近日，貴州茅臺、金徽酒和金種子酒率先發(fā)布了白酒板塊首批2024年三季報(bào)。金融投資報(bào)記者注意到，白酒板塊首批三季報(bào)喜憂參半，行業(yè)龍頭貴州茅臺今年前三季度營收凈利保持兩位數(shù)增長，金徽酒凈利潤已超過去年全年，而金種子酒虧損幅度明顯擴(kuò)大。二級市場上，10月28日，A股白酒板塊震蕩反彈。截至收盤，白酒指數(shù)收漲3.42%，皇臺酒業(yè)報(bào)收漲停，金徽酒上漲7.48%，山西汾酒、舍得酒業(yè)、瀘州老窖漲超4%，貴州茅臺微漲0.39%。

A
貴州茅臺業(yè)績保持兩位數(shù)增長
10月26日，貴州茅臺披露三季報(bào)，公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1207.76億元，同比增長16.95%；歸屬于母公司股東的凈利潤為608.28億元，同比增長15.04%。從單季來看，貴州茅臺第三季度營業(yè)收入為388.45億元，同比增長15.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為191.32億元，同比增長13.23%。
同時(shí)，貴州茅臺還披露了第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。具體來看，公司第三季度茅臺酒銷售325.6億元，系列酒銷售62.5億元，直銷渠道銷售182.6億元，批發(fā)渠道銷售額205.4億元。其中，批發(fā)渠道在總銷售中占比約為52.9%，直銷比例較上半年水平有所提升。
從市場表現(xiàn)來看，飛天茅臺的價(jià)格仍在下行。10月28日，據(jù)第三方平臺“今日酒價(jià)”數(shù)據(jù)顯示，箱裝飛天茅臺價(jià)格為2250元/瓶，比9月的2400元/瓶又跌去超百元；散瓶飛天茅臺價(jià)格為2210元/瓶，繼續(xù)向2200元/瓶靠攏。
酒類分析師蔡學(xué)飛向金融投資報(bào)記者表示：“貴州茅臺業(yè)績持續(xù)保持兩位數(shù)增長，充分證明了即使面臨著價(jià)格調(diào)整與需求不足等風(fēng)險(xiǎn)，但是頭部酒企依然有著極高的剛性，品牌號召力與產(chǎn)品競爭力依然極強(qiáng)。”他認(rèn)為，這也在一定程度上說明，白酒行業(yè)集中化程度不斷提高，茅臺等頭部優(yōu)勢酒企依然有著極強(qiáng)的競爭力。
酒水行業(yè)研究者歐陽千里向金融投資報(bào)記者表示，白酒業(yè)績在新周期分化在即。競爭從品牌、渠道、價(jià)格、營銷等單一維度朝著品牌美譽(yù)度、渠道忠誠度、價(jià)格穩(wěn)定度、營銷有效度等多維度競爭發(fā)展，唯有頭部甚至極頭部酒企能夠穿越周期。
歐陽千里認(rèn)為：“對貴州茅臺而言，歷經(jīng)第三次行業(yè)調(diào)整的從業(yè)者、投資者甚至收藏者，都堅(jiān)信‘每一次調(diào)整都會讓弱者為強(qiáng)者讓出市場’，所以對茅臺信心很足，茅臺的業(yè)績有望進(jìn)一步增長。”

