2024年以來，“A+H”驟然升溫。目前，港股市場已有150只“A+H”股，雖然今年以來僅有美的集團和龍蟠科技成功完成H股上市，但向港交所交表申請上市的A股公司數(shù)量卻在持續(xù)攀升。

據(jù)證券時報記者不完全統(tǒng)計，目前順豐控股、百利天恒、吉宏股份、赤峰黃金、安井食品、鈞達股份、康樂衛(wèi)士等A股公司已宣布或啟動赴港上市相關(guān)工作。同時，科大訊飛、歌爾股份、南山鋁業(yè)等A股公司正在分拆子公司赴港上市。

這一輪“A+H”熱潮的背后，一方面是在政策支持下，港股市場具有融資的靈活性、便利性以及國際化等特點，能夠為A股公司提供更多元的融資渠道；另一方面則是更為深層次的因素——大量中國企業(yè)正在海外市場“攻城略地”、尋找新增長點。在這一宏大背景下，港股市場正是它們接觸國際市場和國際資本的重要一站。

靈活性便利性凸顯

今年9月，美的集團成功在港交所上市，凈募資額超300億港元，這是2024年前三季度亞洲最大及全球第二大規(guī)模的新股集資，美的集團發(fā)行價為每股54.8港元，即使經(jīng)歷一定調(diào)整后，目前股價仍達71.15港元。這為A股公司尤其是龍頭企業(yè)赴港上市提供了一個可參考的優(yōu)秀案例。

不過，需要注意的是，美的集團2023年度股東大會上，管理層明確表示，如果是為了募集資金，美的集團2023年分紅就超過了200億元，減少分紅就能解決資金問題，之所以要去香港上市，是看中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

“港股市場的突破性主要體現(xiàn)在其國際化和開放性上，其融資不受A股周期性的政策限制，香港作為一個國際金融中心，擁有成熟的資本市場和法律體系，能夠吸引全球投資者。對于美的集團而言，赴港上市可以提高國際知名度，有助于品牌全球化戰(zhàn)略的推進。此外，港股市場的便利性體現(xiàn)在上市流程的高效和靈活性，以及沒有外匯管制的優(yōu)勢，這對于需要快速響應(yīng)市場變化和抓住國際商機的企業(yè)來說是一個重要的考量因素?！眳R生國際資本總裁黃立沖說。

黃立沖還指出，港股市場吸引了大量國際投資者，這些投資者通常愿意投資具有全球競爭力的企業(yè)，尤其是那些符合國際市場趨勢的高科技和消費類企業(yè)。上市和融資流程更加市場化，上市公司可以根據(jù)自身情況和市場環(huán)境靈活地選擇融資時間和節(jié)奏。

通商律師事務(wù)所合伙人沈軍表示：“港股擁有大量的國際投資者和成熟的資本運作機制，可以為A股公司提供更多的融資渠道和更快的融資速度，例如‘閃電配售’，香港上市公司在當天的股市收市之后，不用監(jiān)管溝通、不用審批、只要有個一般授權(quán)、增發(fā)不超過20%、折扣在8折之內(nèi)，即可做融資。對于一些特定行業(yè)或規(guī)模的A股公司，如符合香港上市規(guī)則第18A章的生物科技公司、第18C章要求的特專科技公司等，港股市場的優(yōu)勢更加明顯?！?/p>

沈軍同時表示，港股市場的投資者結(jié)構(gòu)和資金來源更加國際化，這對A股公司的融資具有積極影響。港股市場的投資者不僅包括來自世界各地的個人和機構(gòu)投資者，還包括全球知名的投資基金和投行。這種多元化的投資者結(jié)構(gòu)有助于A股公司獲得更廣泛的投資者認可，吸引全球資本，從而提高融資效率和降低融資成本。

擁抱國際資本走向全球

除此之外，A股公司赴港上市的背后還有著一個更為宏大的背景——“走出去”，而更為國際化的港股市場，即是這些企業(yè)面向國際市場和資本的第一站。

不少A股公司針對赴港上市的表態(tài)中，幾乎都離不開國際化一詞。如順豐控股表示，公司目前現(xiàn)金流充裕，本次境外上市的核心目的是進一步推進國際化戰(zhàn)略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高公司綜合競爭力；鈞達股份則表示，為適應(yīng)全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，滿足全球市場客戶需求，公司擬布局海外高效電池產(chǎn)能，推進國際化戰(zhàn)略。同時，公司擬發(fā)行H股并在聯(lián)交所上市，積極構(gòu)建海外資本市場平臺，整合各類股東資源，為公司全球化發(fā)展提供有利保障。

