“從神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、大語(yǔ)言模型、代理到機(jī)器人，它們不是工具，而是一種技能，能夠完成任務(wù)……這就是為什么我們意識(shí)到，這個(gè)行業(yè)實(shí)際上不是IT行業(yè)的過渡?！?/p>

孫正義還在對(duì)話中透露，自己曾經(jīng)3次“差點(diǎn)”成為英偉達(dá)的大股東：“（10年前）市場(chǎng)不理解英偉達(dá)的價(jià)值，你們的未來令人難以置信，但市場(chǎng)并不理解這點(diǎn)。我們還曾討論將兩家公司合并?，F(xiàn)在，我們要一起創(chuàng)造不可思議的價(jià)值了。”

已有機(jī)構(gòu)選擇賣出

美國(guó)上市公司密集發(fā)布三季報(bào)，同時(shí)，各大投資機(jī)構(gòu)也陸續(xù)公布三季度13F報(bào)告。一些大型投資機(jī)構(gòu)的交易動(dòng)作浮出水面?？傮w來看，減倉(cāng)美國(guó)龍頭科技股是一個(gè)較大的共性。英偉達(dá)同樣遭到不少機(jī)構(gòu)減持。

其中，景林資產(chǎn)的持倉(cāng)調(diào)整變化非常明顯。該機(jī)構(gòu)持股其總市值從上季度的37.9億美元降至31.5億美元，其中，減持科技股非常明顯。景林在該季度清倉(cāng)了包括英偉達(dá)、特斯拉、亞馬遜、微軟等在內(nèi)的12只股票。

橋水第三季度持倉(cāng)總市值達(dá)177億美元，上一季度總市值為192億美元，環(huán)比下降8%。其中，英偉達(dá)位列橋水第四大持股股票，持倉(cāng)約475萬(wàn)股，持倉(cāng)市值約為5.77億美元，占投資組合比例為3.27%。但從持股數(shù)量上看，橋水的持倉(cāng)數(shù)量較上季度減少27.48%。

高瓴雖然繼續(xù)重倉(cāng)科技類股票，但減持了一些前期布局的科技龍頭，如亞馬遜和英偉達(dá)。

除了機(jī)構(gòu)，伴隨著英偉達(dá)股價(jià)的進(jìn)一步飆漲，包括黃仁勛在內(nèi)的英偉達(dá)高管在股市上套現(xiàn)了總計(jì)超18億美元，數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)高管和董事今年合計(jì)減持了近1100萬(wàn)股股票，是計(jì)入拆股影響后至少2020年以來減持規(guī)模最大的一年。

校對(duì)：楊立林