B
白酒新周期業(yè)績或迎來分化
金徽酒2024年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.28億元，同比增長15.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元，同比增長22.17%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.37億元，同比增長23.05%。
值得注意的是，金徽酒今年前三季度的凈利潤已經(jīng)超越了去年全年的利潤。對于業(yè)績增長，金徽酒表示，主要原因是公司不斷優(yōu)化營銷策略，品牌影響力逐步強(qiáng)化，市場區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，報(bào)告期百元以上產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的比例為85.94%。
金種子酒則在今年前三季度持續(xù)虧損，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比下降24.90%；凈虧損9952.61萬元，虧損額同比擴(kuò)大。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，同比下降 54.41%；凈虧損 1.11 億元。金種子酒表示，凈利潤的大幅下滑主要系行業(yè)競爭加劇，酒類銷售收入下降；同時(shí)，公司本期注銷安徽金太陽醫(yī)藥經(jīng)營有限公司，公司藥品銷售收入同比減少。2024年4月，金種子酒決定終止經(jīng)營安徽金太陽醫(yī)藥經(jīng)營有限公司，進(jìn)行清算并注銷。
蔡學(xué)飛表示：“在市場分化趨勢下，金種子作為區(qū)域酒企，正在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，應(yīng)該說取得了不錯的效果。不過這也意味著金種子不斷加大市場投入，從而拉低了企業(yè)利潤?！?br/>在歐陽千里看來，金種子酒面臨著古井貢酒、迎駕貢酒甚至口子窖酒等省內(nèi)酒企的激烈競爭與業(yè)績擠壓，而其又沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)外拓，所以虧損面擴(kuò)大在意料之中。要想扭虧為盈，需要強(qiáng)有力的團(tuán)隊(duì)及完善的產(chǎn)品體系作為支撐，而金種子的團(tuán)隊(duì)相比徽酒另外三家上市公司還有不小的差距。

C
五糧液瀘州老窖水井坊將繼續(xù)增長
隨著白酒消費(fèi)步入淡季，市場較為關(guān)注白酒上市公司的三季報(bào)業(yè)績，目前四川上市白酒企業(yè)還未披露今年三季報(bào)。
今年上半年，五糧液、瀘州老窖和水井坊營收和凈利都實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增速。其中，五糧液上半年實(shí)現(xiàn)營收506.48億元，同比增長11.30%；歸屬于母公司股東的凈利潤190.57億元，增幅為11.86%。舍得酒業(yè)今年上半年處于營收和凈利雙降的狀態(tài)，上半年?duì)I收為32.71億元，同比下降7.28%；歸母凈利潤為5.91億元，同比下降35.73%。
結(jié)合中秋和國慶的動銷情況，市場對于四川白酒上市公司三季報(bào)有何預(yù)期？歐陽千里向金融投資報(bào)記者表示，五糧液、瀘州老窖、水井坊等大概率會延續(xù)上半年的增長態(tài)勢，上述三家酒企產(chǎn)品涵蓋多個(gè)價(jià)格帶的核心單品，足以應(yīng)對消費(fèi)分級帶來的影響。另外，五糧液、瀘州老窖、水井坊在市場上保持高頻的廣告投放與創(chuàng)新的營銷活動，積極幫助經(jīng)銷商完成去庫存，所以大概率業(yè)績還會持續(xù)增長。
歐陽千里表示，反觀舍得酒業(yè)，雖然動銷不錯，但是管理層堅(jiān)持不壓貨的策略，或許在三季報(bào)表現(xiàn)上會差強(qiáng)人意。但伴隨著經(jīng)銷商庫存的迅速出清，其在今年四季度或?qū)⒂瓉碚嬲脑鲩L。
蔡學(xué)飛分析認(rèn)為，今年以來，整個(gè)釀酒行業(yè)增速放緩是大勢所趨。應(yīng)該說頭部酒企三季度依然會有不錯的表現(xiàn)，但是大量的區(qū)域酒企可能會繼續(xù)面臨著庫存與價(jià)格壓力，渠道尚處在修復(fù)期，從而影響企業(yè)的三季報(bào)表現(xiàn)。
平安證券最新研報(bào)認(rèn)為，白酒消費(fèi)步入淡季，基本面變動不大，整體仍有壓力。此外，上市酒企三季報(bào)將陸續(xù)披露，受消費(fèi)大環(huán)境影響，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績增速或環(huán)比今年二季度降低。展望未來，我國年末將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，政策落地或帶動消費(fèi)市場回暖。
廣發(fā)證券研報(bào)認(rèn)為，白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期及自身微觀供需及庫存周期影響下，近年經(jīng)營壓力有所上行，但以上市公司為代表的優(yōu)秀白酒企業(yè)的馬太效應(yīng)顯著，看好行業(yè)出清后需求面的恢復(fù)。