機構(gòu)指出，中遠期看，黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預計延續(xù)，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。

核心邏輯

1.全球黃金新增供給增速已呈現(xiàn)強剛性特征。2013年礦產(chǎn)金供給增速高點過后顯現(xiàn)趨勢性下滑，至2019年受疫情影響該數(shù)據(jù)已出現(xiàn)近7%的收縮。2014年—2018年平均礦產(chǎn)量增速上漲2.9%，但2019—2023年平均礦產(chǎn)量增速僅為0.1%，2023年全球礦產(chǎn)金實際產(chǎn)量增速僅有0.8%。從十年供給維度觀察，近十年全球礦產(chǎn)金年均產(chǎn)量僅維持在3484噸左右?？紤]到礦產(chǎn)金供給占黃金供給總量約75%，顯示全球黃金實際有效供給已經(jīng)極為剛性。

2.50bp降息超市場預期，未來預期擴大。從當前的降息情況來看，本次50bp降息超市場預期，同時美聯(lián)儲聲明顯示，對通脹的信心增強，正持續(xù)向2%邁進，美聯(lián)儲下調(diào)2024年美國GDP增長預期至2.0%；下調(diào)美國2024年核心PCE通脹預期至2.6%；上調(diào)2024年美國失業(yè)率預期至4.4%。從未來的降息預期來看，美聯(lián)儲政策制定者預計2024年年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，此前6月預計為5.1%；預計2025年年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，此前6月預計為4.1%；預計2026年年底和2027年底的聯(lián)邦基金利率為2.9%，此前6月分別預計為3.1%和2.8%。

3.2024年3月、4月后受降息預期、通脹、地緣政治風險等因素，金價開啟一輪急漲行情，而后維持在高位盤整，投資金與黃金飾品需求表現(xiàn)顯著分化，黃金珠寶終端表現(xiàn)疲軟。此次降息靴子落地后，降息預期初步兌現(xiàn)金價預期對黃金珠寶終端動銷影響預計將有所收窄，恰逢9月訂貨會及后續(xù)十一黃金周節(jié)點，經(jīng)銷商信心或出現(xiàn)一定程度修復、消費者對金價觀望態(tài)度或有所收窄。此外，隨著美聯(lián)儲降息落地，黃金珠寶板塊作為順周期可選消費，板塊估值或一定程度上得到修復。

利好個股

德邦證券認為，黃金價格或在2600美元/盎司短期盤整，之后預計在降息過程的推動下進入新的上行階段，行業(yè)相關(guān)個股均有望受益。推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、山金國際、中金黃金、玉龍股份、湖南黃金、恒邦股份等。

國盛證券指出，中遠期看，黃金作為非美資產(chǎn)替代在經(jīng)濟下行壓力升溫時避險屬性將逐漸凸顯，全球央行增持黃金預計延續(xù)，非投機頭寸在美聯(lián)儲寬松不及預期或降息時點后移時為金價提供支撐，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

國盛證券《有色金屬行業(yè)周報：地緣沖突支撐黃金風險溢價，國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力利好工業(yè)金屬》

東興證券《黃金行業(yè)深度：商品的供需屬性將有效決定價格韌性》

方正證券《商貿(mào)零售行業(yè)事件點評報告：黃金珠寶，降息靴子落地，關(guān)注中秋后補貨及十一黃金周動銷》

德邦證券《黃金：美聯(lián)儲降息開啟新空間》

校對：彭其華