首批白酒上市公司2024年三季報(bào)日前出爐。貴州茅臺(tái)前三季度營(yíng)業(yè)總收入首次突破1200億元，營(yíng)收凈利均實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長(zhǎng)；金徽酒同樣實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)龇a(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；金種子酒、天佑德酒則業(yè)績(jī)欠佳。

多家機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前白酒消費(fèi)仍顯疲軟，去庫(kù)存壓力猶存，受消費(fèi)大環(huán)境影響，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩颦h(huán)比二季度降低，企業(yè)注重尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

首批三季報(bào)“喜憂參半”

10月25日晚間，三家白酒上市公司率先披露三季報(bào)。貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1231.23億元，較去年同期的1053.16億元增長(zhǎng)16.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)608.28億元，同比增長(zhǎng)15.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)607.79億元，同比增長(zhǎng)15.08%。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)前三季度營(yíng)業(yè)總收入繼去年同期首次突破千億元后，今年再創(chuàng)新高，超過(guò)1200億元。

銷售情況顯示，貴州茅臺(tái)前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，茅臺(tái)酒銷售收入為1011.26億元，較去年同期的872.70億元增加15.88%；系列酒銷售收入為193.93億元，較去年同期的155.94億元增加24.36%。

金徽酒三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)總收入為23.28億元，同比增長(zhǎng)15.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.33億元，同比增長(zhǎng)22.17%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為3.37億元，同比增長(zhǎng)23.05%。該公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司不斷優(yōu)化營(yíng)銷策略，品牌影響力逐步強(qiáng)化，市場(chǎng)區(qū)域穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，報(bào)告期百元以上產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為85.94%。

金種子酒則營(yíng)收下滑、虧損擴(kuò)大。三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.06億元，同比下降24.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-9952.61萬(wàn)元，虧損較去年同期的-3485.94萬(wàn)元同比擴(kuò)大。從第三季度看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.39億元，同比下降54.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-11062.41萬(wàn)元。該公司表示，三季度業(yè)績(jī)下滑主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，酒類銷售收入下降，同時(shí)公司報(bào)告期內(nèi)注銷安徽金太陽(yáng)醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司，公司藥品銷售收入同比減少。

10月27日，天佑德酒發(fā)布三季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)總收入為9.87億元，同比增長(zhǎng)4.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5744.84萬(wàn)元，同比下降45.80%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為5445.34萬(wàn)元，同比下降45.44%。該公司表示，歸母凈利潤(rùn)下滑的主要原因是前三季度收入增速放緩，基于營(yíng)銷轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)費(fèi)用投入增加，加之本年度分期確認(rèn)限制性股票費(fèi)用。

展望白酒板塊三季度業(yè)績(jī)，平安證券研究認(rèn)為，受消費(fèi)大環(huán)境影響，預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倩颦h(huán)比二季度降低。國(guó)聯(lián)證券研究分析稱，基本面而言，板塊業(yè)績(jī)自2021年三季度起下修，當(dāng)前部分頭部公司業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始修正。

去庫(kù)穩(wěn)價(jià)仍是關(guān)鍵

三季度規(guī)上企業(yè)白酒產(chǎn)量有所下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上白酒企業(yè)的產(chǎn)量為298.0萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.3%。今年7月至9月，國(guó)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)白酒產(chǎn)量分別為26.1萬(wàn)千升、25.6萬(wàn)千升和36.3萬(wàn)千升，分別同比下滑5.1%、10.2%和9.9%。

從消費(fèi)市場(chǎng)看，當(dāng)前白酒消費(fèi)整體較為疲軟，去庫(kù)穩(wěn)價(jià)仍是關(guān)鍵。

中國(guó)銀河證券分析師劉來(lái)珍指出，根據(jù)馬上贏監(jiān)測(cè)的網(wǎng)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年9月白酒零售額同比下降17%，下滑幅度擴(kuò)大。今年中秋節(jié)旺季白酒銷售不及往年。由于白酒多為佐餐消費(fèi)，限額以上企業(yè)餐飲收入低迷的表現(xiàn)佐證了白酒消費(fèi)需求疲弱。

招商食品于佳琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，白酒市場(chǎng)三季度整體需求偏弱，但頭部企業(yè)的品牌地位仍然帶來(lái)了份額的進(jìn)一步集中，高端白酒回款發(fā)貨進(jìn)度未顯著慢于去年。

