剛剛，上交所發(fā)布了30個(gè)并購(gòu)重組案例。

11月1日，上交所發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步回應(yīng)市場(chǎng)訴求，助力上市公司更好理解政策導(dǎo)向、把握監(jiān)管理念，上交所整理了近年來(lái)滬市比較有代表性的30個(gè)并購(gòu)重組案例，即日起以《并購(gòu)重組典型案例匯編》的形式向上市公司發(fā)布。在案例的選取上，本次匯編涵蓋的類型豐富多元，對(duì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、跨行業(yè)并購(gòu)、收購(gòu)虧損資產(chǎn)、海外并購(gòu)、重組上市、吸收合并、要約收購(gòu)等多種類型均有收錄。

在編寫的手法上，系統(tǒng)總結(jié)案例背景、交易架構(gòu)、方案特點(diǎn)，并對(duì)照當(dāng)前政策要點(diǎn)對(duì)案例成功做法和可鑒之處做出點(diǎn)評(píng)和說明，力求專業(yè)、實(shí)用，便利市場(chǎng)主體參照實(shí)施。

上交所表示，為進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司和中介機(jī)構(gòu)合規(guī)籌劃推進(jìn)并購(gòu)重組，此次并購(gòu)重組案例匯編還專門選取了“內(nèi)幕交易防控不當(dāng)”“標(biāo)的公司財(cái)務(wù)造假”“蹭熱點(diǎn)式重組炒作股價(jià)”“盲目跨界標(biāo)的失控”等4種負(fù)面類型對(duì)應(yīng)的12個(gè)案例。上述案例的選取旨在提醒上市公司在并購(gòu)重組過程中樹立正確的發(fā)展觀念、警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了一線監(jiān)管在鼓勵(lì)上市公司規(guī)范、有效實(shí)施高質(zhì)量并購(gòu)重組的同時(shí)，始終對(duì)各類“借重組之名、行套利之實(shí)”的不當(dāng)并購(gòu)交易高度關(guān)注、從嚴(yán)監(jiān)管的鮮明導(dǎo)向。

活躍度提升

“國(guó)九條”發(fā)布以來(lái)，滬市公司合計(jì)新增披露重大資產(chǎn)重組37單，相較去年同期的26單，活躍度有所提升。

“并購(gòu)六條”發(fā)布后，市場(chǎng)逐步從觀望走向行動(dòng)，新披露項(xiàng)目15單，其中10月21日—27日一周新增披露6單。截至目前，2024年共新增披露42例，較2023年1月—10月的34例略有增加，整體相對(duì)有序。從交易類型來(lái)看，主要為大股東資產(chǎn)注入及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，占比約90%。

并購(gòu)重組助推新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口替代、產(chǎn)業(yè)鏈安全和卡脖子領(lǐng)域等國(guó)家戰(zhàn)略支持產(chǎn)業(yè)。

在“硬科技”領(lǐng)域，并購(gòu)重組有望助力上市公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與資源整合，通過購(gòu)買資產(chǎn)或股權(quán)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升技術(shù)水平及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年7月，普源精電發(fā)行股份購(gòu)買耐數(shù)電子67.74%股權(quán)獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)。普源精電主要從事通用電子測(cè)量?jī)x器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過并購(gòu)，公司希望拓寬產(chǎn)品布局、深化上下游延伸和技術(shù)合作，提升研發(fā)水平和自主創(chuàng)新能力、對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)從硬件向整體解決方案的轉(zhuǎn)型升級(jí)；增強(qiáng)公司產(chǎn)品在細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的品牌效應(yīng)。

從上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度考慮，并購(gòu)的未盈利資產(chǎn)如果有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平、具有較好發(fā)展前景，則同樣有望助力公司提高質(zhì)量。

