機(jī)構(gòu)指出，結(jié)合近期政策端表現(xiàn)，政府對(duì)于提振國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)需求的意愿較為強(qiáng)烈，通過(guò)貨幣政策及財(cái)政政策以達(dá)到減少居民家庭負(fù)擔(dān)、釋放國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)潛力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的目的。預(yù)計(jì)未來(lái)還將會(huì)有更多地區(qū)推出政策以進(jìn)一步刺激居民消費(fèi)需求，電影、線下娛樂(lè)、游戲、圖書(shū)等文化消費(fèi)領(lǐng)域也有望受益。

核心邏輯

1.國(guó)慶檔票房符合預(yù)期，關(guān)注后續(xù)供給拐點(diǎn)。根據(jù)燈塔專(zhuān)業(yè)版數(shù)據(jù)，全國(guó)10月票房36.19億元（含服務(wù)費(fèi)），同比下跌0.82%，環(huán)比上漲148.56%。需求端，10月放映場(chǎng)次1218.7萬(wàn)場(chǎng)，同比上漲5.34%，環(huán)比上漲6.55%；上座率6.1%，同比下跌3.17%，環(huán)比上漲134.62%；觀影人次0.9億，同比上漲1.12%，環(huán)比上漲150.00%。10月上映影片數(shù)35部，影片數(shù)同環(huán)比分別上漲12.90%，下跌46.15%。目前已有51部重點(diǎn)影片預(yù)計(jì)于11月上映，關(guān)注后續(xù)重點(diǎn)影片的定檔和上線情況。

2.如果優(yōu)質(zhì)影片帶動(dòng)觀影人次提升，則2025年票房有望重回增長(zhǎng)。2024年國(guó)內(nèi)電影票房主要受觀影人次下滑拖累，人均票價(jià)同比基本持平。因此優(yōu)質(zhì)影片供給能否重新將觀眾拉回影院，將成為2025年票房增長(zhǎng)的關(guān)鍵。此外，電影作為文化強(qiáng)國(guó)的重要載體，同時(shí)也是提振消費(fèi)內(nèi)需的重要抓手，如果明年供給和需求側(cè)政策形成共振，則將進(jìn)一步促進(jìn)中期維度下電影市場(chǎng)的回暖。根據(jù)測(cè)算，若2025年觀影人次較2023年下滑10%，人均票價(jià)與2023年持平，則2025年票房有望重回接近500億元，有望比2024年增長(zhǎng)約20%。

3.游戲市場(chǎng)景氣度高，營(yíng)銷(xiāo)大盤(pán)穩(wěn)中有進(jìn)。2024年前10個(gè)月版號(hào)發(fā)放數(shù)量為1072款，較去年同期的786款增長(zhǎng)超36%，游戲版號(hào)發(fā)放穩(wěn)中有增，預(yù)期行業(yè)供給端將持續(xù)向好。上半年以來(lái)，移動(dòng)端頭部產(chǎn)品和新游表現(xiàn)良好，8月以來(lái)《黑神話： 悟空》給主機(jī)游戲市場(chǎng)帶來(lái)較大增量，有效推動(dòng)了游戲市場(chǎng)收入的增長(zhǎng)。根據(jù)CTR發(fā)布的《2024年1—8月廣告市場(chǎng)投放數(shù)據(jù)概覽》，2024年8月廣告市場(chǎng)同比上漲5.2%。從行業(yè)（大類(lèi)）的廣告花費(fèi)變化看，2024年1—8月，化妝品、浴室用品、娛樂(lè)及休閑、商業(yè)及服務(wù)類(lèi)行業(yè)、酒精類(lèi)飲品行業(yè)同比上漲均超11%，是廣告市場(chǎng)投放主力。