東吳證券研究指出，需求弱勢(shì)環(huán)境下，酒水渠道態(tài)度愈發(fā)謹(jǐn)慎，加快推進(jìn)去庫(kù)，品牌選擇也更趨集中；白酒企業(yè)亦作務(wù)實(shí)調(diào)整，普遍相對(duì)淡化回款要求，優(yōu)先推進(jìn)去庫(kù)穩(wěn)價(jià)工作。企業(yè)禮贈(zèng)消費(fèi)邊際收縮背景下，渠道預(yù)判2024年中秋國(guó)慶至2025年春節(jié)將是動(dòng)銷集中承壓階段，2024年底的春節(jié)備貨壓力，將對(duì)渠道庫(kù)存消化、現(xiàn)金回籠情緒推波助瀾。面對(duì)年底潛在的風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)酒企普遍提前著手防范風(fēng)險(xiǎn)，三季度適當(dāng)放松回款要求，并加強(qiáng)開(kāi)瓶培育等動(dòng)作執(zhí)行力度，以便逐步化解渠道庫(kù)存壓力。

行業(yè)分化趨勢(shì)加深

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)今年6月發(fā)布的《2024中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，2023年至2024年，白酒行業(yè)呈現(xiàn)出六大特征，即行業(yè)產(chǎn)量下降，銷售收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)總額提升，行業(yè)分化明顯，消費(fèi)“雙理性”，以及存量時(shí)代特征明顯。整體來(lái)看，白酒行業(yè)強(qiáng)集中、強(qiáng)分化的發(fā)展態(tài)勢(shì)愈發(fā)顯著，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)向更優(yōu)化的方向邁進(jìn)。

在消費(fèi)需求生變、行業(yè)深度調(diào)整的背景下，上市酒企積極調(diào)整產(chǎn)品矩陣和市場(chǎng)策略。

洋河股份不久前與天風(fēng)證券、興銀理財(cái)、中銀基金、彬元資本等機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)交流時(shí)表示，面對(duì)變化和競(jìng)爭(zhēng)，公司一方面是“聚焦”，聚焦主導(dǎo)品牌和產(chǎn)品，洋河品牌作為全國(guó)化品牌重點(diǎn)發(fā)力，雙溝品牌重點(diǎn)圍繞江蘇和部分省外市場(chǎng)開(kāi)展工作；聚焦優(yōu)勢(shì)區(qū)域，著眼于省內(nèi)市場(chǎng)、高地市場(chǎng)和樣板市場(chǎng)，同時(shí)聚焦人才、資源和費(fèi)用等。另一方面是“轉(zhuǎn)型”，從“渠道”向“渠道+品牌”轉(zhuǎn)型，更強(qiáng)化與消費(fèi)者的交互，目前已搭建完整的品推體系，將持續(xù)強(qiáng)化賦能市場(chǎng)；另外，進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)工作，強(qiáng)調(diào)增點(diǎn)擴(kuò)面，由注重結(jié)果轉(zhuǎn)向注重過(guò)程。同時(shí)，公司根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況做了部分產(chǎn)品補(bǔ)充。

“行業(yè)增速下降是不容置疑的大趨勢(shì)，但增速下降和總營(yíng)收下降是兩個(gè)概念。未來(lái)中期行業(yè)增速還是要看整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)則在此基礎(chǔ)上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期仍會(huì)在數(shù)量觸底后出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，那時(shí)的增量主要來(lái)自于消費(fèi)者日常飲用頻次的上升?！苯袷谰壉硎荆緦⒃跔I(yíng)銷模式的創(chuàng)新和改革上加大力度，更加精準(zhǔn)投入和精準(zhǔn)施策。

瀘州老窖在9月中旬舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上也表示，2024年，白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整周期，存量時(shí)代特征愈發(fā)鮮明，產(chǎn)業(yè)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)勢(shì)品牌集中的趨勢(shì)愈加明顯。對(duì)此，公司堅(jiān)定不移嚴(yán)控質(zhì)量、堅(jiān)守品質(zhì)、提升服務(wù)，持續(xù)強(qiáng)化數(shù)智創(chuàng)新賦能市場(chǎng)營(yíng)銷，全力做大規(guī)模體量，持續(xù)提升發(fā)展勢(shì)能，搶占市場(chǎng)、品牌、品質(zhì)三大高地。