證券時(shí)報(bào)網(wǎng)訊，東吳證券研報(bào)指出，分階段修復(fù)，乳制品三季度盈利拐點(diǎn)先行。乳業(yè)分階段修復(fù)，第一階段為盈利改善，在原奶成本持續(xù)下行情況下，毛銷(xiāo)差改善為第一階段，第二階段為需求修復(fù)，需求確認(rèn)修復(fù)通道，則助力原奶周期重拾向上，即便溫和上漲，乳業(yè)格局也將改善。1）收入端：受需求疲軟、原奶供大于求等因素影響，三季度乳制品板塊收入承壓，主要乳企收入均同比下滑。2）行業(yè)供需：供給端，上游牧場(chǎng)經(jīng)營(yíng)壓力較大加速淘汰產(chǎn)能，截止到2024年9月末，我國(guó)奶牛存欄量624萬(wàn)頭，較二季度末減少5.7萬(wàn)頭；需求端，2024年9月乳業(yè)振興政策推出，2024年8—9月乳制品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)，逆轉(zhuǎn)年內(nèi)下降態(tài)勢(shì)，行業(yè)需求邊際改善。3）毛銷(xiāo)差：三季度主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)同比下降15%，降幅較二季度擴(kuò)大，成本紅利推動(dòng)毛利率提升；行業(yè)供需邊際改善后競(jìng)爭(zhēng)趨緩，乳企銷(xiāo)售費(fèi)用率提升幅度好于預(yù)期，原奶周期向上致板塊毛銷(xiāo)差提振超預(yù)期。4）凈利率：供需矛盾邊際緩和進(jìn)一步推動(dòng)乳企減值損失邊際改善，疊加毛銷(xiāo)差提振，三季度板塊迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。建議關(guān)注：伊利股份、新乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)等。

校對(duì)：劉榕枝