4.財(cái)政政策支持加碼，繼續(xù)看好文娛回暖。9月底以來(lái)，政策通過(guò)降準(zhǔn)、降息和流動(dòng)性互換便利等措施，進(jìn)一步加大了對(duì)內(nèi)需和消費(fèi)的關(guān)注，為提振市場(chǎng)信心和消費(fèi)回暖創(chuàng)造了積極條件。此外，地方債務(wù)置換等系列舉措聚焦于減輕財(cái)政壓力、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，有利于直接刺激消費(fèi)需求。聚焦可選消費(fèi)中傳媒板塊，電影、游戲、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)是文化消費(fèi)的重要構(gòu)成，為消費(fèi)者提供了虛擬物品、IP衍生品等多維度消費(fèi)場(chǎng)景，推動(dòng)了硬件性能、圖形處理、云計(jì)算等前沿科技的創(chuàng)新歷程，帶動(dòng)了直接、間接就業(yè)，亦肩負(fù)著文化傳播的重要使命，有望直接受益于政策刺激。

利好個(gè)股

華西證券指出，外部監(jiān)管環(huán)境趨于穩(wěn)定，新產(chǎn)品密集上線，繼續(xù)看好行業(yè)的增長(zhǎng)前景，建議關(guān)注民生消費(fèi)相關(guān)三類(lèi)標(biāo)的：1）游戲行業(yè)。提振內(nèi)需、賦能科技、拉動(dòng)出海，有望受益于政策激勵(lì)；2）港股互聯(lián)網(wǎng)。促消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)，迎業(yè)績(jī)估值修復(fù)良機(jī)；3）電影及文旅。消費(fèi)券促院線回暖，激發(fā)改善型消費(fèi)潛力。受益標(biāo)的包括騰訊、三七互娛、捷成股份、鋒尚文化、名臣健康、愷英網(wǎng)絡(luò)、大豐實(shí)業(yè)、奧拓電子、風(fēng)語(yǔ)筑。

銀河證券認(rèn)為，2024年三季度業(yè)績(jī)期，傳媒行業(yè)整體業(yè)績(jī)較2023年同期有小幅度下行，但重點(diǎn)板塊后續(xù)業(yè)績(jī)企穩(wěn)確定性高，疊加前期A股市場(chǎng)一波上漲行情后，當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為積極，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高?？春煤罄m(xù)業(yè)績(jī)根基穩(wěn)定或有明顯供給側(cè)恢復(fù)、投資性價(jià)比較高的賽道和外延有增量維度或外圍因素改善的彈性品種。建議關(guān)注：

1）港股互聯(lián)網(wǎng)。頭部互聯(lián)網(wǎng)公司盈利改善預(yù)期加強(qiáng)，投資性價(jià)比凸顯，建議關(guān)注各項(xiàng)業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長(zhǎng)，基本面穩(wěn)固的騰訊控股和后續(xù)業(yè)績(jī)有扭虧?rùn)C(jī)會(huì)的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)公司嗶哩嗶哩等；

2）出版行業(yè)。出版業(yè)將加速數(shù)字化、個(gè)性化、定制化、智能化發(fā)展，AI+出版、研學(xué)業(yè)務(wù)等新增量將為行業(yè)帶來(lái)全新機(jī)遇，疊加央企市值管理或?qū)⒓{入考核，建議關(guān)注：基本面穩(wěn)健且具有一定業(yè)務(wù)增量空間的山東出版、南方傳媒等；

3）影視院線和游戲行業(yè)。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容始終是行業(yè)稀缺資源，建議關(guān)注AI賦能下的游戲和影視院線公司：內(nèi)容儲(chǔ)備豐富的神州泰岳、博納影業(yè)、萬(wàn)達(dá)電影等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

銀河證券《傳媒10月行業(yè)月報(bào)：內(nèi)容板塊增長(zhǎng)可期，共繪文化強(qiáng)國(guó)藍(lán)圖》

方正證券《互聯(lián)網(wǎng)傳媒團(tuán)隊(duì)?行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：電影內(nèi)容供給拐點(diǎn)已至？——不同視角下的線索找尋》

華西證券《傳媒行業(yè)周報(bào)系列2024年第45周：財(cái)政政策支持加碼，繼續(xù)看好文娛回暖》

中原證券《傳媒行業(yè)專(zhuān)題研究：前三季度業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注后續(xù)修復(fù)空間》

校對(duì)：楊舒欣