黃立沖表示，對于那些業(yè)務(wù)國際化的企業(yè)，港股市場提供了一個更加適合其發(fā)展的平臺，因為這些企業(yè)的商業(yè)模式和增長潛力往往更受國際投資者青睞。“當下出海尋找藍海市場成為一種趨勢。海外融資不僅為企業(yè)的國際擴張?zhí)峁┝速Y金，而且在監(jiān)管層面，對于企業(yè)的國際化戰(zhàn)略通常有更為寬松的態(tài)度。因此，盡管H股上市可能存在一定的折扣，但香港市場機構(gòu)投資者居多，會更多基于公司的基本面進行長期投資，可能使得香港市場的估值更加穩(wěn)定和理性?！贝送猓啾華股，H股上市公司可以更便利地進行跨境資金的籌集和運用，這對于尋求國際化發(fā)展的公司來說是一個顯著的優(yōu)勢。

事實上，A股公司赴港上市案例的突然大增并不是偶然，這背后既有著大量的便利性訴求，也有著極為深厚的政策支撐。

今年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布五項資本市場對港合作措施，其中一項便是“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴香港上市”。10月，香港證監(jiān)會和港交所發(fā)布聯(lián)合聲明，其中一條即是針對A股公司赴港上市——針對符合資格的A股公司推出快速審批時間表。港交所上市主管伍潔鏇表示：“我們相信優(yōu)化審批流程時間表（包括推行合資格A股公司快速審批時間表）將有助提升新上市申請審批程序的清晰度和確定性，有助申請人及其顧問制定上市計劃，進一步提升香港作為國際金融中心的吸引力?！?/p>

2025年或迎來上市高潮

近幾年來，A股公司在港股上市的數(shù)量其實并不太多，且分布極為分散：2020年有5家，2021年2家，2022年4家，2023年更是只有1家，2024年至今則只有美的集團和龍蟠科技完成上市。

但同時，在2024年，卻有著順豐控股等一大批A股公司正在或已經(jīng)走上赴港上市之路，按照目前的上市進度來看，這些A股公司大部分會在2025年完成在港股上市，再疊加分拆上市的A股公司，這些公司或?qū)⒃?025年形成赴港上市的高潮。

需要注意的是，港股市場作為一個典型的機構(gòu)投資者為主的市場，其對公司自身質(zhì)量和發(fā)展前景的要求也相對較高，沒有核心競爭力的企業(yè)在港股并不會得到過多的資金青睞，反而會產(chǎn)生更多的監(jiān)管合規(guī)成本。

比如有一家今年主動申請退市的港股公司就直言不諱地表示：“考慮到H股的交易量較低且流動性有限，導(dǎo)致本公司難以在香港聯(lián)交所有效地進行融資；H股退市將令本公司節(jié)省與H股上市監(jiān)管合規(guī)相關(guān)的成本及費用，董事會認為H股退市將對本公司及股東整體有利。”

而香港與內(nèi)地不同的監(jiān)管制度對即將赴港上市的A股公司而言也并不輕松。凱易律師事務(wù)所就表示，以H股招股書為例，招股書是港股投資者做出投資決策的媒介，也是公司亮相國際資本市場的第一張名片，因此需要通過招股書展現(xiàn)公司的核心優(yōu)勢和戰(zhàn)略。但在撰寫時，需要特別注意其披露和A股已披露數(shù)據(jù)間的一致性。

黃立沖表示，面對“A+H”兩地上市的挑戰(zhàn)，公司首先需要理解并遵守兩套不同的監(jiān)管框架，這不僅復(fù)雜且耗時。雙重上市意味著需要為兩個不同的監(jiān)管環(huán)境準備報告和披露，可能涉及不同的會計標準和語言，從而導(dǎo)致合規(guī)成本增加。同時，公司還必須確保在兩個市場的披露內(nèi)容一致。

沈軍也坦言，A股公司在赴港上市后，需要承擔額外的監(jiān)管和合規(guī)成本。這主要包括遵守港股市場的法律法規(guī)、履行信息披露義務(wù)、接受香港證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管等。同時，由于港股市場的監(jiān)管環(huán)境和A股市場存在差異，A股公司還需要熟悉和適應(yīng)港股市場的監(jiān)管規(guī)則和操作習(xí)慣。

對于一些不熟悉港股市場監(jiān)管環(huán)境的A股公司而言，沈軍建議，一是加強對港股市場監(jiān)管規(guī)則的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，提高公司員工的合規(guī)意識和專業(yè)能力；二是建立健全合規(guī)管理體系，明確合規(guī)責任人和合規(guī)管理流程；三是加強與券商、律師、會計師等中介機構(gòu)的合作，借助其專業(yè)力量提升合規(guī)水平；四是加強與投資者的溝通和交流，及時、準確、完整地披露公司信息，提高透明度和信譽度。

校對：李凌鋒