士蘭微于2020年7月啟動(dòng)控股子公司的少數(shù)股權(quán)收購(gòu)，擬發(fā)行股份購(gòu)買國(guó)家大基金持有的集華投資19.51%股權(quán)以及士蘭集昕20.38%股權(quán)。盡管在交易時(shí)點(diǎn)標(biāo)的公司仍處于虧損狀態(tài)，但標(biāo)的公司已展現(xiàn)出良好的基本面，從長(zhǎng)期看有利于上市公司發(fā)展。通過此次收購(gòu)，士蘭微進(jìn)一步推動(dòng)8英寸集成電路芯片生產(chǎn)線特殊工藝研發(fā)、制造平臺(tái)的發(fā)展，增強(qiáng)公司生產(chǎn)制造能力和未來(lái)盈利能力。

支持產(chǎn)業(yè)整合，圍繞主業(yè)開展轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)業(yè)并購(gòu)強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，鼓勵(lì)同行業(yè)、上下游產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。鼓勵(lì)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度；鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，用好并購(gòu)重組工具，加大對(duì)同行業(yè)或上下游資產(chǎn)的整合力度，提高上市公司質(zhì)量。

今年，中直股份通過發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，購(gòu)買昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了直升機(jī)業(yè)務(wù)的全面整合。公司通過本次交易整合航空工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)領(lǐng)域總裝資產(chǎn)，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)完整性。

2024年6月，昊華科技發(fā)行股份購(gòu)買中化藍(lán)天100%股權(quán)完成，本次重組幫助公司實(shí)現(xiàn)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)和協(xié)同。同時(shí)提升公司盈利能力，重組落地后，預(yù)計(jì)將提升上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)水平，有助于上市公司進(jìn)一步拓展收入來(lái)源。

嚴(yán)防不當(dāng)交易

近期政策指出對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)，進(jìn)一步提高包容度，更好發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用，拓寬了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的空間。但同時(shí)，鼓勵(lì)上市公司規(guī)范實(shí)施并購(gòu)重組，并不意味著對(duì)“偽重組”“借道重組套利或炒作”打開方便之門。

在強(qiáng)本強(qiáng)基、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的主線下，對(duì)明顯違規(guī)違法的行為，監(jiān)管仍然會(huì)保持一以貫之的態(tài)度，切實(shí)保護(hù)好廣大投資者利益，維護(hù)資本市場(chǎng)“三公”原則。

對(duì)于跨界并購(gòu)，結(jié)合上市公司規(guī)范運(yùn)作情況，實(shí)事求是區(qū)分交易性質(zhì)、交易目的等，判斷交易風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，謹(jǐn)防盲目跨界、忽悠式重組。對(duì)屯殼炒殼、玩概念、忽悠式重組、盲目跨界等交易始終從嚴(yán)監(jiān)管，打擊各類市場(chǎng)亂象。

目的不純、方向不準(zhǔn)、操作不當(dāng)?shù)牟①?gòu)重組交易失敗概率往往較高，最終導(dǎo)致交易各方的努力付諸東流，使投資者合法權(quán)益受損。部分公司在停牌前股價(jià)大幅上漲，可能存在內(nèi)幕信息泄露，進(jìn)而導(dǎo)致重組失敗。

如某公司股價(jià)在停牌籌劃重組前大幅上漲，后經(jīng)查實(shí)公司董事長(zhǎng)涉嫌泄露內(nèi)幕信息被證監(jiān)會(huì)立案，公司終止本次交易。部分上市公司及市場(chǎng)主體存在“借重組之名、行套利之實(shí)”的不良動(dòng)機(jī)。

如某上市公司披露重組預(yù)案復(fù)牌后股價(jià)大幅上漲，半年后重組交易終止，而公司持股5%以上重要股東、原實(shí)際控制人已于收購(gòu)終止前披露減持計(jì)劃并減持過半；部分公司被自媒體等貼上“重組概念股”標(biāo)簽，股價(jià)炒作嚴(yán)重偏離基本面，如重組標(biāo)的不及預(yù)期甚至重組預(yù)期落空，極易出現(xiàn)連續(xù)跌停。

校對(duì)：高源